A seguir, é apresentado um post e análise de Shane Neagle, editor -chefe do Tokenist.
Na terça, Michael Sayloro presidente executivo de MicroStrategy (NASDAQ: MSTR), irritou a parte Bitcoin da Internet. Em um evento adjacente à conferência Bitcoin 2025 em Las Vegas, Saylor foi perguntado se a empresa (renomeada como estratégia) tem planos de publicar uma prova de reserva para seu estoque de bitcoin, atualmente com 580.250 BTC (~ US $ 62,8 bilhões).
Respondendo à pergunta, Saylor tornou aparente que ele não é fã da ideia porque:
“Na verdade, isso dilui a segurança do emissor, dos guardiões, das trocas e dos investidores. Não é uma boa ideia, é uma má idéia. É como publicar os endereços e as contas bancárias de todos os seus filhos e os números de telefone de todos os seus filhos. E depois pensar, de alguma forma, isso torna sua família melhor.”
Muitos influenciadores já compararam esse sentimento a Sam Bankman frito. Foi durante o colapso de sua troca de criptografia FTX quando o termo prova de resistência (POR) foi introduzido ao público em geral. Isso levou a Binance, a maior troca de criptografia do mundo, a implementar seu próprio sistema POR no final de 2022.
Outros também compararam Saylor a fazer Kwon, tendo chefiado o projeto Blockchain de Terra (Luna) desmoronado, alimentado por reservas algorítmicas de estábulos, rendimentos e reservas de bitcoin. Após a cascata catastrófica de falências de criptografia durante 2022, é razoável ser cauteloso, mas a posição de Michael Saylor é tão problemática quanto alguns parecem?
Origem de prova de reservas
Empurrado pelo colapso do MT.GOX Exchange em 2014, a prova de resistência (POR) foi lançada pela primeira vez como uma maneira de incutir confiança em instituições de custódia. Embora o MT.GOX seja comumente conhecido como hack, em que até 850k BTC foi furtado de carteiras quentes, a troca também foi maltratada fora da segurança técnica.
Nomeadamente, o CEO da MT.GOX, Mark Karpeles, foi condenado por adulterar os registros da bolsa para inflar as participações da empresa, Karpeles recebeu uma sentença de 2,5 anos que foi suspensa por quatro anos no início de 2019. Após o pior ano de 2022 para o setor de criptografia, as trocas foram lacrimejantes à confiança.
Apenas usando o exemplo de Blockfi implodido, a vulnerabilidade da retenção de ativos segue um padrão claro em geral:
Se uma instituição de custódia detém 1 BTC, gera um passivo para o usuário por esse 1 BTC. Caso contrário, em um cenário autodustodial, o usuário geraria sua própria responsabilidade.
Mas e se a parte custodial quiser aumentar a atração por seus negócios?
Em seguida, as participações dos usuários seriam utilizadas para oferecer empréstimos e rendimentos apoiados por criptografia em contas de poupança.
Sob o capô, isso significaria que a liquidez ideal de resgate 1: 1 seria esticada para outras partes. No caso do Blockfi, foram três flechas capital (3ac).
E se a liquidez for esticada (diluída), o depositante inicial não poderá mais contar com a obtenção de 1 BTC de maneira confiável em todas as condições do mercado.
Esse padrão criou uma corrida por por 2022, com o objetivo de revelar quais tipos de ativos são abordados, por quanto, com que frequência eles são auditados e por quem.
No entanto, mesmo após o colapso do FTX, enquanto o Binance se apressava em relatar seu POR, tornou -se óbvio que existem alguns problemas inerentes a essa abordagem.
Utilidade por por
No sistema global de bancos de reserva fracionária, não é possível resgatar todo o dinheiro se todos os clientes dos bancos tentarem repentinamente se retirar. Com isso dito, as instituições que checam em bancos, como o FDIC, levam em consideração seus ativos e passivos para determinar seu estado geral de solvência.
Além disso, o banco central é o credor do último recurso (LOLR), capaz de adicionar fundos eletronicamente ao balanço do banco. Vimos isso em jogo no início de 2023 durante o Crise bancária regional nos EUA. Durante esse período, o Bitcoin viu sua primeira manifestação maior após a recuperação do abismal 2022.
Isso ocorre porque o bitcoin, como um razão digital disponível para escrutínio públicotem transparência incorporada. Cada parte de seus 21 milhões de suprimentos é registrada, apoiada pela compra de poder de prova de trabalho. Embora o Bitcoin não inclua nativamente uma prova de mecanismo de reservas, a visibilidade de saldos e transações permite auditorias externas de por quando assinam mensagens de seus endereços.
