Veja como os traders do Terra usam a arbitragem para lucrar com LUNA e bLUNA

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O final do ano normalmente é um momento para relaxar e se preparar para a temporada de férias, mas as últimas semanas de 2021 viram um mercado de criptomoedas que não mostrava sinais de descanso.

Uma das manchetes relacionadas ao Terra atingindo um recorde histórico em termos de valor total bloqueado (TVL), e o projeto superou a Binance Smart Chain (BSC) como a segunda maior blockchain financeira descentralizada depois do Ethereum. Depois de atingir a marca de $ 20 bilhões de TVL em 24 de dezembro, o TVL da Terra caiu para cerca de $ 19,3 bilhões no momento da escrita, de acordo com dados da Defi Llama, mas isso não é de forma alguma um sinal de baixa.

Valor total dos 5 principais bloqueados nos 5 principais blockchains. Fonte: Defi Lhama

Atualmente, o Terra possui apenas 14 protocolos construídos na cadeia, em comparação com os 257 protocolos no BSC e os 377 que estão na rede Ethereum. Os protocolos da Terra conseguiram atrair liquidez com muito sucesso, e o recente lançamento do protocolo Astroport coincide muito bem com o rápido rali do token de governança nativo da Terra, LUNA, para um novo recorde histórico em 26 de dezembro de 2021.

Olhando para o TVL em dólares dos Estados Unidos versus LUNA, o primeiro experimentou um crescimento exponencial desde setembro de 2021, enquanto o último permanece bastante estável durante o mesmo período. Não é difícil perceber que o fator que contribuiu para o recente aumento do dólar americano TVL é o próprio aumento do preço do LUNA.

Terra TVL em USD (esquerda) vs. em LUNA (direita). Fonte: Defi Lhama

Embora os aumentos de preços no token de governança geralmente mostrem a confiança dos investidores na cadeia e nos protocolos, parece também produzir oportunidades de arbitragem mais lucrativas.

Vamos dar uma olhada em algumas das estratégias usadas para arbitragem entre LUNA e seu ativo vinculado bLUNA.

Preço LUNA vs. Prêmio Luna/bLuna em %. Fonte: Criptografia do outro lado

Por que existem spreads nos mercados da Terra?

LUNA é o token de governança e staking do blockchain Terra, enquanto bLUNA é o token que representa o LUNA staking e suas recompensas de bloco correspondentes. Como o bLUNA é fungível e transferível assim como o LUNA, também é negociado na bolsa descentralizada do Terra.

Como outros pares de moedas ou tokens negociados em bolsas, o par LUNA/bLUNA negociado em diferentes bolsas descentralizadas (DEX), como TerraSwap, Loop Markets ou Astroport, pode ter preços diferentes devido à ineficiência de preços em diferentes plataformas. Os árbitros lucrarão comprando a um preço mais baixo em um protocolo e vendendo a um preço mais alto em outro, ajudando as plataformas a resolver ineficiências de preço e, eventualmente, alcançar um preço justo em todas as exchanges.

Além do motivo comum para a ineficiência de preços, existem outros fatores especificamente relacionados à natureza do bLUNA que tornam o preço do LUNA/bLUNA diferente entre os protocolos.

  • O bLUNA tem um preço mais alto do que o LUNA no Anchor Protocol. Isso ocorre porque bLUNA, uma vez colado e cunhado no Anchor, só pode ser queimado e trocado de volta para o LUNA após 21 dias (mais três dias de tempo de processamento), a menos que seja uma queima instantânea.
  • Uma vez que bLUNA não representa apenas o valor do LUNA apostado, mas também as recompensas em bloco do staking durante o período de bloqueio de 21 dias, seu valor é sempre maior que o LUNA. Conforme mostrado no gráfico abaixo, o preço do bLUNA por LUNA está ligeiramente abaixo de 1 no Anchor na maioria das vezes, com três valores discrepantes distintos mostrando que o bLUNA passou a ser mais valioso à taxa de 0,97 bLUNA por LUNA.
O preço por hora do Anchor bLUNA por LUNA está abaixo de 1. Fonte: Criptografia do outro lado
O preço por hora do Anchor bLUNA por LUNA é sempre inferior a 1. Fonte: Criptografia do outro lado
  • LUNA tem um preço mais alto em DEXs do que bLUNA na maioria das vezes, possivelmente devido a:

(1) Mais usuários vendendo bLUNA do que comprando em DEXs (portanto, bLUNA vale menos) porque queimar bLUNA no Anchor Protocol leva 21 dias se não for uma queima instantânea. Portanto, se os usuários quiserem recuperar o LUNA instantaneamente, eles precisam ir a uma DEX para vender o bLUNA. (Para uma queima instantânea de bLUNA no Anchor, a taxa é a mesma do TerraSwap.)

