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Por que a maioria dos investidores em tons de cinza podem permanecer lucrando se o GBTC cair ainda mais 20%, para US$ 27

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De acordo com dados da empresa comercial Webull, cerca de 70% dos detentores de GBTC em tons de cinza provavelmente permanecerão com lucro. As ações médias foram compradas a US$ 27,82, cerca de 20% abaixo do preço atual no momento desta publicação.

O Dados Webull mostra o estado do trust no dia anterior à sua conversão para um ETF Bitcoin à vista e indica que 70% dos investidores tinham uma faixa de custo entre US$ 18,84 e US$ 27,24.

Detentores de tons de cinza lucram
Detentores de tons de cinza lucram

Em termos de distribuições, a primeira concentração de acionistas parece estar posicionada entre $33 e $40. Com o preço em US$ 34,9 no momento desta publicação, será interessante ver se o fundo dessa faixa atua como um suporte para o preço em meio a saídas contínuas.

A segunda concentração é bem menor, entre US$ 18 e US$ 21. Este grupo permanecerá lucrativo até que o preço do GBTC caia mais 39%.

Se o preço cair para este nível e seus ativos sob gestão sofrerem um declínio equivalente, testemunharemos mais 230.000 BTC chegando às mesas de balcão, no valor de cerca de US$ 8,9 bilhões até o momento desta publicação.

Tal queda deixaria a Grayscale com cerca de 350.000 BTC, que com uma taxa de administração de 1,5% ainda geraria aproximadamente US$ 200 milhões em receita se o Bitcoin mantivesse um valor de cerca de US$ 39.000. Isto sublinha a falta de pressão sobre a Grayscale para reduzir as taxas, juntamente com o potencial aparentemente ilimitado para os investidores da Grayscale realizarem lucros. Com poucos ingressos no ETF, o percentual de investidores no lucro é muito alto.

Assim, há certamente um argumento a ser feito de que a pressão da Grayscale sobre o preço do Bitcoin através da realização de lucros poderia ser tão severa quanto uma redução de quase 40%. Para os ursos na audiência, uma queda de 40% para o Bitcoin neste momento o levaria aos mínimos de maio de 2023, de cerca de US$ 23.000.

Potencialmente 100% dos investidores em tons de cinza lucrarão na conversão.

Desde a sua conversão, o ETF viu saídas consideráveis totalizando cerca de US$ 3,5 bilhões. Seus ativos sob gestão também caíram para US$ 22,1 bilhões (552.681 BTC) de um máximo acumulado no ano de US$ 29 bilhões (623.390 BTC) em 10 de janeiro. com o topo do mercado altista de 2021 em impressionantes US$ 44 bilhões (651 mil BTC).

Curiosamente, mesmo no topo do mercado, as preocupações sobre a composição do trust resultaram na sua negociação com um desconto de 15% no seu valor patrimonial líquido (NAV), representando um preço máximo de cerca de 58.000 dólares em vez do preço à vista de 69.000 dólares. Este desconto continuou a aumentar até o início de 2023, atingindo -47% no seu nível mais baixo.

Gráfico de desconto/prêmio GBTCGráfico de desconto/prêmio GBTC
Gráfico de desconto/prêmio GBTC

Através da aplicação e do eventual sucesso de sua conversão em um ETF Bitcoin à vista, o desconto praticamente desapareceu para apenas -0,11% em 23 de janeiro.

Curiosamente, o gráfico de distribuição de custos de posição de Webull acima indica que todos os investidores que compraram cerca de US$ 40,53 saíram do trust antes de sua conversão. Em comparação com o gráfico abaixo do preço histórico do NAV, o GBTC foi negociado principalmente acima de US$ 40,53 por cerca de 12 meses entre maio de 2021 e janeiro de 2022. No entanto, os dados da Webull sugerem que quando o trust fechou em 10 de janeiro, seu último dia antes de sua conversão para um ETF, 100% das ações eram lucrativas.

GBTC NAV ao longo do tempoGBTC NAV ao longo do tempo
GBTC NAV ao longo do tempo

O gráfico TradingView abaixo apóia essa afirmação, pois fechou com seu preço mais alto em 17 meses. O que mais surpreende é a quantidade de investidores que já haviam saído do fundo depois de terem entrado com preços mais elevados ao longo de 2021.

Gráfico GBTC TradingView Gráfico GBTC TradingView
Gráfico GBTC TradingView

Após a revelação de que muitas das saídas do GBTC foram resultado de Liquidações FTX, muitos na comunidade Bitcoin ficaram animados com a perspectiva de desaceleração das saídas de ETF. No entanto, mais 17.000 BTC foram enviados para a Coinbase Prime hoje, 23 de janeiro, com saídas líquidas de cerca de 15.000 BTC, avaliadas em cerca de US$ 600 milhões.

fluxos de saída em tons de cinza (fonte: Arkham Intelligence)fluxos de saída em tons de cinza (fonte: Arkham Intelligence)
fluxos de saída em tons de cinza (fonte: Arkham Intelligence)

O elevado número de investidores em posições lucrativas coloca o ETF numa posição precária para novas saídas. No entanto, o impacto que isso terá no preço spot do Bitcoin só será visto com o tempo. As negociações entre os emissores do ETF e sua contraparte comercial, a Coinbase, acontecem no mercado de balcão (OTC), tendo assim um efeito limitado diretamente no preço subjacente do Bitcoin.

Ainda assim, isso só é verdade enquanto houver compradores prontos para adquirir Bitcoin. Caso a liquidez OTC seque, o impacto nos preços poderá ser monumental. No entanto, dada a procura institucional por Bitcoin, não consigo imaginar investidores como Michael Saylor recusando a oportunidade de adquirir Bitcoin barato.

Analistas da Bloomberg como James Seyffart estimado apenas em cerca de 33% das saídas do GBTC estavam fluindo para outros ETFs. No entanto, se as liquidações da FTX terminarem, será interessante ver se os fluxos eventualmente serão superficiais e a maioria simplesmente mudará para fundos com taxas mais baixas, como Fidelity e BlackRock, que atualmente lideram o mercado. Recém-nascido Nove.

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