Nova York com arco-íris na frente de uma tempestade distante
Wall Street parece ter mais de 6 meses à frente e gosta do que vê. A prova está no comportamento do mercado de ações: uma construção instável e crescente.
Por que agitado? Porque estamos no meio das notícias negativas que produziram o grande declínio de 5 meses do mercado de ações. É essa notícia que mantém os investidores preocupados e o mercado volátil. No entanto, o aumento dos preços das ações está diminuindo as preocupações.
Barron’s acabou de descrever a ação em seu e-mail “Review & Preview” de 2 de junho:
“Um mercado diferente. Ainda pode ser um salto temporário, ou uma recuperação do mercado de baixa, mas o sentimento dos investidores mudou significativamente nas últimas duas semanas. Desde que o Nasdaq Composite atingiu o fundo do poço em 24 de maio, agora subiu 9%. as más notícias não são mais as ações de despejo. Na verdade, em alguns casos, as ações estão subindo apesar disso.”
Esse mercado em alta não é um salto temporário nem uma recuperação do mercado em baixa. E a instabilidade é uma característica chave do mercado de ações subindo uma parede de preocupação.
Quanto a uma recuperação do mercado de baixa, isso já aconteceu em março. Foi um salto rápido e dramático que, aparentemente, mas falsamente, indicou o fim do declínio de meses. (Veja meu artigo de 31 de março, “Os touros do mercado de ações tentam ressuscitar os favoritos doentes de 2021 – não fique preso”)
Então, o que um investidor deve fazer?
Ações próprias – mas…
… este bull market vai ser diferente. Portanto, esqueça as visões, pensamentos e estratégias do mercado de alta de 2021. O novo ambiente tem o Federal Reserve retomando lentamente sua posição tradicional (AKA, “neutra”) (ou seja, sentado à margem como um emprestador de último recurso). fixação de taxas de juros e alocação de recursos de capital.
Após mais de 13 anos de controle do Fed, os benefícios dessa mudança serão dramáticos e novos para muitos investidores e até para Wall Street.
Importante – O Fed (na verdade, o FOMC de 12 membros ou Comitê Federal de Mercado Aberto) não é uma entidade semelhante a Salomão. É simplesmente uma agência governamental composta por alguns indivíduos politicamente nomeados, principalmente economistas. Eles são incapazes de ignorar sabiamente os mercados de capitais (isto é, o sistema de alocação e precificação de recursos superior do capitalismo), e são enganados ao confiar em modelos econométricos construídos em dados passados. Suas tentativas de ajudar foram a causa de muitos problemas passados na economia e nos mercados de capitais. A inflação de hoje é o último fiasco.
Mas, e a inflação e as taxas de juros crescentes do Fed – e talvez uma recessão?
Essas três questões são reais, mas estão sendo vistas e interpretadas incorretamente.
Primeiro, a inflação de hoje
Ele tem dois drivers: incompatibilidade de demanda/oferta e excesso de dinheiro (o Fed está fazendo). Os descompassos de alta demanda e escassez de oferta estão produzindo preços mais altos em áreas específicas (por exemplo, automóveis), mas acabarão por se autocorrigir. Os preços cairão quando a demanda e a oferta estiverem alinhadas novamente. Portanto, não haverá danos inflacionários permanentes. (Essas áreas inflacionárias de dois dígitos provavelmente representam cerca de metade da taxa de inflação de ~ 8% do IPC.)
No entanto, a criação de excesso de dinheiro pelo Fed (também conhecido como impressão de dinheiro ou depreciação de moeda) é um problema sério. Simplesmente jogou US$ trilhões em dinheiro no sistema. O resultado é chamado de inflação da moeda fiduciária (“fiat” significa moeda não apoiada por algo de valor como o ouro).
O maior problema absoluto e comprovado é: uma vez que a inflação fiduciária começa a aumentar, ela infecta todos os aspectos da economia e do sistema financeiro, instigando assim um ciclo de preço-custo, salário-produtividade e demanda-oferta. turnos. Essa atividade improdutiva busca aproveitar ou buscar proteção de uma moeda que perde poder de compra.
Foi o que aconteceu no período inflacionário de 1966-1982. A causa? Foi iniciado e promovido pelo Federal Reserve e pelo Governo Federal acreditando na teoria de John Maynard Keynes: O aumento da oferta monetária e os gastos deficitários do governo poderiam produzir, em tamanho multiplicado, crescimento do setor privado e emprego.
