Nos últimos meses, a criptografia da Internet foi dominada pelo Conversa sobre ETF Bitcoin. E por uma boa razão. Com um valor de mercado de US$ 835,7 bilhões, a criptomoeda pioneira representa 49% do mercado total de criptomoedas, consistindo em dezenas de milhares de tokens.
No ciclo de vida de 15 anos do Bitcoin, um fundo negociado em bolsa (ETF) representa uma divergência fundamental, um marco na legitimidade. Uma vez ridicularizado como “fraude” semelhante à mania das tulipas, “veneno de rato” ou “índice de lavagem de dinheiro”, a entrada do Bitcoin na arena do ETF descarta esses trapos de percepção e os substitui por um casaco totalmente novo.
Gotejamento de longo prazo de uma piscina profunda
Ter a aprovação da Securities and Exchange Commission (SEC) significa que as instituições podem começar a distribuir o seu capital num activo de alto rendimento. O Bitcoin se encaixa no projeto porque, ainda mais do que o ouro, seu suprimento é fixo e, embora o Bitcoin seja digital, ele é baseado na fisicalidade por meio da rede de mineração de prova de trabalho.
Em outubro de 2023, os ETFs dos EUA US$ 5,6 trilhões no valor de ações. Mesmo em percentagens baixas de um dígito, o capital que entra no Bitcoin está prestes a criar uma maré crescente, um ciclo de feedback devido à oferta limitada de Bitcoin. Sem o incômodo da custódia, os investidores ficam expostos a essa maré, representada como ações de ETF que acompanham o preço à vista do Bitcoin.
Apenas um desses candidatos ao ETF Bitcoin é a BlackRock. O maior gestor de ativos do mundo já havia mobilizado capital no valor de US$ 2 bilhões, segundo fontes.
Após as aprovações em 11 de janeiro, uma esperada pressão de venda ocorreu em um clássico evento de “venda de notícias”, trazendo o Preço BTC queda de -7,4% na semana. No entanto, o lançamento de um novo veículo de investimento foi bem sucedido, rastreando mais de US$ 1,4 bilhão em AuM e US$ 3,6 bilhões em volume em apenas dois dias.
Mas e a sombra de longa data do Bitcoin, Ethereum? Após a transição da prova de trabalho para a prova de aposta, o projeto Ethereum é percebido de forma bem diferente do Bitcoin. Quais são estas diferenças e como se refletiriam nos respetivos veículos de investimento em ETF?
A reserva de valor: Bitcoin no mercado spot de ETF
Por muitos anos, não estava claro o que o Bitcoin se tornaria. Afinal, o Bitcoin passou por mais de 100 hard forks, fragmentando o documento original visão de uma “versão puramente peer-to-peer do dinheiro eletrônico”.
Após a resolução das controversas guerras de tamanho de bloco do Bitcoin em 2017, a facção Small Blockers venceu. Em vez de aumentar imediatamente o tamanho do bloco, eles optaram pelo escalonamento suave do Bitcoin por meio da atualização do SegWit. Isso transformou o destino do Bitcoin em um ativo de reserva de valor, em vez de um dinheiro digital P2P de baixo atrito.
Limitações rígidas tornam impossível ter as duas coisas. Se a facção de grande tamanho de bloco tivesse vencido, seria necessário mais poder de computação e largura de banda para executar nós de mineração completos, levando à centralização da rede e à potencial censura das transações.
Por outro lado, blocos menores mantêm a descentralização, mas dificultam a escalabilidade na cadeia. À medida que cabem menos transações dentro de um bloco, uma maior atividade na rede leva a taxas de transferência mais altas porque se formam filas de espera. E se as taxas de transferência do BTC aumentarem, a proposta monetária diária do Bitcoin diminuirá.
Pelo menos, sem usar soluções de escalonamento da camada 2 como o Rede relâmpago, aproveitado por aplicativos de pagamento como o Strike. Esses sistemas de pagamento podem utilizar o Bitcoin como veículo para transferir dinheiro e interagir com o sistema bancário existente.
Eu uso o envio global por meio do aplicativo de ataque para o banco o tempo todo. Está perto da liquidação instantânea de depósito em dinheiro. Nossa família nas Filipinas está maravilhada com o poder da#Bitcoin
– General Plebiano (@GenPlebian) 23 de dezembro de 2023
No final, o Bitcoin consolidou a sua posição como verdadeiro dinheiro soberano, peer-to-peer, mas não inerentemente de baixo atrito. Em vez disso, o Bitcoin é a base para a construção de um edifício financeiro. Na era da contínua desvalorização da moeda fiduciária através do banco central, a soberania descentralizada substitui a baixa fricção, pintando o Bitcoin como uma saída de emergência monetária.
Para as pessoas acostumadas à erosão da moeda fiduciária, este é um conceito novo. Ainda, Bitcoin ETF os candidatos agora são incentivados a trazer esse conceito aos holofotes do público.
—Hashdex (@hashdex) 28 de dezembro de 2023
Este impulso de marketing competitivo por si só está preparado para aprofundar o pool de capital para exposição ao Bitcoin. E quanto mais profundo for, maior será o preço do Bitcoin, criando um ciclo de feedback de mais entradas de capital.
Utilidade tecnológica da Ethereum: além do mero investimento
Embora o Bitcoin tenha sido o pioneiro no conceito de dinheiro soberano baseado em blockchain, o Ethereum é uma camada de infraestrutura em andamento. Aquele que integra ativos digitais e substitui os serviços financeiros tradicionais.
