O Projeto Guardian da Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) tem agitado nos últimos meses por sua abordagem progressiva aos ativos digitais.
Por exemplo, o MAS recentemente lançado a primeira transação de recompra ao vivo do mundo usando um título digitalmente nativo em uma blockchain pública. Isso e incontáveis outras inovações marcam um marco significativo em sua recente abordagem de ativos digitais.
No entanto, embora otimista em relação aos desenvolvimentos do MAS, Ralf Kubli, membro do conselho da Casper Association, a organização responsável por supervisionar a Casper Network, destaca que esta inovação tem os seus desafios.
Kubli acredita que um aspecto crítico, mas muitas vezes esquecido, do processo de tokenização é a questão da padronização.
Em entrevista com CriptoSlate, ele explicou que as práticas atuais de tokenização de ativos concentram-se principalmente na digitalização do ativo em si, mas negligenciam a incorporação dos passivos e fluxos de caixa associados nesta transformação digital. Isso resulta na criação de tokens garantidos por ativos anexados a blockchains, normalmente acompanhados por um PDF simples descrevendo os termos e condições.
Kubli acredita que esta abordagem, embora aparentemente eficiente, ainda requer intervenção manual para cálculos de fluxo de caixa, podendo levar a erros e discrepâncias. Ele salienta que esta falta de transparência e verificabilidade nos fluxos de caixa se assemelha muito às questões que precipitaram a crise bancária de 2008. Além disso, Kubli argumenta que a chave para evitar uma catástrofe económica semelhante é garantir que os fluxos de caixa sejam digitalizados, tokenizados num formato executável por máquina e, principalmente, padronizados.
Na próxima entrevista, Ralf Kubli se aprofunda nesses desafios e explora os caminhos potenciais para um futuro mais seguro e eficiente na tokenização de ativos.
Você destacou a falta de padronização nas práticas de tokenização de ativos como um problema significativo. Poderia explicar melhor os riscos e desafios que isto apresenta, especialmente no contexto da recente iniciativa da Autoridade Monetária de Singapura?
O recente anúncio da iniciativa Project Guardian da Autoridade Monetária de Singapura é um grande passo para mostrar os benefícios que a tokenização pode gerar. No entanto, esses ativos tokenizados ainda não utilizam nenhum padrão que os torne seguros e interoperáveis em todo o ecossistema financeiro. Os projetos atuais não definem as obrigações de pagamento, o que significa que os fluxos de caixa do instrumento financeiro estão num documento de termos legível e executável por máquina. Não o fazer significa que ainda temos os mesmos riscos que já atormentam o setor financeiro há anos.
Quanto aos desafios, pode levar algum tempo até que todos adoptem os mesmos padrões, mas se projectos como o do MAS quiserem realmente progredir, terão de o fazer.
Você mencionou que as plataformas de tokenização muitas vezes ignoram passivos e fluxos de caixa. Quão crítico é incluir esses elementos no processo de tokenização e qual seria a abordagem ideal para conseguir isso?
Tal como está, a maioria dos ativos tokenizados não inclui descrições algorítmicas de seus passivos ou fluxos de caixa. Eles simplesmente tokenizam uma versão em PDF de um contrato, o que significa que os humanos ainda precisam lê-los, interpretá-los e processá-los manualmente e encontrar os documentos correspondentes detalhando o contrato financeiro. Isso mina completamente o objetivo da tokenização e não faz avançar significativamente o setor financeiro.
A implementação da lógica de fluxo de caixa nos contratos inteligentes que representam esses ativos transforma-os em “Contratos Financeiros Inteligentes” que agora são legíveis por máquina, executáveis e auditáveis. Com estes, podemos realmente aproveitar os benefícios que a tokenização traz, permitindo um financiamento muito mais rápido, mais eficiente e mais transparente.
Em última análise, a inclusão de fluxos de caixa e obrigações de pagamento em Contratos Financeiros Inteligentes resolve o problema de reconciliação tanto dentro como entre empresas financeiras, ao mesmo tempo que permite a gestão do risco sistémico.
Traçando paralelos com a crise bancária de 2008, sugeriu que a falta de transparência nos fluxos de caixa pode ser perigosa. Como podem as tecnologias blockchain e tokenização ser aproveitadas para prevenir tais riscos económicos no futuro?
Ao automatizar as finanças por meio de tokenização, o balanço patrimonial de cada empresa pode ser completamente auditado quase em tempo real. Como os ativos financeiros que estão nos balanços dessas empresas são prospectivos, estáticos e dinâmicos, “e se?” simulações podem ser realizadas a qualquer momento.
As empresas serão capazes de ver exactamente a sua posição em termos de liquidez e poderão facilmente modelar como se sairiam em quaisquer condições económicas concebíveis. Isto deverá reduzir efectivamente o risco de acontecimentos como os que levaram à crise de 2008, bem como a volatilidade e o contágio mais recentes a que temos assistido.
Compreender o estado atual de cada contrato financeiro no balanço de qualquer empresa numa forma algorítmica e padronizada também reduzirá a carga regulamentar, permitindo uma regulamentação eficaz e progressiva e análises de risco sistémico em muitas empresas.
