Apesar de reportar resultados muito mais fortes do que o esperado para o último trimestre de 2022, as ações da Hudson Technologies (HDSN) tiveram um dia difícil, caindo 9%. Especificamente, a empresa reportou receitas do quarto trimestre de $ 47,4 milhões e lucro de 11 centavos por ação, que excedeu confortavelmente os $ 37,4 milhões e 7 centavos que os analistas projetavam graças aos preços de venda acima do esperado e ao volume de vendas de certos refrigerantes. No entanto, dado o quão forte foi a linha superior em relação às expectativas, acredito que os investidores ficaram desapontados porque a batida na linha inferior não foi melhor. Isso reflete o fato de que a margem bruta da HDSN para o período de 32% foi significativamente menor do que os mais de 40% sugeridos pela administração durante sua chamada de retorno do terceiro trimestre em novembro e até mesmo abaixo de sua meta de longo prazo de 35%.

Embora isso sugira que a diferença entre seus custos de estoque e preços de venda diminuiu um pouco mais rápido do que o esperado, acredito que seja importante ter em mente que o quarto trimestre é sazonalmente o trimestre mais fraco da HDSN porque cai fora de sua temporada de vendas de nove meses de janeiro a setembro . Conseqüentemente, as receitas e as margens brutas são geralmente muito menores do que as alcançadas na temporada de vendas. Assim, mesmo uma moderação um pouco mais rápida no preço do refrigerante poderia ter um impacto descomunal no desempenho da margem no período. Acredito que é por isso que a empresa continua confiante de que pode superar essa baixa e ainda atingir a margem bruta normalizada de pelo menos 35% este ano e além.

Mais importante ainda, mesmo se você não assumir nenhum crescimento de receita em 2023, bem como a taxa de imposto efetiva muito mais alta de 26% que a HDSN agora espera daqui para frente (em comparação com os baixos 11% desfrutou em 2022 devido à realização de uma de $ 14 milhões de benefícios fiscais associados à liberação de deduções de avaliação de imposto de renda), isso implica que o lucro por ação para o ano atual não estará muito longe dos $ 1,21 que os analistas estavam procurando nessa taxa de execução de margem bruta almejada. Além disso, à medida que nos aproximamos da próxima redução nos níveis de produção e consumo de HFC sob a Lei AIM para 60% dos níveis de linha de base programados para 2024 (de 90% atualmente), os preços do refrigerante e a demanda por refrigerantes recuperados de margem muito mais alta da HDSN também devem continuam a aumentar à medida que as mais de 125 milhões de unidades estacionárias que a empresa estima que ainda usam HFCs começam a procurar alternativas. Juntamente com minha expectativa de um declínio mais gradual na margem bruta do recorde do ano passado de 50% para sua meta de 35%, em vez de uma queda imediata para o último, acho que há potencial para um desempenho superior significativo no próximo ano.

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E não vamos esquecer, com a Lei AIM começando com apenas uma pequena redução de 10% na produção de HFC para 90% em 2022 e não exigindo nenhuma redução adicional em 2023, o verdadeiro impulsionador do desempenho futuro da HDSN será essa redução adicional de 30% em 2024, seguidas de novas reduções de 30% em 2029, 10% em 2034 e 5% em 2036, para uma redução total nos níveis de produção de 85% neste período. À medida que isso continua, acredito que a HDSN continua em excelente posição para cumprir sua ambição declarada anteriormente de gerar receita anualizada superior a $ 400 milhões até 2025. Em sua taxa de execução de margem bruta alvo, estimo que os ganhos podem se recuperar para mais de $ 1,50 por ação até então. Mas com a queda imerecida de hoje nas ações, agora negociando a um preço incrivelmente barato de 7,2 vezes, mesmo com sua expectativa de lucro reduzida de US$ 1,19 por ação para 2023, acho que a mudança de volta para os níveis materialmente mais altos que refletem esse forte desempenho esperado começará muito mais cedo.