O prêmio do GBTC permanece negativo, sugere que o sentimento de preço do Bitcoin ainda está baixo?

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O Bitcoin (BTC) está enfrentando dificuldade para quebrar a marca de $ 40.000 novamente depois de cruzá-la brevemente em 26 de maio. A criptomoeda está atualmente trocando de mãos por volta da marca de $ 36.000, o que representa uma queda de 44% em relação ao máximo histórico de $ 64.889 em 14 de abril. Entre outras coisas, a principal diferença entre as condições macroeconômicas que afetam o mercado de criptomoedas como um todo é a demanda institucional.

Um dos principais veículos de investimento para a demanda definida é o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), um fundo BTC da Grayscale Investments, um dos gerentes de investimento mais significativos para instituições que usam moedas digitais. O trust permite que os investidores tenham exposição ao preço do Bitcoin por meio de um veículo de investimento tradicional regulamentado, sem ter que comprar, armazenar e guardar seu token diretamente.

O GBTC é negociado publicamente no OTCQX, um mercado de balcão que permite a negociação de ações. O GBTC atualmente é comercializado na faixa de US $ 30, 46% abaixo de seu maior recorde de US $ 58,22 em 19 de fevereiro.

Cada ação representa 0,00094716 BTC, com a ação rastreando o preço de mercado do Bitcoin, excluindo as taxas e despesas aplicáveis. Tem um período mínimo de participação de seis meses e um requisito de investimento mínimo de $ 50.000, o que significa que não é ideal para investidores de varejo.

Prêmio BTC em tons de cinza negativo por mais de três meses

Devido às implicações da demanda institucional que respalda a escala de cinza e ao fato de ser uma forma regulamentada de obter exposição ao Bitcoin, seus produtos geralmente são negociados com um prêmio em relação ao valor líquido do ativo (NAV), ou o valor atual dos ativos. O prêmio GBTC refere-se à diferença entre o valor dos ativos mantidos pelo trust e o preço de mercado dessas participações.

Antes de 23 de fevereiro deste ano, essa diferença sempre foi um número positivo, indicando um prêmio que atingiu seu recorde histórico de 122,27% há quatro anos, em 6 de junho de 2017. Desde o final de fevereiro deste ano, o prêmio se transformou em um desconto que atingiu o mínimo histórico de -17,89% em 16 de maio.

Uma vez que essa diferença é impulsionada por fatores de oferta e demanda no mercado, um prêmio de GBTC crescente mostra um maior influxo de Bitcoin no fundo, enquanto uma transição de prêmio decrescente para um desconto indica um fluxo de entrada de BTC em declínio, fazendo com que o GBTC negocie com um desconto para spot preço do Bitcoin.

A Cointelegraph discutiu as implicações da mudança da tendência do GBTC premium com Nikita Ovchinnik, diretor de desenvolvimento de negócios da 1inch Network – uma bolsa de criptomoeda descentralizada. Ovchinnik disse: “Parece que o prêmio GBTC é um indicador muito bom do sentimento do mercado de médio prazo. O prêmio tornou-se negativo no final de abril e, embora os ativos digitais tenham experimentado um boom local, a falta de interesse institucional previu uma redução da capitalização de mercado de maio. ”

Essa tendência é consistente com o número de Bitcoins que o fundo de escala de cinza tem em suas participações, visto que tem aumentado gradualmente desde 13 de janeiro para atingir seu máximo histórico de 655.702,89 tokens em 2 de março. Desde então, suas reservas de Bitcoin estão ativas o declínio gradual pela primeira vez para os níveis atuais de 652.410,55 em 4 de junho. O fundo tem atualmente um AUM de $ 24,27 bilhões.

O prêmio permite que os investidores aproveitem essa oportunidade por meio de oportunidades de arbitragem. Uma maneira é os investidores tomarem emprestado o Bitcoin e usá-lo como uma troca por ações do GBTC. Terminado o período de indisponibilidade de seis meses, os investidores podem vender as ações no mercado secundário pelo prêmio vigente.

Com os fundos que recebem nessa troca, eles compram e devolvem os tokens BTC emprestados ao credor. Nesse processo, o investidor embolsa a diferença de preço criada em função do prêmio, executando com sucesso sua arbitragem. Ovchinnik opinou ainda:

“O GBTC é um dos pontos de entrada mais convenientes e seguros para fundos institucionais. Parece que a demanda deles foi um dos impulsionadores no início de 2021, mas desacelerou e não ouvimos mais novas entidades alegando que decidiram diversificar e estão tentando manter ativos de blockchain. ”

Nos mercados financeiros tradicionais, o prêmio / desconto do GBTC pode ser comparado ao preço de fundos mútuos fechados. Idealmente, uma vez que a quantidade de Bitcoin pelo truste é divulgada publicamente, o valor do truste deve corresponder exatamente a esse valor. Devido aos fatores de prêmio / desconto mencionados acima, o valor não é o mesmo.

