Previsão de preço de Bitcoin usando modelos quantitativos, Parte 2

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Esta é a Parte Dois de uma série de várias partes que visa responder à seguinte pergunta: Qual é o “valor fundamental” do Bitcoin? A Parte Um é sobre o valor da escassez, Parte Dois – o mercado se move em bolhas, Parte Três – a taxa de adoção e Parte Quatro – a taxa de hash e o preço estimado do Bitcoin.

O mercado se move em bolhas

Nos últimos meses ou mesmo anos, tem-se falado muito sobre o bolhas desenvolvimento nos mercados de títulos. Jornais – financeiros e não financeiros – falaram sobre isso, com emissoras de televisão especializadas e prestigiosos “macroeconomistas” de todo o mundo discutindo como a dívida mundial hoje tem taxas de juros negativas.

É financeiramente contra-intuitivo ter que pagar ou emprestar dinheiro a alguém, mesmo que essa pessoa seja um estado. Estamos vivendo uma situação absurda que nunca aconteceu antes no cenário do mercado financeiro. A principal causa está ligada à enorme liquidez injetada nos mercados pelos bancos centrais, que utilizam como recursos para evitar a própria falência, para depois, prudentemente, revertê-la para os estados (eles próprios em dificuldade).

Afinal, a famosa frase de John Maynard Keynes diz:

“Os mercados financeiros podem permanecer irracionais por muito mais tempo do que você pode permanecer solvente.”

Na realidade, esse absurdo tornou possível evitar a falência do sistema financeiro, por isso é bem-vindo, mesmo que alimente fenômenos irracionais, como mercados de títulos com rendimentos negativos (e, portanto, preços de títulos sem sentido) e mercados de ações tocando (não todos, mas a maioria) novos máximos dia após dia.

Um fenômeno que não é realmente alimentado pelo dinheiro do banco central, que todos rotularam de megaborbulha sem sentido em 2017, é o Bitcoin (BTC). O preço do Bitcoin subiu para US $ 20.000 em dezembro de 2017, coincidindo com o lançamento de futuros de Bitcoin pela Chicago Board Options Exchange e CME Group, as duas maiores bolsas de commodities do mundo, e atingiu um mínimo de cerca de US $ 3.100 em 2018, perdendo efetivamente mais de 80% do seu valor.

Representa o estouro de uma bolha? Certo. Isso representa o fim do Bitcoin? Certamente não. Poderia haver mais bolhas de Bitcoin no futuro? Claro.

Como sempre, gostaríamos de abordar o problema da forma mais analítica possível. Reconstruímos a tabela criada pelo fundador do Bitcoin, Satoshi Nakamoto, usando o Excel, para garantir que o Bitcoin fosse deflacionário e não inflacionário.

Inflação

O dólar americano (e todas as moedas do mundo, na verdade, incluindo o euro), devido à inflação, vale cada vez menos com o tempo. Podemos entender melhor o fenômeno se pensarmos no valor dos ativos. Comprar um carro há 40 anos custava cerca de 13 vezes menos do que hoje, então um bom carro que custava $ 10.000 em 1980 custaria $ 130.000 hoje.

Esse fenômeno é chamado de inflação e é induzido por uma regra que vincula o valor total dos bens no mundo ao total da moeda em circulação. Se o número de dólares americanos em circulação dobrar, os mesmos bens tenderão a custar o dobro. Ela “tenderá” porque a moeda não é um fenômeno linear e pode levar algum tempo para acontecer.

Na década de 1970 e início de 1980, a inflação nos Estados Unidos atingiu taxas próximas a 12% ao ano, criando muitas dificuldades para quem não tinha conhecimento e meios para contê-la.

Deflação

O Bitcoin foi criado com uma lógica deflacionária, mais semelhante a commodities como ouro e prata. Por isso é considerado por muitos o novo ouro digital, pois tem características de preservação de valor e não de empobrecimento, como o dólar ou o euro.

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Vamos ver como foi possível criar e quais são os efeitos decorrentes dessas escolhas.

Nakamoto decidiu que o número máximo de Bitcoins criados e disponíveis deveria ser 21 milhões. (O número 21 ocorrerá muitas vezes. É a letra grega phi, sobre o qual também falaremos mais tarde). Ele poderia ter decidido inserir uma quantidade fixa de Bitcoin para cada bloco extraído, mas isso não teria criado o efeito de crescimento exponencial que caracteriza o Bitcoin, ou pelo menos não tão acentuado como é hoje.

Consequentemente, ele decidiu reduzir pela metade a quantidade de Bitcoins recém-emitidos a cada quatro anos, para criar um efeito estoque-fluxo muito acentuado e interessante que empurraria o preço cada vez mais para cima.

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Para os primeiros 210.000 blocos, os mineiros receberam 50 BTC para cada bloco escrito no livro-razão distribuído, em um momento em que o valor do Bitcoin flutuava de alguns centavos até alguns dólares, de modo que a remuneração não era nem um pouco comparável àquela de hoje – nem foi tão difícil vencer o desafio. Na verdade, nos primeiros anos, computadores simples eram suficientes para fazer a mineração.

