A fonte dos atuais problemas de volatilidade e liquidez do mercado com empresas como Celsius e Three Arrows Capital pode estar diretamente ligada ao Ethereum apostado (ETH) no Lido, de acordo com um relatório de 29 de junho relatório pela empresa de análise Nansen sobre o impacto do depeg stETH/ETH na indústria de criptomoedas.
Falha de dinheiro infinito
Quando o Ethereum é apostado no ETH 2.0 por meio de investidores do Lido, receba um token ERC-20 chamado stETH. Este token é negociável e um stETH é resgatável por 1 ETH depois que o Ethereum passa para a prova de participação e é fundido com a cadeia de beacon.
No entanto, os investidores também podem postar stETH como garantia em sites como o Aave para emprestar ETH. Este ETH emprestado também pode ser apostado no Lido para receber mais stETH. Esse loop de rendimento multiplica as recompensas de staking de ETH, mas coloca o investidor em risco caso 1 stETH não seja igual a 1 ETH. Lido promoveu essa estratégia por meio de um post no Twitter em março.
2) Staking de ETH alavancado
stETH no Aave permite que você aproveite seu staking de ETH para maximizar os retornos de staking.
1. Forneça seu stETH como garantia.
2. Emprestar ETH contra o stETH.
3. Retomar ETH emprestado por mais stETH.Repita este processo tanto quanto seu perfil de risco permitir.
— Lido (@LidoFinance) 1º de março de 2022
Como o Ethereum derrubou Celsius e 3AC
Nansen destacou que, durante a crise do depeg do UST, os depositantes do bETH (uma versão em ponte do stETH no Terra) transferiram seus tokens de volta para a rede principal Ethereum em meio a temores da estabilidade da rede. O relatório afirmou que 615.980 bETH foram ligados de volta ao Ethereum durante esse período e foram desembrulhados de volta ao stETH.
É este stETH que Nansen alegou ter sido vendido de volta ao Ethereum que iniciou a pressão de venda no peg stETH/ETh, de acordo com dados disponíveis em sua plataforma. Um aumento de 567k stETH foi adicionado ao pool stETH/ETH da Curva, criando um desequilíbrio e forçando o Lido a tomar medidas para tentar restaurar o peg.
Uma grande saída líquida ocorreu quando os investidores ficaram preocupados com a situação e Nansen disse que a Three Arrows Capital era um dos maiores receptores de stETH da Curve. A saída de Três Flechas supostamente totalizou 9724 stETH e 486 WETH.
À medida que o preço do Ethereum e do mercado criptográfico mais amplo, em geral, começaram a cair, Nansen afirmou
“endereços que sinalizamos como Celsius e Three Arrows Capital foram os maiores sacadores, removendo quase US$ 800 milhões em liquidez combinada (236k stETH e 145k ETH, respectivamente) em 12 de maio.”
Continuou comentando que “essas transações foram mais impactantes para o desvio inicial do preço do ETH.” As transações abaixo são as principais carteiras que transferem stETH entre 1 e 12 de junho.
Das carteiras acima, Nansen analisou as transações individuais para revelar que Amber Group, Celsius, Three Arrows Capital e várias carteiras de baleias movimentaram grandes quantidades de stETH durante esse período. O Amber Group e a Celsius moveram o stETH para o FTX em uma possível negociação OTC, pois a liquidez do stETH no FTX era muito superficial para vender os tokens sem incorrer em derrapagens colossais. Nansen também revelou que Celsius pegou grandes empréstimos de stablecoin da Compound para “possivelmente atender aos resgates”.
Depois que a Celsius pausou as retiradas, 108,9 ETH e 9.000 WBTC foram enviados para a FTX, provenientes de uma de suas principais carteiras. Essa carteira “ainda é o principal credor/mutuário para ETH (incluindo WETH e stETH) e WBTC em Aave e Composto, com um valor de garantia combinado de quase US$ 1 bilhão”, de acordo com Nansen.
A Three Arrows Capital “retirou uma quantia considerável de 29.054 stETH da BlockFi” em 7 de junho e a depositou entre Lido e Aave. Outra carteira 3AC emprestou 7.000 ETH da Aave usando parte dos fundos removidos da BlockFi como garantia e enviados para a FTX. Na semana seguinte, várias outras transações foram feitas pela 3AC com fundos depositados entre FTX e Deribit. Deribit é uma das maiores plataformas de negociação de opções e derivativos em criptomoedas; depositar fundos nessa bolsa provavelmente pagará a margem ou abrirá novos contratos de derivativos.
Nansen revelou que em 13 de junho, a 3AC começou a vender seus ativos por “desembrulhando seu wstETH por stETH e vendido por wETH via Cow Swap” por um total de 49.021 stETH. A 3AC vendeu dezenas de milhares de stETH por ETH e stablecoins nos dias seguintes, saindo assim de suas posições stETH.
Conclusão
O relatório concluiu que a Celsius tinha um problema de liquidez e sua necessidade de vender e transferir stETH levou a um efeito dominó. 3AC foi uma “vítima do contágio” e não a causa inicial do depeg stETH/ETH. Nansen afirmou que a 3AC está “provavelmente reduzindo seus riscos e aceitando suas perdas”. Em contraste, Celsius reduziu seu risco e “sua taxa de saúde ainda é decente no contexto das coisas, desde que não haja uma queda repentina de > 30% nos preços de suas garantias”.
