Os rendimentos do mercado monetário são atraentes e os investidores estão atentos

Há um som de sucção fraco, mas crescente, que permeia Wall Street. Esse é o som do dinheiro sendo gradualmente sugado de investimentos tradicionais, como ações e títulos, para fundos do mercado monetário.

A fundo do mercado monetário é um tipo de fundo mútuo que investe em instrumentos altamente líquidos, incluindo dinheiro, títulos equivalentes a dinheiro e dívida de alta qualidade de crédito com vencimento de curto prazo (como títulos do Tesouro dos EUA).

A quantidade de dinheiro escondida em fundos do mercado monetário subiu recentemente para um recorde histórico de US$ 5,4 trilhões. Depois de uma série de fluxos de fundos semanais positivos, fica claro que mais investidores estão percebendo que podem obter rendimentos satisfatórios com risco mínimo por meio de fundos do mercado monetário.

As duas últimas instâncias em que os fluxos de fundos do mercado monetário aceleraram dramaticamente foram na preparação para o crash do mercado da Covid em 2020 e no início da Grande Crise Financeira em 2008. Ambos foram ambientes de recessão.

Os rendimentos do mercado monetário são em grande parte guiados pelas ações de política do Federal Reserve. No ano passado, o Fed aumentou rapidamente as taxas de juros de curto prazo para combater a inflação. As taxas dos títulos do tesouro de 3 meses são uma proxy útil para os rendimentos do mercado monetário. Como você pode ver no gráfico abaixo, a taxa atual do T-bill está próxima do nível mais alto em vinte anos.

Os altos rendimentos do mercado monetário normalmente atuam como um obstáculo para os ativos de risco. Isso ocorre porque o capital flui para onde é provável que receba o melhor retorno ajustado ao risco ao longo do tempo. Os altos rendimentos do mercado monetário fornecem aos investidores uma alternativa relativamente segura para seus dólares de investimento.

Quando os rendimentos dos instrumentos do mercado monetário, como títulos do Tesouro, certificados de depósito e papéis comerciais, aumentam, os investidores ativos ficam mais tentados a transferir seu capital de ativos de risco para opções mais seguras. Isso amortece a demanda por ativos de risco e, por sua vez, pressiona seus preços para baixo.

Por exemplo, nos meses que antecederam o crash da Segunda-Feira Negra de 1987, os investidores conseguiram garantir altos rendimentos de um dígito em títulos do Tesouro, o que em parte causou a mudança de ações para instrumentos de renda fixa.

No massacre do mercado de títulos de 1994, o Federal Reserve aumentou inesperadamente as taxas de juros várias vezes, causando um aumento acentuado nos rendimentos do mercado monetário. Isso levou a uma liquidação significativa nos mercados de títulos e ações, à medida que os investidores mudaram seus ativos para caixa e equivalentes de caixa, buscando segurança em mercados voláteis.

Mais recentemente, os fluxos do mercado monetário aceleraram quando o Silicon Valley Bank faliu, o que levou a uma cascata de preocupações com a solvência em todo o cenário bancário regional mais amplo. Se os bancos continuarem perdendo depósitos para os fundos do mercado monetário, isso certamente promoverá um ambiente econômico de ‘livre de riscos’, porque aumenta a probabilidade de os bancos reduzirem os empréstimos. Isso invariavelmente diminui a velocidade do dinheiro em todo o sistema financeiro, o que pode ser o catalisador que trará a próxima recessão econômica.

Uma corrida ao dinheiro é amplamente evidente.

“O dinheiro não é mais lixo”, diz Jim Bianco. “Esse foi um meme de duas décadas que não se aplica”, disse o presidente da Bianco Research disse à CNBC no início deste ano. “O dinheiro poderia, na verdade, ser uma alternativa onde era apenas uma perda de tempo ao longo dos anos 2010. Não é mais isso.”

“Você obterá dois terços da valorização de longo prazo do mercado de ações sem nenhum risco”, acrescentou Bianco. “Isso vai proporcionar uma forte concorrência para o mercado de ações. Isso poderia sugar dinheiro do mercado de ações.”

Caso em questão: The Vanguard Real Estate ETF
VNQ
consiste em muitas participações REIT diferentes. Uma das principais razões pelas quais os investidores historicamente gravitaram para REITs tem sido seus rendimentos de dividendos acima da média. No entanto, VNQ atualmente rende apenas cerca de 4%. Por que correr o risco de investir em uma cesta de ações REIT quando você pode obter um rendimento de quase 5% em um fundo do mercado monetário? Os REITs fazem pouco sentido, especialmente se você considerar o quão terrível é a perspectiva para imóveis comerciais com vagas de escritórios nas principais cidades em altas de várias décadas.

Os títulos corporativos também têm dificuldade em competir com os rendimentos do mercado monetário de 5%. O ETF de Obrigações Corporativas com Grau de Investimento iShares
LQD
atualmente rende 3,9%. Por que assumir o risco de crédito para possuir títulos corporativos se você pode obter um percentual maior em dinheiro?

Que tal o investimento passivo favorito do planeta – o S&P 500? O rendimento de dividendos do S&P 500 é de apenas 1,7%. Mas como muitos investidores compram o amplo mercado de ações por seu potencial de crescimento de lucros, também podemos observar o rendimento dos lucros. Nesta medida, o S&P 500 rende atualmente 5,0%. Se você se preocupa com o risco de avaliação, vale a pena observar que o rendimento dos ganhos do S&P 500 caiu abaixo do rendimento do tesouro de 3 meses pela primeira vez nos últimos vinte anos.

Conclusão: o S&P 500 parece ter um preço rico em comparação com o dinheiro.

O mesmo pode ser dito para a maioria dos títulos e outros investimentos de risco, e isso é intencional. Parte do trabalho do Fed para conter a inflação é incentivar os investidores a migrar seus fundos de ativos economicamente sensíveis. Um efeito riqueza negativo faz parte da receita de como um dia voltaremos à inflação de 2%.

Lute contra o Fed, se quiser. A avaliação nunca foi um grande catalisador de tempo, então talvez funcione para você.

Pessoalmente, não estou totalmente fora do mercado de ações. Mas certamente estou sendo muito mais seletivo hoje em dia. E estou adorando a oportunidade atual de obter retornos decentes em um investimento de baixo risco. Já faz um tempo desde que conseguimos fazer isso.