O ar está cheio de especulações. O Bitcoin, porta-bandeira do reino da moeda digital, está à beira da transformação histórica.
O jogo parece ser mudando com titãs financeiros como BlackRock, Fidelity e Ark Invest solicitando aprovação da SEC para ETFs Bitcoin à vista. Mas é tudo sol e arco-íris daqui?
Embora a aprovação possa desencadear uma onda de dinheiro institucional, existem preocupações crescentes de que também possa levar ao surgimento do “Bitcoin de papel”, potencialmente desviando o mercado de Bitcoin da sua essência descentralizada.
A vantagem imediata: um caminho para o dinheiro institucional
O passado volátil do Bitcoin fez com que ele lutasse pela aceitação popular. No entanto, o arquivamento de ETFs de Bitcoin à vista por gigantes financeiros indica fortemente um futuro mais estável. Há um burburinho otimista no mercado, não apenas por causa desses registros, mas também porque essas propostas pretendem abordar as preocupações da SEC sobre fraude e manipulação de mercado.
Se a SEC der luz verde a esses ETFs, estaremos diante de uma potencial torrente de investimentos institucionais que poderia elevar o Bitcoin a novos máximos surpreendentes.
Em termos de impacto no mercado, estes desenvolvimentos já colocaram a roda em movimento, com o Bitcoin surgindo mais de 20%, aproximando-se da marca de US$ 35.000. Com bilhões em entradas previstas, há rumores sobre Bitcoin subindo para mais de US$ 145.000.
A preocupação de longo prazo: a ascensão do “Bitcoin de papel”
No entanto, a criação de ETFs Bitcoin à vista também traz o risco de dar origem ao “Bitcoin de papel” – uma representação da propriedade real do Bitcoin sem exigir a custódia física das moedas digitais.
Isso poderia marcar uma mudança tectônica na forma como o Bitcoin é negociado, gerenciado e compreendido. Assim como os ETFs de ouro, muitas vezes liquidados em dinheiro e não em ativos físicos, os ETFs Bitcoin à vista poderiam tornar mais fácil para os investidores apostarem no preço do Bitcoin sem possuir o ativo.
Se o Bitcoin de papel ganhar terreno, poderá formar-se uma lacuna entre a oferta e a procura reais, potencialmente permitindo que os ETFs controlem a descoberta de preços e perturbando o espírito descentralizado sobre o qual o Bitcoin foi construído. Com mais pessoas investindo em Bitcoin de papel em vez de no ativo real, há temores de que o fornecimento de Bitcoin possa ser manipulado para servir aos interesses de entidades financeiras maiores.
No entanto, ao analisar o mais recente Com o pedido da BlackRock para seu pedido de Bitcoin à vista, não parece que a BlackRock poderia emitir Bitcoin em papel sem manter o ativo subjacente.
O prospecto afirma que o Trust armazenará o Bitcoin real com um custodiante. Os bitcoins são mantidos em contas de armazenamento e negociação “frias” (offline). Quando novas ações são emitidas, elas devem ser garantidas por uma quantia correspondente de Bitcoin depositada nas contas do Trust.
O prospecto afirma
“Nenhuma ação é emitida a menos que o custodiante do Bitcoin ou o corretor principal tenha alocado à conta do Trust a quantidade correspondente de bitcoin.”
O valor das ações acompanha o preço do Bitcoin real detido pelo Trust, com base em um índice de preços do Bitcoin. O Trust deve pagar despesas e taxas, o que significa que precisa vender algumas de suas participações em Bitcoin periodicamente. No entanto, o número de ações permanece constante, reduzindo a quantidade de Bitcoin que respalda cada ação.
Portanto, com base na descrição do prospecto, não parece viável para a BlackRock emitir essas ações sem deter os ativos Bitcoin subjacentes para apoiá-las. As Ações representam interesses diretos de propriedade no Trust, que possui diretamente os bitcoins.
O paradoxo da liquidez
Além disso, embora os ETFs de Bitcoin possam prometer maior liquidez, não esqueçamos que 76% do Bitcoin existente é mantido por titulares de longo prazo em contas que não realizam transações há mais de 155 dias.
A prevalência do “hodling” sugere uma certa resiliência, mas também aponta para desafios de liquidez. Um influxo de Bitcoin em papel poderia exagerar essas questões de liquidez, tornando o mercado ainda menos acessível para novos participantes e detentores existentes que possam querer vender.
Esta vasta reserva de Bitcoin inativo sublinha não apenas a confiança a longo prazo destes detentores, mas também um desafio prático de liquidez já existente no mercado.
O fenômeno de “hodling” representa tanto força quanto vulnerabilidade. Por um lado, sinaliza uma firme convicção dos investidores no futuro do Bitcoin, potencialmente estabilizando os preços e servindo como um amortecedor contra a volatilidade do mercado.
Por outro lado, significa que uma parte significativa da oferta de Bitcoin está fora do mercado para todos os efeitos. Isto cria um ambiente de oferta restrito, tornando mais difícil a entrada de novos investidores e a saída dos detentores existentes sem causar flutuações de preços significativas.
Introduza o “Bitcoin de papel” nesta equação e a dinâmica da liquidez poderá ser ainda mais complexa. Se um grande segmento da participação do mercado mudar para a negociação de Bitcoin em papel através de ETFs, poderemos encontrar-nos numa situação paradoxal.
