O IPO do Círculo legitima ainda mais a criptografia antes de reguladores, estranhos

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A fusão da Circle com a Concord Acquisition Corp, uma empresa de aquisição de propósito específico, ou SPAC, avalia a Circle em US $ 4,5 bilhões, e a entidade combinada deve estrear na Bolsa de Valores de Nova York sob o ticker CRCL antes do final do ano.

A fusão / oferta foi geralmente aplaudida dentro da indústria de criptografia. Vladimir Vishnevskiy, diretor e cofundador da empresa suíça de gestão de fortunas St. Gotthard Fund Management AG, observou à Cointelegraph que a Circle, a principal operadora de USD Coin (USDC), a segunda maior stablecoin em volume, “existe desde 2014 , e este é outro exemplo de um jogador estabelecido sendo recompensado por sua contribuição para o ecossistema. ”

Para frente e para cima

O mercado geral de criptografia pode estar se movendo para o lado ultimamente, mas a Circle está claramente avançando, fechando a lacuna com a Tether (USDT), líder do mercado de stablecoin, que em fevereiro chegou a um acordo de US $ 18,5 milhões com o procurador-geral do Estado de Nova York por deturpar o grau de que o USDT foi apoiado por uma garantia fiduciária. Vishnevskiy observou, “USDC ganhou participação de mercado de 14,3% para 23,5%, e agora que está se tornando pública, é altamente provável que essa participação de mercado aumente ainda mais, já que a Circle terá que divulgar os ativos que sustentam esta moeda estável USDC para o reguladores. ”

A Circle provavelmente não está abrigando nenhuma surpresa no que diz respeito aos ativos que garantem suas moedas. Como tem sido amplamente relatado, as reservas em dólares dos Estados Unidos do USDC são atestadas a cada mês pela empresa de serviços de contabilidade dos cinco principais Grant Thornton LLP com o propósito expresso de garantir que o USDC seja sempre resgatado em dólares.

Ainda assim, alguns ficaram intrigados por que a Circle escolheu a rota SPAC para acessar os mercados de ações públicas. Os SPACs, às vezes chamados de empresas de cheque em branco porque os investidores dão carta branca aos patrocinadores, ou “cheque em branco” para fazer fusões, são uma maneira mais rápida de levantar capital em comparação com IPOs tradicionais, mas às vezes favorecem insiders em detrimento dos investidores públicos, de acordo com críticos.

Além disso, como John Griffin, que detém a cadeira centenária James A. Elkins em finanças na Universidade do Texas, disse à Cointelegraph:

“Utilizar um SPAC não é mais o caminho preferido para levantar capital. Os SPACs atingiram o pico no início do ano e está se tornando reconhecido que as empresas costumam fazer os SPACs porque não podem suportar o escrutínio pesado de um IPO. ”

Mas a Circle, ao contrário de muitas empresas de criptografia, acolheu em grande parte a regulamentação – assim como a Coinbase, pioneira em ofertas públicas de criptografia. Portanto, o Circle também não seria capaz de sobreviver ao exame mais detalhado por reguladores, analistas e investidores institucionais exigidos no processo de roadshow de IPO tradicional, se assim escolhesse? “O Circle tem sido historicamente muito complacente”, reconheceu Griffin, “e, portanto, torna-se mais intrigante que esteja tomando a rota SPAC.”

Owen Lau, diretor executivo da empresa de serviços financeiros Oppenheimer & Co. Inc., disse à Cointelegraph que os SPACs costumam ser preferidos por startups como uma forma mais rápida de abrir o capital. Outra atração “é a capacidade do SPAC de injetar capital na empresa”, disse Lau, enquanto David Trainer, CEO da empresa de pesquisa de investimentos New Constructs, disse à Cointelegraph: “Talvez o pessoal do Círculo pensasse que poucas pessoas entenderiam seu negócio . ”

Os SPACs, ao contrário dos IPOs tradicionais, também permitem que as empresas façam projeções de lucros e receitas. Em sua apresentação ao investidor que acompanhou o anúncio de IPO da Circle, por exemplo, a empresa disse que esperava ter $ 190 bilhões de USDC em circulação até 2023 – acima dos $ 25 bilhões hoje – com um volume total de transações de $ 15 bilhões projetado.

Um momento ruim para explorar os mercados de ações públicas?

Alguns criticaram o momento do IPO. Quando a Coinbase foi listada na Nasdaq em abril, os preços da criptografia dispararam e os mercados inundaram de liquidez. Desde meados de abril, no entanto, o Bitcoin (BTC) caiu mais de 50%, e muitas outras criptomoedas seguiram.

“Provavelmente estamos nos estágios iniciais de um chamado ‘inverno criptográfico’, quando o interesse em criptomoedas pode diminuir no próximo ano – mais após o grande aumento no final de 2020 até o início de 2021. Parece-me um pouco cedo para Círculo para [be] listagem nos mercados públicos ”, disse Lisa Ellis, analista sênior de ações da MoffettNathanson Research, ao Boston Globe.

Lau discordou, explicando que o momento de uma IPO é importante para os insiders da empresa que procuram vender suas ações, mas no longo prazo, “realmente não importa muito”. O mercado está pesando uma empresa por um longo período de tempo e “as ações sobem e descem com base nos fundamentos e na forma como a administração administra a empresa, não quando a empresa abre o capital”, acrescentou.

