Prédios ainda ardem dias depois que um incêndio destruiu o centro de Lahaina. (Robert Gauthier/Los Angeles … [+]
A perda de vidas humanas ofusca de longe todos os outros impactos do desastre de incêndio florestal em Lahaina, Havaí. Os investidores que estavam longe do perigo físico, no entanto, também foram prejudicados. Foi sugerido que a Hawaiian Electric Industries falhou em tomar as devidas precauções de segurança, apesar dos avisos de ventos fortes e condições perigosas de incêndio. Diante da enorme responsabilidade que poderia resultar, as ações da concessionária despencaram 54% entre 11 e 15 de agosto de 2023.
Uma reação extraordinariamente forte à calamidade de Lahaina também ocorreu na área de classificação de crédito. A Standard & Poor’s rebaixou a classificação da Hawaiian Electric de BBB- para BB-, três níveis de classificação de uma só vez. Por outro lado, foram necessários quatro movimentos separados de um degrau cada para que a agência de classificação reduzisse a Hawaiian Electric de A para BBB- entre 1988 e 2010: A para A-, A- para BBB+, BBB+ para BBB e BBB para BBB-.
Ironicamente, a Fitch Ratings acabou de Atualizando Hawaiian Electric – de BBB+ para BBB em 28 de julho de 2023. (A Moody’s retirou sua classificação em 2014.)
O golpe de três degraus da S&P é uma demonstração da importância do “risco de evento” — um termo cunhado por Paul Ross e John Kollar no Salomon Brothers em meados da década de 1980. Isso foi apenas alguns anos depois que as agências de classificação introduziram modificadores (+/- na S&P e 1,2,3 na Moody’s), com base na sensação de que mover uma nota de classificação inteira (A para BBB, por exemplo) de uma só vez constituía uma mudança muito radical.
Então vieram as aquisições alavancadas. Os enormes aumentos nos índices dívida/capital resultantes dessas transações levaram a rebaixamentos drásticos durante a noite, de A para BB, por exemplo. Além disso, as catástrofes ambientais, um fator relativamente novo nas classificações de crédito na época, às vezes exigiam rebaixamentos de mais de um degrau.
Digno de nota, também, é a posição atual da classificação S&P da Hawaiian Electric. Ratings na categoria de grau especulativo (Ba1/BB+ ou inferior) são historicamente e atualmente uma raridade entre as concessionárias de energia elétrica. A indústria tem sido tradicionalmente considerada classicamente defensiva. Ele fornece um serviço de que os consumidores precisam, esteja a economia crescendo ou em recessão. As empresas recebem privilégios semelhantes a monopólios e os reguladores de taxas do governo são encarregados de garantir que obtenham um retorno justo sobre seu capital.
Quando negociei títulos de serviços públicos de energia elétrica na década de 1970, alguns emissores eram classificados como Triple-A, muitos eram Double-A e rebaixamentos para menos de Triple-B resultaram apenas de eventos extremamente incomuns, como o desastre nuclear de Three Mile Island. envolvendo a Public Service Company de New Hampshire.
Mesmo agora, o banco de dados da Bloomberg indica que apenas duas concessionárias de energia elétrica reguladas e de propriedade pública representadas no índice ICE BofA US High Yield têm classificações inferiores a Baa3 ou BBB- no nível da empresa.
· A First Energy tem apenas um grau meramente especulativo: Ba1 com perspectiva positiva na Moody’s, não classificado pela S&P e BBB- pela Fitch Ratings.
· A PG&E Corp. S&P e Fitch, respectivamente.
A perda de vidas em Lahaina é justamente a principal preocupação das pessoas sobre o incêndio florestal de Lahaina. Os investidores de renda fixa, no entanto, também devem aprender uma lição importante: mesmo a análise de crédito mais completa não pode proteger totalmente uma carteira de títulos corporativos de rebaixamentos drásticos de classificação. Dividir o risco por setor e por emissor é um complemento essencial para uma rigorosa pesquisa de valores mobiliários.
