Um ensaio convidado do ex -funcionário da SEC John Reed Stark e o professor da Duke University Lee Reiners sugere que a posição de mudança da Comissão de Valores Mobiliários sobre ativos digitais poderia recriar condições que precederam a crise financeira de 2008.
De acordo com para o New York Times Artigo, o par alerta que a supervisão relaxada dos mercados de token e a expansão simultânea dos bancos tradicionais em serviços de token pode estabelecer vínculos opacos em instituições financeiras que não foram submetidas a testes de estresse regulatórios.
O ensaio identifica a reversão da SEC dos esforços de aplicação específicos de criptografia como um catalisador central. Stark e Reiners argumentam que essas mudanças desmontam a separação legal entre os mercados especulativos de ativos digitais e as atividades bancárias seguradas pelo governo federal, especialmente porque os emissores e credores de token obtêm acesso mais amplo aos trilhos financeiros tradicionais.
Recobração regulatória e expansão do setor
Desde janeiro, a SEC e as agências bancárias federais tomaram uma série de medidas desregulatórias. O segundo dobrado Seus ativos criptográficos e unidade cibernética em um grupo mais amplo focados em tecnologias emergentes, nownsizing pessoal e excluindo qualquer mandato explícito para a supervisão do token.
No início de março, a Comissão emitiu orientações internas tratando MemeCoins como colecionáveisremovendo -os dos requisitos de registro de valores mobiliários enquanto advertiu sobre potencial responsabilidade por fraude.
A SEC também procurou se retirar de ações de aplicação de alto perfil. A agência mudou -se para liberar seu caso contra Coinbase e solicitou um pausa Em procedimentos contra a Binance. Ao mesmo tempo, os reguladores bancários expandiram o escopo das atividades de token permitidas.
Em 7 de março, o Escritório do Controlador da Moeda eliminado Um processo de revisão anterior, afirmando que os bancos agora podem emitir estábulos, fornecer custódia e operar nós de validação de blockchain sem exigir aprovação especial.
A Corporação Federal de Seguro de Depósito seguido com o FIL-7-2025, que rescindiu o aviso prévio obrigatório por atividades relacionadas a token por bancos segurados.
Paralelamente a essas reverso regulatório, o financiamento ligado a criptografia se intensificou em toda a política federal. As doações de criptografia bipartidária superaram US $ 100 milhões no ciclo eleitoral de 2024, com o Super PACS pró-Trump recebendo a maior parte. O envolvimento da família do presidente em MemeCoins, World Liberty Finance, Hut8 Minering e ETF Emissão de token Através da Crypto.com, mais influência da indústria entrelaçadas na formulação de políticas.
O Congresso também está se movendo em direção a regras formais. O Comitê Bancário do Senado avançou o ACT GENIUS em meados de março. O projeto de lei bipartidário propõe uma estrutura de supervisão dupla para o pagamento estável, dividindo as responsabilidades de supervisão entre agências estaduais e federais. Também permitiria que as entidades estatais emitissem tokens percorridos em dólares sob as diretrizes nacionais.
Risco de liquidez através da integração de mercado
O argumento de Stark se concentra em exposição estrutural. De acordo com o ensaio, a combinação de operações crescentes de credores de token, a Stablecoin Holdings de ativos do tesouro dos EUA e interconexões com fundos do mercado monetário e mercados de repositórios podem desencadear eventos de liquidez em cascata durante resgates.
Nesse cenário, os resgates entre os emissores de token podem forçar as vendas de ativos em mercados finos, atraindo corretoras e fundos que mantêm bases colaterais sobrepostas. O ensaio sustenta que o papel tradicional da SEC como mecanismo de alerta precoce enfraqueceu, assim como a integração entre os ativos digitais e o sistema financeiro acelerou.
A perspectiva de Stark está fundamentada em sua opinião sobre a falência do FTX. Ele pediu aos tribunais que nomeassem um examinador independente para investigar as práticas financeiras internas da empresa.
O Terceiro Circuito concedeu a essa solicitação em janeiro de 2024. Stark argumenta que questões semelhantes de reservas de token não transparentes e empréstimos internos, que contribuíram para o colapso do FTX, permanecem sem solução em grande parte da indústria.
Perspectivas para a frente e ponto de inflexão legislativa
Embora a liderança da SEC afirme que a atual abordagem regulatória mudará do litígio para a formação formal de regras, nenhuma nova proposta foi publicada. Grupos comerciais representando bancos argumentam que trazer a custódia do sinal para instituições seguradas reduz o risco de contraparte. Stark concursos que afirmam, citando as distorções do FTX e a falta de auditorias obrigatórias como vulnerabilidades sistêmicas.
A deliberação do Congresso sobre a supervisão do Stablecoin pode determinar se as divulgações do emissor se tornam obrigatórias ou permanecem com base em atestados voluntários. As audiências sobre a Lei Genius serão retomadas no próximo mês, e as descobertas preliminares do examinador independente do FTX são esperadas neste verão.
Stark posiciona esses eventos futuros como indicadores críticos da capacidade mais ampla de se auto-regular do mercado. Sem salvaguardas legais, o ensaio sugere que perdas futuras de falhas de token podem ser transmitidas em fundos de pensão e contas de depósito, estendendo as consequências além das plataformas de criptografia nativas.
O ensaio postula essencialmente que a resolução de políticas pode não chegar através de regulamentação gradual, mas através de um evento de ponto de inflamação que obriga a intervenção institucional. Esse cenário ecoa debates não resolvidos sobre a integração da Crypto com as finanças sistêmicas, debates que permaneceram ativos desde o surgimento do Bitcoin há mais de uma década.