Soa familiar? Você tem razão. O conhecimento adquirido nesse período se desvaneceu, então aqui vamos nós novamente.
Em vez disso, os preços subiram em todos os lugares, minando quaisquer supostos efeitos reais de crescimento. Pior ainda, em vez de admitir que foi um experimento fracassado, o Federal Reserve iniciou uma série de tentativas falhas de controlar a inflação reprimindo a atividade econômica por meio do aperto monetário. Em vez disso, o Fed produziu uma série de recessões e, no entanto, a inflação continuou subindo a novos patamares. Este gráfico mostra o que aconteceu antes da grande chave inglesa – o embargo de petróleo dos EUA pela OPEP em outubro de 1973. A perda de oferta de petróleo causou um enorme descompasso entre demanda e oferta, além da inflação de moeda fiduciária cada vez pior que acabou levando aos extremos de estagflação e inflação de dois dígitos.
1960-1973 Rendimento do T-Bill de 3 meses vs CPI (alteração percentual de 1 ano à direita)
Em segundo lugar, o aumento das taxas de juros
As ações do Federal Reserve hoje representam uma abordagem pública. Antes de 1965, o Fed estava em silêncio. Ele definiria a taxa de desconto, mas todas as deliberações e ações de oferta de moeda foram mantidas em segredo. Como resultado, os mercados de capitais fixam as taxas de juros de acordo com as condições observáveis. Por exemplo, o aperto começaria a afetar a oferta de capital, então as taxas começariam a subir. Eventualmente, essas ações afetariam a atividade econômica.
As taxas crescentes de hoje não são nada parecidas com as do passado. Anteriormente, o Fed apertava o dinheiro, aumentando assim as taxas do mercado de capitais. Hoje, tudo é determinado pelo Federal Reserve. Além disso, as taxas estão significativamente abaixo do que o mercado de capitais estabeleceria. Portanto, precisamos discutir o efeito (e não efeito) da situação atual da taxa de juros sobre a economia e, portanto, a chance de recessão.
Terceiro, uma próxima recessão causada por essas taxas crescentes?
Claro, é uma possibilidade. Mais provavelmente, porém, o crescimento irá desacelerar, não reverter, porque o aumento da taxa do Fed não é nada como no passado. A principal diferença hoje é que as taxas de juros permanecem anormalmente baixas. Até que as taxas cheguem ao nível determinado pelo mercado de capitais (ou seja, sem interferência do Fed), o Federal Reserve ainda está executando um período de dinheiro solto.
Como saber quando a normalidade volta? Quando a taxa chave de curto prazo (para uma Nota do Tesouro dos EUA de 3 meses) está acima da taxa de inflação da moeda fiduciária. A normalidade é definida por investidores que exigem e obtêm uma receita de juros “real” positiva (ajustada pela inflação). Hoje, isso provavelmente estaria acima de 4%, muito acima do nível de 1,2% controlado pelo Fed. Essa taxa insignificante é um retorno real negativo de cerca de -2,8%, ainda pior do que os -2% negativos durante a taxa nominal de quase 0% do Fed.
Portanto, o Federal Reserve tem um longo caminho a percorrer antes de permitir que essa taxa chegue perto da normalidade, muito menos mais alta para produzir um ambiente monetário apertado. Portanto, a preocupação real com a recessão provavelmente não ocorrerá até que a taxa atinja 5% ou mais.
Compare este gráfico com o anterior…
Rendimento do T-Bill de 3 meses de 2010-2022 vs CPI (alteração percentual de 1 ano à direita)
Conclusão: concentre-se no novo e emergente mercado em alta e ignore todo o resto
A análise de dados econômicos passados de hoje e a avaliação de mercado em atraso são irrelevantes. A inflação da moeda fiduciária causada pelo Fed está aqui para ficar, e os impulsionadores do mercado de alta de 2021 terminaram. E, no entanto, bons tempos estão chegando – é só que eles serão significativamente diferentes de antes.
diferente como? Não podemos saber ainda. Será evolutivo. Portanto, “contratar” especialistas de Wall Street agora é uma boa estratégia. Ver “Um mercado de ações em alta muito diferente está à mão – como ajustar” para um exemplo das ações a serem tomadas.