Se os endereços do BTC puderem ser vinculados a confiabilidade a titulares específicos, mais informações sobre a propriedade e a distribuição de ativos se tornarão possíveis. O problema é: como verificar se as entidades que mantêm o BTC mantêm os valores que afirmam manter? Existem várias maneiras pelas quais isso pode ser manipulado:
- Antes do atestado por POR, a custódia poderia inflar reservas emprestando temporariamente ativos. Portanto, as auditorias teriam que ser randomizadas.
- Um instantâneo por POR, como tal, não garante 1: 1 reservas até o próximo instantâneo.
No final da linha, as auditorias por por não são padronizadas, o que significa que há espaço solto em que as trocas podem divulgar seletivamente informações, usar metodologias variadas ou omitir detalhes críticos, minando finalmente a consistência, a transparência e a confiabilidade do processo de prova de reservas.
Onde a MicroStrategy se encaixa?
Como você deve ter notado, a MicroStrategy não é uma troca de criptografia, mas uma empresa de capital aberto com uma propensão para misturar o desenvolvimento de software com Web3 mais convencional. Como tal, a empresa é obrigada a arquivar relatórios trimestrais (10-Q) e anual (10-K). Além disso, as empresas de capital aberto precisam arquivar o formulário 8-K para eventos não programados e mudanças que dizem respeito aos resultados dos acionistas.
Todas essas informações estão prontamente disponíveis através da SEC Sistema Edgar. Em outras palavras, a estratégia já opera em uma arena regulamentada com certas expectativas. Eles cobrem a auditoria de seus passivos, ativos e ações de ações nos relatórios mencionados, bem como custos e prejuízos de aquisição.
Mas, a estratégia ficaria fora de linha se de repente começar a revelar endereços da carteira do BTC, para os quais não há obrigação. Por outro lado, a estratégia pode incorrer em responsabilidade e perder a confiança se a atividade na cadeia se tornar um assunto de escrutínio, má interpretação e tentativas de hackers.
Além disso, se as participações do BTC da estratégia forem mantidas em armazenamento de cordões ou carteiras com várias assinaturas, o que é provável, a divulgação pública de endereços da carteira iria contra as melhores práticas de custódia que também são regulamentadas. Em suma, ao fazer isso, a estratégia seria percebida como uma empresa muito não -euro.
Qual é o objetivo geral da estratégia?
A meta geral da estratégia permanece a mesma – aumentar o capital vendendo novas ações da MSTR para comprar mais bitcoin, como um ativo apreciado devido à sua escassez fixa. No primeiro trimestre de 2025, a estratégia registrou 65% de conclusão deste plano “21/21” para arrecadar US $ 42 bilhões.
Para atrair investidores, a Estratégia lançou as ações preferenciais de greve da Série A (STRK) com um dividendo anual cumulativo de 8%. A partir de 30 de junho, a STRF é outra ação preferida perpétua com um dividendo em 10%, a pagar trimestralmente. Além de oferecer maior rendimento, o STRF também é não conversível como uma forma de renda de riscos que pode chegar a 18%.
Em outras palavras, são rendimentos para diluir as ações para comprar o Bitcoin. E os investidores comprariam ações da MSTR em vez de o próprio Bitcoin porque a demanda cria um prêmio ao seu valor líquido de ativos (NAV). Também lembra que muitos investidores não querem a responsabilidade da auto-sustentação ou Pensando através do gerenciamento de riscose é por isso que o MSTR, um estoque regulado na NASDAQ, contribui para um atraente proxy de Bitcoin.
No final da linha, Michael Saylor não está imprimindo o novo Bitcoin e não está exagerando demais na extensão extrema que vimos com o SBF ou o Kwon. Em uma entrevista ao Financial Times, ele observou que “o Bitcoin poderia cair 90% e ficar lá por quatro ou cinco anos, e ainda estaríamos estáveis”.
A linha inferior
Pode ser que, por algum motivo, bitcoin trava na era da adoção institucional e Reserva estratégica de bitcoin. Consequentemente, as ações da MSTR também faria.
No entanto, esse cenário estaria muito longe das preocupações relacionadas à prova de reserva da estratégia, se seria adotada como um plano ou descartada como um passivo. Por fim, a relevância do POR aplicada à estratégia parece uma fusão de categorias.
Ou melhor, parece que a energia justificada obtida com as duras lições de 2022 é mal direcionada.
O post Prova de reserva: é aplicável à MicroStrategy? apareceu primeiro Criptoslato.