(2) Os usuários normalmente não querem bAssets tanto quanto bLUNA, a menos que precisem usá-los como garantia no Anchor. Atualmente, a Anchor fornece a funcionalidade de ligação para trocar LUNA por bLUNA em uma proporção muito próxima, mas ligeiramente inferior a 1 – ou seja, os investidores recebem um pouco menos de 1 bLUNA por 1 LUNA. Mesmo que a taxa de câmbio nas DEXs seja melhor (os traders ganham mais de 1 bLUNA por 1 LUNA nas DEXs), os usuários tendem a buscar a forma mais conveniente, que é usar o Anchor Bond, para pegar seu bLUNA para não ter para alternar entre diferentes protocolos.

Como capitalizar as oportunidades de arbitragem do Terra

Com base nas explicações de diferença de preço apresentadas anteriormente, existem duas maneiras principais de arbitrar LUNA e bLUNA.

TerraSwap, Loop Markets e Astroport oferecem swaps para LUNA/bLUNA. Muitas vezes existem pequenas diferenças de preço entre essas DEXs, que criam oportunidades de arbitragem para os traders comprarem o par a uma taxa mais baixa em uma DEX e venderem a uma taxa mais alta em outra.

Comparação de preços LUNA/bLUNA entre DEXs. Fonte: Criptografia do outro lado

O gráfico abaixo mostra o preço médio diário de LUNA/bLUNA observado de swaps de diferentes plataformas durante dezembro de 2021. A relação é o valor real de bLUNA recebido (após dedução de taxas e derrapagem) dividido pelo valor de LUNA oferecido para o swap. Conforme explicado na seção anterior, um LUNA troca por mais de um bLUNA em DEXs devido à maior demanda por LUNA em DEXs.

O gráfico abaixo anualiza o retorno diário da arbitragem entre duas das três DEXs. A melhor oportunidade existia em 15 de dezembro entre TerraSwap e Loop, com um rendimento percentual anual (APY) de quase 600%.

Arbitragem par LUNA/bLUNA entre diferentes DEXs. Fonte: Criptografia do outro lado

Arbitragem entre DEXs e Âncora

Os investidores podem trocar LUNA por bLUNA em uma das DEXs que oferece o maior bLUNA por LUNA, queimar bLUNA no Anchor e esperar 21 dias (mais três dias) para obter mais LUNA de volta. Observe que a queima no Anchor deve ser uma queima normal “lenta”; as queimas instantâneas não funcionarão porque a taxa de câmbio é a mesma do TerraSwap.

Com base no retorno anualizado de 24 dias (21 + três dias de processamento da queima do Anchor), o gráfico abaixo mostra o APY da arbitragem entre diferentes DEXs e Anchor.

Arbitragem entre DEXs e Anchor APY vs. LUNA staking APY. Fonte: Criptografia do outro lado

O APY de 8% do Lido de LUNA liquid staking também é adicionado como uma comparação de retorno de referência sem risco. Durante o mês de dezembro, o maior APY atingiu 80% em 27 de dezembro e, desde então, diminuiu significativamente, ficando abaixo do retorno livre de risco no novo ano.

Isso pode ser porque o aumento da popularidade do Terra e a maior participação em diferentes protocolos do Terra ajudaram a racionalizar os preços entre as plataformas, reduzindo ineficiências de preços e oportunidades de arbitragem e, consequentemente, criando um preço mais justo.

Investidores experientes estão sempre atentos à próxima oportunidade

Conforme mostrado nos dados de swap observados historicamente em dezembro de 2021, existem oportunidades de arbitragem LUNA/bLUNA em diferentes protocolos no Terra. Os traders podem escolher a maneira mais arriscada de arbitragem entre diferentes plataformas DEX, como TerraSwap, Astroport e Loop Markets, ou podem escolher a maneira mais segura de arbitrar entre essas plataformas DEX e Anchor, desde que estejam dispostos a manter bLUNA por 24 dias.

O retorno anualizado da estratégia de arbitragem DEX e Anchor teve um desempenho consistentemente melhor do que o staking líquido Lido sem risco em dezembro de 2021 até recentemente, quando o retorno quase evaporou em 1º de janeiro de 2022.

Possivelmente, isso se deve a maior participação e racionalização de preços nos protocolos do Terra. As oportunidades de arbitragem provavelmente reaparecerão novamente no futuro devido a volatilidades nos volumes de negócios e participação ou do lançamento de novos protocolos DEX.

As opiniões e opiniões expressas aqui são exclusivamente do autor e não refletem necessariamente as opiniões do Cointelegraph.com. Cada movimento de investimento e negociação envolve risco, você deve realizar sua própria pesquisa ao tomar uma decisão.

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