Você vê a ação da Autoridade Monetária de Cingapura como um passo para enfrentar esses desafios de tokenização globalmente ou é mais um esforço localizado? Como outros órgãos reguladores podem aprender com isso?
Muitas iniciativas do MAS são desenvolvidas em colaboração com vários reguladores; portanto, tudo o que acontece em Singapura com grandes empresas financeiras internacionais é de natureza global.
Na sua opinião, o que o futuro reserva para a regulamentação dos ativos tokenizados? Qual a importância da cooperação internacional na padronização destas práticas?
Os ativos financeiros tokenizados revolucionarão a forma como os sistemas financeiros operam. Você pode pensar nisso como uma atualização do encanamento dos mercados de capitais. A tokenização já está acontecendo com dinheiro e equivalentes de dinheiro em grande escala (tokens de depósito, fundos do mercado monetário, letras do Tesouro, etc.). Para a tokenização de fundos, muitos grandes players estão investindo pesadamente (como Fidelity, Franklin Templeton e KKR).
Para dívida, instrumentos estruturados e derivados, as definições algorítmicas dos fluxos de caixa do instrumento financeiro subjacente são uma pré-condição para a adoção bem-sucedida de infraestrutura para ativos financeiros tokenizados.
Um título ou hipoteca permanece um título ou hipoteca quando é tokenizado. Portanto, os reguladores deveriam ficar satisfeitos por terem uma infraestrutura financeira habilitada para DLT, onde é muito mais fácil rastrear qual parte detém qual obrigação.
Sem os fluxos de caixa dentro dos tokens que representam dívida, instrumentos estruturados ou derivativos, esses tokens permanecerão burros e não fornecerão a eficiência necessária na descoberta de preços e na automação pós-negociação.
Quais são algumas soluções ou inovações potenciais que você prevê que poderiam resolver o problema de padronização na tokenização de ativos?
Um conjunto abrangente de padrões bancários abertos que definem algoritmicamente como os contratos financeiros interagem. Combinar a tokenização com padrões claramente definidos pode trazer um novo nível de eficiência, transparência e legitimidade às finanças e aos negócios. Felizmente, já existem padrões que podem abordar essas preocupações, especificamente os padrões delineados pela Algorithmic Contract Types Universal Standards (ACTUS) Research Foundation. Implementar uma estrutura como essa é o que precisa acontecer para a tokenização se ela quiser ser realmente adotada.
Você acredita que os problemas identificados com a tokenização são específicos das stablecoins ou indicativos de uma tendência mais ampla no sistema financeiro?
A verdade é que o uso de stablecoins para pagamentos traz pouca inovação às finanças. As inovações nas vias de pagamento foram confundidas com inovações nas finanças, uma vez que as finanças são a troca de dinheiro ao longo do tempo e os pagamentos são a troca de dinheiro hoje.
Atualmente, o DeFi consiste principalmente em empréstimos com excesso de garantias, o que o manterá como uma forma de financiamento de nicho, já que no mundo real existem quantidades muito pequenas de empréstimos com excesso de garantias. A razão pela qual os empréstimos DeFi precisam ser tão fortemente garantidos é porque o DeFi é incapaz de calcular os fluxos de caixa ou passivos de um empréstimo sem intervenção humana.
Como já disse, para inovar e atrair instituições, os passivos e os fluxos de caixa devem ser tokenizados, executáveis por máquina e, talvez o mais importante, padronizados. Com uma lógica financeira sólida sustentando a tokenização baseada em blockchain que vemos hoje, o DeFi pode crescer além do seu status de nicho e se tornar a tecnologia revolucionária que pretende se tornar.
Que conselho você daria aos inovadores e reguladores no espaço blockchain para enfrentar esses desafios de forma eficaz?
Para os inovadores, não se limite a construir outra via de pagamento – isso apenas cria outro canal que precisa de ser auditado de forma independente. Em vez disso, utilize contratos financeiros inteligentes que podem ser auditados por meio de automação. Esta é a verdadeira inovação.
Quanto aos reguladores, entendam que adotar a tokenização que segue padrões acordados tornará realmente o seu trabalho muito mais fácil. Todos esses instrumentos e trilhos serão transparentes e aplicados por código. Isto significa que nem sequer será possível às empresas fazerem coisas como sobrevalorizar posições e movimentar passivos, e seria completamente visível se de alguma forma o fizessem.
Finalmente, qual é a sua visão para o futuro do blockchain e da tokenização na criação de um ecossistema financeiro mais eficiente, transparente e estável?
Esta é a primeira vez em 60 anos, desde a introdução dos computadores nos bancos, que podemos abordar e resolver os principais problemas que assolam os sistemas bancário e financeiro. Ao implementar contratos financeiros algorítmicos de código aberto, o mundo financeiro de amanhã funcionará de forma muito mais eficiente e os balanços serão reconciliáveis em minutos ou horas, com casos de fraude reduzidos ou eliminados.
Feito corretamente, o Blockchain pode realmente oferecer a confiabilidade necessária para melhorar o gerenciamento de riscos em toda a empresa e tornar possível novamente o gerenciamento de riscos sistêmicos. Acho que isso está acontecendo; só vai demorar um pouco mais para que todos concordem.
