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O que acontece com nossos ativos em um ambiente estagflacionário? O dinheiro inteligente acabará indo para o BTC?

A inflação tornou-se uma das questões econômicas globais mais prementes da atualidade. O aumento dos preços reduziu drasticamente tanto a riqueza geral quanto o poder de compra de uma grande parte do mundo desenvolvido.

E enquanto a inflação certamente é um dos maiores impulsionadores da crise econômica, um perigo maior se aproxima – a estagflação.

Estagflação e seu efeito no mercado

Cunhado pela primeira vez em 1965, o termo estagflação descreve um ciclo econômico com uma taxa de inflação persistentemente alta combinada com alto desemprego e demanda estagnada na economia de um país. O termo foi popularizado na década de 1970, quando os EUA entraram em uma prolongada crise do petróleo.

Desde a década de 1970, a estagflação tem sido uma ocorrência recorrente no mundo desenvolvido. Muitos economistas e analistas acreditam que os EUA estão prestes a entrar em um período de estagflação em 2022, à medida que a inflação e o aumento da taxa de desemprego se tornam cada vez mais difíceis de combater.

Uma das maneiras pelas quais a estagflação pode ser medida é por meio de taxas reais – taxas de juros ajustadas pela inflação. Observar as taxas reais mostra o rendimento real e os retornos reais dos ativos, revelando a direção real da economia.

De acordo com Bureau of Labor Statistics dos EUA, o índice de preços ao consumidor (IPC) registrou inflação de 8,5% em julho. O IPC de julho registrou um aumento de apenas 1,3% em relação aos números de maio, levando muitos formuladores de políticas a descartar a gravidade da atual taxa de inflação.

No entanto, as taxas reais pintam um quadro muito diferente.

O rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos atualmente está em 2,8%. Com a inflação em 8,5%, o rendimento real da posse de títulos do Tesouro dos EUA é de 5,7%.

A partir de 2021, o tamanho do mercado global de títulos é estimado em cerca de US$ 119 trilhões. De acordo com Associação da Indústria de Valores Mobiliários e Mercados Financeiros (SIFMA), cerca de US$ 46 trilhões desse valor vem do mercado dos EUA. Todas as faixas do SFIMA do mercado de renda fixa, que incluem títulos garantidos por hipotecas (MBS), títulos corporativos, títulos municipais, títulos de agências federais, títulos garantidos por ativos (ABS) e mercados monetários, atualmente têm retornos negativos quando ajustado pela inflação.

O índice S&P 500 também cai na mesma categoria. A relação preço-lucro (P/L) Shiller coloca o índice S&P na categoria extremamente supervalorizada. O índice mostra os ganhos ajustados à inflação do índice S&P nos 10 anos anteriores e é usado para medir o desempenho geral do mercado de ações. O atual índice Shiller P/L de 32,26 é consideravelmente mais alto do que os níveis registrados antes da crise financeira em 2008 e está no mesmo nível da Grande Depressão no final da década de 1920.

estagflação shiller taxa de pe
Gráfico mostrando a relação Shiller P/E de 1880 a 2022

O mercado imobiliário também se viu em dificuldades. Em 2020, o valor do mercado imobiliário global atingiu US$ 326,5 trilhões – um aumento de 5% em relação ao valor de 2019 e um recorde.

Esperava-se que uma população crescente que está alimentando a escassez de moradias aumentasse ainda mais esse número este ano. Nos EUA, as taxas de juros estão atreladas a quase zero desde a crise financeira de 2008, barateando as hipotecas e aumentando as vendas de imóveis em todo o país.

O aumento das taxas de juros que vimos desde o início do ano deve mudar isso. A partir de janeiro, o índice do mercado imobiliário da Associação Nacional de Construtores de Casas (NAHB) viu seu declínio mais rápido -35 na história. A queda registrada no índice foi mais rápida do que em 2008, quando a bolha imobiliária estourou repentinamente. Este também é o declínio mensal mais longo que o índice NAHB já viu, já que agosto marcou seu 8º mês consecutivo de declínio pela primeira vez desde 2007.

índice de estagflação nahb
Gráfico mostrando o US NAHB Housing Market Index de 2001 a 2022

Com quase todos os segmentos do mercado registrando declínios, pudemos ver um número significativo de instituições e gestores de ativos reconsiderando seus portfólios. Propriedades supervalorizadas, ações supercompradas e títulos de rendimento real negativos estão todos entrando em um período estagflacionário que pode durar vários anos.

Grandes instituições, gestores de ativos e fundos de hedge podem ser forçados a fazer uma escolha difícil – permanecer no mercado, resistir à tempestade e arriscar perdas de curto e longo prazo, ou reequilibrar seus portfólios com diversos ativos que têm uma chance melhor de crescer em um mercado estagflacionário.

comparação do tamanho do mercado de estagflação
Gráfico comparando o valor de vários mercados

Mesmo que apenas alguns atores institucionais decidam seguir o último caminho, podemos ver uma quantidade crescente de dinheiro fluindo para Bitcoin (BTC). A indústria de criptomoedas tem visto sem precedentes crescimento em adoção institucional, com outros ativos além do Bitcoin se tornando parte integrante de muitos grandes portfólios de investimento.

No entanto, como o maior e mais líquido criptoativo, o Bitcoin pode ser o alvo da maioria desses investimentos.

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