Bryan Routledge, professor associado de finanças da Tepper School of Business da Carnegie Mellon University, disse à Cointelegraph que o “prêmio refletia sua posição como uma alternativa ‘regulamentada’ para possuir Bitcoin”, portanto, “um investidor pagaria um prêmio pelo acesso por meio de um Confiar em.” Routledge também acrescentou que o prêmio GBTC não deve ser visto como um custo adicional:

“Se você compra e vende e o prêmio é o mesmo, o impacto é mínimo. Recentemente, existem maneiras mais fáceis e confortáveis ​​de acessar o Bitcoin, então o prêmio em tons de cinza caiu. Agora está com um desconto em relação ao Bitcoin NAV. ”

Apesar da negociação do GBTC como um desconto em relação ao NAV, tem havido alguns sinais positivos na tendência recente. O desconto do GBTC se recuperou acentuadamente entre 21 e 24 de maio de -21,23% para -3,86%, antes de cair para cerca de -12% em 3 de junho. Isso indica que o interesse institucional está aumentando em conjunto com a redução dos preços do Bitcoin entre esses dias.

A direção na qual o prêmio / desconto do GBTC se move poderia funcionar como um indicador do sentimento do mercado em relação ao ativo, especialmente entre os investidores institucionais.

Bitcoin ETFs um concorrente próximo do GBTC

Além do GBTC, outra rota para investidores institucionais e de varejo ganharem exposição à volatilidade dos preços do Bitcoin por meio de um canal regulamentado são os fundos negociados em bolsa do Bitcoin.

A Purpose Investments lançou o primeiro Bitcoin ETF da América do Norte em 18 de fevereiro, que viu os ativos sob gestão (AUM) subirem para mais de US $ 500 milhões em menos de uma semana e, posteriormente, ultrapassar US $ 1 bilhão no mesmo mês. O AUM do ETF está atualmente em $ 714,6 milhões ou 19.407,63 Bitcoin em 4 de junho e usa o ticker BTCC.

Além do BTC ETF da Purpose, a Evolve ETFs lançou seu próprio Bitcoin ETF em 19 de fevereiro com o ticker EBIT. Embora tenha perdido a vantagem de pioneiro que o ETF da Purpose ganhou, atualmente possui ativos sob gestão de $ 78,52 milhões, o que é pouco mais de 12% do atual AUM da BTCC. No geral, existem vários ETFs notáveis ​​listados na Bolsa de Valores de Toronto.

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O que é interessante notar sobre esses ETFs é que o momento de seu lançamento coincide com uma redução no prêmio do GBTC, que acabou se transformando em um desconto. Routledge mencionou por que esse poderia ser o caso, “ETFs são uma forma mais barata (custos de transação, taxas) de exposição ao Bitcoin. Portanto, o prêmio em tons de cinza caiu – refletindo a boa concorrência à moda antiga. ”

O GBTC trust tem uma taxa de administração de 2%, enquanto o Purpose BTC ETF tem uma taxa de administração de 1%, e a taxa de Evolve ETF é ainda menor, 0,75%. Devido ao sucesso dos ETFs canadenses existentes, a atração do mercado de ETFs é tal que até mesmo a escala de cinza confirmou que, em vez disso, transformará seus produtos em ETFs.

Mas antes disso, eles precisariam da aprovação muito evasiva da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, que várias empresas já solicitaram, incluindo Fidelity e SkyBridge. Para Ovchinnik, a existência desses novos produtos é “muito importante no horizonte de longo prazo, embora possamos não ver as mudanças instantaneamente”.

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A competição pela participação de mercado do ETF BTC deve esquentar se a SEC dos EUA aprovar qualquer um dos vários aplicativos de ETF criptografados que recebeu. Até lá, o GBTC continua entre os principais indicadores de interesse institucional, com os ETFs a acompanhá-los e brigando pelos mesmos participantes do mercado.

Além disso, como o GBTC permanece fechado para novos investimentos até setembro deste ano, não são esperadas mudanças drásticas no atual desconto do GBTC, mas um período de tendências positivas, conforme observado entre 21 e 24 de maio, pode trazer boas notícias para a falta de demanda institucional sentido no mercado.