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Paradoxo GBTC em tons de cinza: desempenho com desconto

Investimentos em tons de cinzaO principal produto, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), serve como uma ponte crucial entre o mundo financeiro tradicional e o reino relativamente novo das criptomoedas. GBTC oferece aos investidores exposição a Bitcoin sem a necessidade de propriedade direta, contornando efetivamente desafios como armazenamento, segurança e preocupações regulatórias. Ao comprar ações do GBTC, os investidores podem ganhar exposição aos movimentos de preços do Bitcoin através de um veículo que negocia nos mercados tradicionais.

Uma observação surpreendente dos dados recentes é a divergência entre o desempenho diário do GBTC e o do Bitcoin (BTC). Em 30 de outubro, enquanto o GBTC aumentou 2,52%, o Bitcoin teve uma queda de 0,61%. Tal divergência levanta questões sobre a dinâmica do mercado e o sentimento dos investidores. Isso significa que o apetite do mercado tradicional pela exposição ao Bitcoin, visto através do GBTC, é mais forte do que o mercado direto de criptomoedas?

Gráfico mostrando o aumento percentual do GBTC e BTC à vista, bem como o prêmio do GBTC em 30 de outubro de 2023 (Fonte: Visualização de Negociação)

Os dados parecem sugerir que sim, especialmente quando expandimos a nossa lente para prazos mais longos.

Gráfico mostrando o aumento percentual do GBTC e do BTC à vista, bem como o prêmio do GBTC de 1º de maio a 31 de outubro de 2023 (Fonte: Visualização de Negociação)

No mês passado, o GBTC subiu 31,7% em comparação com os 20,6% do Bitcoin. A tendência continua ao longo de três e seis meses, com o GBTC crescendo 39,1% e 69,6%, respectivamente, superando significativamente o crescimento do BTC de 17,3% e 21,1%. No acumulado do ano, cresceu impressionantes 222,9%, dobrando o louvável aumento de 106,9% do Bitcoin.

1D 1 milhão 3M 6 milhões YTD
GBTC +2,52% +31,7% +39,1% +69,6% +222,9%
Bitcoin -0,61% +20,6% +17,3% +21,1% +106,9%
GBTC Premium -14,88 -14,87 -14,86 -14,84 -14,98

 

No entanto, embora esses números pintem um quadro otimista do desempenho do GBTC, o persistente negativo Prêmio oferece uma narrativa mais matizada. Apesar de seus retornos mais fortes, ela é negociada consistentemente com desconto em relação ao valor real do Bitcoin que possui. Este desconto, oscilando em torno de -14,88 a -14,98 em geral, indica que o mercado valoriza o Bitcoin real mais do que as ações do GBTC que o representam. Um prémio negativo tão estável, mesmo face ao desempenho superior do GBTC, poderia ser uma manifestação de várias preocupações. Os investidores podem estar cautelosos com o ativo devido à sua estrutura de taxas, potenciais problemas de liquidez ou à incapacidade de resgatar ações por Bitcoin real. A consistência deste desconto também sugere que o sentimento do mercado relativamente a estas preocupações se manteve inalterado.

As implicações mais amplas deste desconto estável são múltiplas. Isso pode indicar uma demanda latente por um mecanismo de exposição mais direta ao Bitcoin, que um ETF Bitcoin dos EUA poderia saciar. A introdução de tal ETF permitiria que os investidores institucionais ganhassem exposição ao Bitcoin de uma forma mais alinhada com a criptomoeda real, oferecendo potencialmente mais liquidez e a capacidade de resgatar ações por Bitcoin real. Um ETF Bitcoin provavelmente também teria uma estrutura de taxas mais competitiva. Com o crescente interesse no Bitcoin Trust da Grayscale, o lançamento de um ETF Bitcoin nos EUA poderia ver um influxo maciço de dinheiro institucional no espaço criptográfico, legitimando ainda mais a classe de ativos e potencialmente levando à valorização dos preços.

Embora o GBTC tenha demonstrado consistentemente um forte desempenho, ultrapassando o Bitcoin em vários prazos, o desconto persistente no ativo subjacente não pode ser ignorado. Serve como um indicador do sentimento do mercado, indicando possíveis preocupações ou um desejo de mecanismos de exposição mais diretos.

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