Embora estes ETFs possam oferecer o fascínio de maior liquidez à superfície, podem simultaneamente exacerbar os desafios de liquidez existentes no mercado real de Bitcoin.
Por que?
Porque o Bitcoin de papel não exige imediatamente a compra do Bitcoin real, causando potencialmente uma desconexão entre as métricas de oferta e demanda. Isto poderia criar um mercado bifurcado – líquido no papel, mas cada vez mais ilíquido na realidade – colocando desafios tanto para os novos participantes que procuram comprar como para os detentores existentes que procuram vender.
A BlackRock poderia emitir Bitcoin ‘em papel’ sem manter o ativo subjacente?
No prospecto da BlackRock, não consegui identificar detalhes sobre o intervalo de tempo entre as compras de ações e as aquisições de Bitcoin. No entanto, sugere que o Bitcoin seja adquirido antes da emissão das ações:
“O Trust emite e resgata Ações apenas em blocos chamados “Cestas”.
Somente “Participantes Autorizados” poderão adquirir ou resgatar Cestas. Para criar uma Cesta, um Participante Autorizado deposita o Bitcoin correspondente no Trust em troca de ações.
Isto implica que a BlackRock precisaria ter a custódia de Bitcoin suficiente antes de emitir novas ações a um Participante Autorizado. O prospecto não parece descrever um mecanismo para emissão de ações antes da aquisição do Bitcoin.
No entanto, o prospecto não fornece todos os detalhes operacionais. Portanto, embora sugira que as ações só sejam emitidas após a obtenção do Bitcoin, é possível que haja algum pequeno atraso na prática.
Assim, embora os ETFs de Bitcoin mantenham a promessa de maior liquidez, a tendência predominante de “hodling” e o influxo potencial de Bitcoin em papel criam um cenário diferenciado. Poderia levar a um mercado que parece líquido, mas que está repleto de desafios subjacentes, tornando-o ao mesmo tempo atraente e traiçoeiro para os investidores.
Lições do aumento do ETF Gold
Quando consideramos o futuro dos ETFs Bitcoin, o trajetória dos ETFs de ouro fornece um estudo de caso esclarecedor. Introduzidos em 2003, os ETFs de ouro revolucionaram a forma como os investidores podiam aceder a esta tradicional reserva de valor. Introduziram uma infinidade de vantagens, tais como eficiência de custos, maior transparência e maior liquidez, democratizando efectivamente o investimento em ouro.
Vejamos os números para entender melhor o impacto. O volume médio diário de negociação do ouro em 2023 é de 139 mil milhões de dólares, tornando-o um dos ativos mais líquidos a nível mundial, em parte graças à liquidez e acessibilidade oferecidas pelos ETFs de ouro.
Além disso, os preços do ouro demonstraram resiliência, caindo apenas 3,7% no terceiro trimestre de 2022, mas permanecendo em alta de 11% em relação ao ano anterior. Esta dinâmica sugere que os ETFs podem atrair investimentos significativos mesmo quando o ativo subjacente enfrenta dificuldades de mercado.
Então, o que isso poderia significar para o Bitcoin? Se os ETFs de Bitcoin forem aprovados e conseguirem replicar pelo menos uma fração do sucesso dos ETFs de ouro, poderemos testemunhar um influxo de investimento institucional e de varejo em uma escala nunca vista antes no mercado de criptografia. Dado que os ETFs de ouro permitiram volumes diários de negociação na casa das centenas de milhares de milhões e que o Bitcoin é atualmente negociado em torno de 23 mil milhões de dólares por dia, os ETFs Bitcoin poderiam igualmente tornar-se um catalisador para um enorme volume e entrada de capital.
No entanto, a principal diferença aqui reside na capitalização de mercado e na liquidez existente. O ouro é negociado há séculos e tem um valor de mercado na casa dos triliões, enquanto o Bitcoin, com o seu valor de mercado de 669,7 mil milhões de dólares, ainda está na sua fase de adolescência. No entanto, isto também indica mais espaço para um crescimento exponencial.
Assim, o efeito transformador dos ETFs de ouro sobre o seu ativo subjacente oferece uma prévia tentadora do que poderia estar reservado para o Bitcoin. Embora seja necessário ter cautela dadas as diferenças e riscos inerentes entre os dois ativos, o caminho bem-sucedido pavimentado pelos ETFs de ouro sugere que o Bitcoin pode estar à beira de uma nova era de investimento, liquidez e valorização.
O Fator X da redução pela metade
Adicionar uma camada de complexidade é o objetivo do Bitcoin iminente evento de redução pela metade. Com a oferta de novos Bitcoins diminuindo, um aumento na demanda induzido por ETF poderia fazer os preços dispararem. Mas se essa demanda for principalmente por Bitcoin em papel, então as implicações para o mercado real e físico de Bitcoin poderão ser sem precedentes e imprevisíveis.
Embora a potencial aprovação de ETFs Bitcoin à vista abra a porta para investimentos institucionais transformadores, também levanta preocupações legítimas.
A ascensão do “Bitcoin de papel” poderia transferir o controle do mercado Bitcoin de atores individuais e descentralizados para entidades financeiras mais centralizadas.
Neste momento crucial, uma coisa é certa: as decisões tomadas hoje terão um impacto de longo alcance no cenário Bitcoin de amanhã.
Portanto, embora possamos deleitar-nos com os ganhos a curto prazo, devemos ter cuidado com as implicações a longo prazo. Afinal, na busca por legitimidade e aceitação, o Bitcoin não deve perder a alma.