A primeira redução ocorreu pela metade em 2012 – ou seja, a partir do bloco 210.001 em diante, a remuneração foi reduzida à metade para 25 BTC para cada escrita no livro razão distribuído. Em 2016, ocorreu a segunda redução pela metade, o que trouxe a remuneração para 12,5 BTC, e novamente com a terceira redução ocorrendo em maio de 2020, trazendo a remuneração de cada bloco para 6,25 Bitcoin, que com uma correção de preço recente de cerca de $ 40.000 é ainda em torno de $ 250.000.

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A próxima redução pela metade está prevista para 2024, quando a remuneração será reduzida em 50%. Deve continuar, provavelmente, até 2140, ano em que se prevê a última redução para metade, que distribuirá menos de 1 Bitcoin no ano passado.

Mas como esse fenômeno de redução pela metade afeta o preço do Bitcoin? A redução pela metade do chamado “fluxo”, ou o fluxo de novo capital no mercado, afeta o preço do próprio Bitcoin? Como vimos anteriormente na primeira parte, o Bitcoin parece seguir o modelo stock-to-flow; portanto, uma redução no fluxo, embora mantendo o mesmo estoque, deve corresponder a um aumento no preço. Agora que tivemos três metades, não deveria haver tantas bolhas?

Você sabe quantas bolhas o Bitcoin teve em sua curta vida? Três fatalidades. Eles são representados graficamente abaixo.

Essas são as três bolhas que o Bitcoin enfrentou até agora e, a cada vez, o próximo preço máximo tornou-se pelo menos 10 vezes mais alto. Obviamente, não é uma garantia de que isso aconteça no futuro, mas muitos fatores nos levam a acreditar que o que vivemos em 2017 não será a última bolha – muitos mais virão no futuro.

Essas informações podem ser usadas para determinar um preço correto para o Bitcoin? Ou, pelo menos, um preço potencialmente alcançável de acordo com este modelo?

Na verdade, podemos, se olharmos para este gráfico onde as metades são destacadas por saltos no eixo X, em correspondência com a mudança no status da redução pela metade, podemos estimar o preço do valor justo – ou seja, o correto preço ao qual o Bitcoin poderia tender.

Se o preço do Bitcoin tende a retornar em torno da linha descrita na figura acima, é claro que podemos estimar qual será o preço-alvo futuro do Bitcoin, com base nas várias metades que nos aguardam.

A partir do gráfico, fica claro que o preço-alvo do Bitcoin está entre $ 90.000 e $ 100.000. Esta informação é muito útil não só porque garante que chegaremos a esses preços, mas porque devemos ter em consideração as nossas decisões de investimento, pois pode chegar lá e até ultrapassar esses níveis de preços.

Obviamente, essas estimativas devem ser tomadas como uma tentativa intelectual de entender a dinâmica do Bitcoin e, de forma alguma, podem ser consideradas uma sugestão ou conselho do autor. Entender como o Bitcoin pode atingir esses valores não é fácil, e qualquer pessoa que se aproxima deste mundo fascinante pela primeira vez terá dificuldade em imaginar como um ativo aparentemente sem valor pode ter um preço tão alto, especialmente se você cair na armadilha de pensar nisso como uma moeda de paridade do dólar.

Para isso, é importante conhecer seus diversos aspectos. Um que certamente é fundamental para determinar o preço do Bitcoin é a taxa de adoção, que será descrita na próxima parte.

Este artigo foi coautor de Ruggero Bertelli e Daniele Bernardi.

Este artigo não contém conselhos ou recomendações de investimento. Cada movimento de investimento e negociação envolve risco, e os leitores devem conduzir suas próprias pesquisas ao tomar uma decisão. Os pontos de vista, pensamentos e opiniões expressos aqui são dos próprios autores e não refletem necessariamente ou representam os pontos de vista e opiniões da Cointelegraph.

Ruggero Bertelli é professor de economia de intermediários financeiros na Universidade de Siena. Ele ensina gestão bancária, gestão de risco de crédito e gestão de risco financeiro. Bertelli é membro do conselho do Euregio Minibond, um fundo italiano especializado em títulos regionais de PMEs, e membro do conselho e vice-presidente do banco italiano Prader Bank. Ele também é consultor de gestão de ativos, gestão de risco e alocação de ativos para investidores institucionais. Como um estudioso de finanças comportamentais, Bertelli está envolvido em programas nacionais de educação financeira. Em dezembro de 2020, ele publicou A colina das cerejeiras, um livro sobre finanças comportamentais e a crise dos mercados financeiros.

Daniele Bernardi é um empreendedor serial em constante busca por inovação. Ele é o fundador do Diaman, um grupo dedicado ao desenvolvimento de estratégias de investimento lucrativas que recentemente emitiu com sucesso o Token PHI, uma moeda digital com o objetivo de fundir finanças tradicionais com ativos criptográficos. O trabalho de Bernardi é voltado para o desenvolvimento de modelos matemáticos, o que simplifica os processos de tomada de decisão de investidores e family offices para redução de riscos. Bernardi também é presidente da revista para investidores Italia SRL e Diaman Tech SRL, e é o CEO da empresa de gestão de ativos Diaman Partners. Além disso, ele é o gerente de um fundo de hedge de criptografia. Ele é o autor de A Gênese dos Ativos Criptográficos, um livro sobre ativos criptográficos. Ele foi reconhecido como um “inventor” pelo Escritório Europeu de Patentes por sua patente europeia e russa relacionada ao campo de pagamentos móveis.

Este artigo foi submetido com sucesso à Conferência Mundial de Finanças.