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“O timing do Círculo está definitivamente atrasado para a festa”, comentou Griffin, acrescentando, “mas você não pode culpá-los por isso, ninguém tem o timing perfeito. Mas uma lista hoje vai ter uma recepção morna em comparação com o que teria sido em abril. ”

“O momento pode parecer um pouco errado, no entanto, isso é algo que tenho certeza que foi analisado pela empresa e seus consultores ao tomar a decisão”, disse Vishnevskiy, que chamou a fraqueza recente do mercado um fenômeno de curto prazo. Ele acrescentou: “Este é um segmento do mercado de ativos digitais com pouca concorrência, e o fato de eles terem decidido ir em frente deve significar que estão confiantes em um resultado bem-sucedido e na obtenção da avaliação”.

Três fontes de receita

A apresentação da Circle aos investidores identificou três fontes de receita significativas. Além de operar a infraestrutura de mercado central da USDC, onde obtém receita de juros sobre as reservas, a Circle também possui um segmento de Transaction & Treasury Services (TTS), com clientes, como a bolsa FTX, Compound Labs e Genesis, bem como um terceiro negócio , SeedInvest, uma plataforma de crowdfunding de capital.

O TTS, que gera taxas de transação e uso, bem como receita via captura de spread, é o maior segmento em receita – e também o que mais cresce. Enquanto as receitas do USDC devem crescer cinco vezes – de $ 40 milhões em 2021 para $ 196 milhões em 2023 – as receitas do TTS devem aumentar quase dez vezes – de $ 65 milhões para $ 622 milhões – de acordo com a empresa, momento em que as receitas do TTS serão três vezes Receitas de USDC.

Em meio à repressão à criptomoeda da China, ao sentimento do investidor azedando e ao presidente do Federal Reserve dos Estados Unidos detonando cofres estáveis, não há muito o que comemorar na frente da criptografia ultimamente, mas o anúncio de oferta pública inicial da Circle Internet Financial em meados de julho mostrou que uma empresa de criptografia ainda era capaz de atrair bilhões de dólares em novos investimentos.

O Circle então oferece mais diversificação de receita do que a troca de criptografia Coinbase – cujos ganhos ainda dependem, em grande medida, do preço do BTC e do Ether (ETH). Além disso, o modelo de negócios do Círculo “parece muito mais vantajoso em termos competitivos do que COIN”, de acordo com Trainer, porque aproveita a tecnologia blockchain para fornecer “uma transição perfeita de moeda fiduciária para digital”.

Além disso, o Trainer acredita que o Circle “não é uma tecnologia / processo existente com um verniz blockchain. Ele está usando o blockchain para melhorar o processo de pagamento existente e tem valor real para oferecer ao mundo ”. Lau, no entanto, não estava pronto para dispensar a Coinbase. “O fosso da Coinbase é bastante forte devido à sua marca, reputação na rampa, expertise tecnológica, conformidade regulatória e vantagem de pioneiro”, disse ele à Cointelegraph, acrescentando:

“O USDC é, na verdade, desenvolvido de forma colaborativa entre a Coinbase e a Circle. Em parte por causa da reputação e influência da Coinbase, o USDC gradualmente conquistou ações no espaço stablecoin. Relativamente falando, não há muita diferenciação que você possa fazer com uma moeda estável, mas você pode realmente se diferenciar como uma troca. ”

O setor de criptografia está se consolidando?

Como este segundo maior IPO criptográfico em 2021 deve ser visto em termos do setor? Se a listagem direta da Coinbase foi um marco para o setor de criptografia e blockchain, o que se pode dizer sobre o IPO da Circle?

“Minha primeira impressão foi que foi um ‘momento aha’”, disse Lau à Cointelegraph. “A Circle não parecia uma empresa que iria abrir o capital em breve. Isso me faz acreditar que existem muitos cavalos negros por aí que não podiam esperar para ir a público em breve. ” Também sugere que você não precisa ser muito grande como a Coinbase para abrir o capital, acrescentou. Griffin teve uma visão menos otimista:

“Este pode ser um novo marco para a indústria, mas não de uma forma positiva. Isso sinaliza o estado de declínio do mercado em relação à listagem direta e quente da Coinbase. Se o melhor que o Círculo pode fazer é um SPAC, então este é um sinal negativo para outros jogadores com histórias mais instáveis ​​de que o melhor que eles podem esperar é um SPAC – embora muitos provavelmente também estejam atrasados ​​para a festa do SPAC ”.

Ainda assim, poucos esperavam que o processo de IPO fosse desfeito. A imposição de novas regulamentações sobre stablecoins – de acordo com o STABLE Act – ou a introdução de uma moeda digital de banco central importante poderia impactar o futuro das stablecoins, sugeriu Lau, “mas eu não diria que isso prejudicaria a oferta pública / fusão. Vamos ver como as coisas vão e manter nossos dedos cruzados. ”

Validação adicional para stablecoins?

Em suma, “o [crypto] o mercado pode ter esfriado, mas ainda há muito dinheiro quente por aí, e o blockchain continua um tópico quente ”, disse Vishnevskiy, enquanto Stephen McKeon, professor de finanças da Universidade de Oregon e sócio da Collab + Currency, disse à Cointelegraph , “A transação do Círculo fornece uma validação adicional do mercado de stablecoins e, mais importante, do mercado de serviços desenvolvidos com base nesses ativos”.

“No geral, eu consideraria este evento como uma legitimação adicional da indústria aos olhos dos reguladores e observadores externos”, resumiu Vishnevskiy, acrescentando que é “significativo considerando a repressão regulatória global e a pressão que testemunhamos nos últimos meses . ”