Esse propósito impulsionou a transição de prova de participação da Ethereum, já que tais redes blockchain dependem de interesses econômicos em vez de poder de computação que consome muita energia. No entanto, ter uma pegada energética negligente (em comparação com o Bitcoin) é apenas o ponto de partida do dimensionamento.
A infraestrutura financeira operacional diária necessita de baixo atrito (taxas mínimas) para ser acessível e para realmente enfrentar o TradFi. Ethereum ainda não atingiu baixo atrito, contando, em vez disso, com muitos soluções de dimensionamento de camada 2.
Isso ficou ainda mais claro no roteiro mais recente, enfatizando a interoperabilidade e a segurança do Ethereum contra ataques cibernéticosem vez de escalonamento L1 para taxas de transação baixas.
Por demanda popular, um diagrama de roteiro atualizado para 2023! pic.twitter.com/oxo58A2KuG
-vitalik.eth (@VitalikButerin) 30 de dezembro de 2023
Essa abordagem apresenta dois problemas principais:
- Ao abandonar prova de trabalhoo Cadeia de blocos Ethereum torna-se dependente de grandes partes interessadas e de serviços de computação em nuvem, como Amazon Web Services (AWS). Isso reduz a percepção do Ethereum como uma rede descentralizada que poderia ser um verdadeiro substituto do TradFi.
- Por sua vez, Ethereum se posicionou entre outras alternativas de rede PoS, com problemas de centralização semelhantes. Mas essas foram construídas do zero para escalabilidade L1, sem a complexidade extra de escalação L2 para o usuário final interagir.
Neste ciclo, essa dinâmica ficou mais evidente. Embora a ETH seja a segunda maior criptomoeda em valor de mercado, ela ficou atrás do Bitcoin, com desempenho de +64% ano após ano. Ethereum ficou muito atrás de seus concorrentes diretos Avalanche (AVAX) em +118% A/A, e Solana (SOL) com desempenho de +321% A/A.
O desempenho medíocre do Ethereum ocorreu apesar de ter um desempenho uniforme taxa de inflação mais baixa do que Bitcoin. Isto pode indicar que a percepção do Ethereum é muito mais precária do que a do Bitcoin, que tem uma proposta de “dinheiro sólido” mais coerente e focada.
Essa proposição não pode ser duplicada devido ao efeito de rede de mineração do Bitcoin. Por exemplo, se o código Bitcoin fosse ajustado para se tornar uma cadeia PoS, de acordo com a preferência do Greenpeace, seria simplesmente um código morto sem os integradores da rede.
O efeito de rede do Ethereum decorre do domínio do dApp entre as cadeias PoS. No entanto, não está claro se esse domínio não passará para AVAX, SOL ou outro Rede PoS. Além disso, embora esteja claro que o Bitcoin é visto como uma mercadoria pelos órgãos reguladores, o Ethereum ainda está na névoa da ofuscação regulatória.
Dinâmica de Mercado e Regulatória
A partir da data, o presidente da SEC Gary Gensler não anunciou explicitamente se a ETH é um título ou uma mercadoria. Pelas últimas especulações, o analista de ETF da Bloomberg, James Seyffart, acredita que a SEC está se apoiando na designação de commodities ao já aprovar futuros ETFs da Ethereum em agosto.
James Seyffart no webinar CryptoQuant em 4 de janeiro:
“Então, novamente, Gary Gensler não dirá explicitamente se Ethereum é um título ou uma commodity, mas em sua ação, ao aprovar esses ETFs de futuros de Ethereum, eles estão aceitando implicitamente esses futuros de Ethereum como futuros de commodities.”
Outras cadeias de PoS como SOL, ADA e AVAX estão no mesmo barco de incerteza regulatória. No processo do ano passado contra a Coinbase, a SEC nomeou todos eles como “títulos de ativos criptográficos”. Se Seyffart estiver correto e a ETH se tornar uma commodity de acordo com a preferência da CFTC, isso poderia dar à Ethereum uma vantagem sobre seus concorrentes.
Atualmente, os ETFs Ethereum negociados à vista são atrasado até maio de 2024, do ETF Grayscale Ethereum Futures para o ETF Hashdex Nasdaq Ethereum. Da mesma forma, a SEC empurrada para trás ARK Invest de Cathie Wood, 21Shares e Ethereum ETF de VanEck.
Dada a liquidez limitada do mercado, em comparação com a extravagância da oferta monetária do Fed em 2021, o Bitcoin está preparado para ser o maior beneficiário da vantagem do primeiro movimento do que o Ethereum.
Conclusão
Há uma razão pela qual a SEC não conseguiu aprovar um único ETF Bitcoin negociado à vista desde a primeira aplicação por Cameron e Tyler Winklevoss em 2013. Não só o Bitcoin estava menos maduro, mas o setor bancário não cedeu à concorrência P2P.
Desde então, o Bitcoin superou seus detratores clandestinos, as tulipas e a lavagem de dinheiro. O ativo digital está agora protegido pela rede informática mais poderosa do mundo, criando um ecossistema de empresas mineiras. Isto reforçou ainda mais a confiança dos investidores devido às práticas conservadoras de codificação do Bitcoin.
Por outro lado, o Ethereum é visto como um projeto criptográfico mais remendado que ainda não se consolidou como uma vanguarda DeFi para enfrentar o TradFi. Sobrecarregado com incertezas técnicas e regulatórias, o conservador Bitcoin é um candidato muito mais provável para receber atenção sustentada do varejo e institucional do primeiro veículo ETF.
