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O dinheiro é rei para essas 30 ações

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Buscando empresas que gerem fluxo de caixa livre

A geração de caixa é “rei” para muitos investidores que selecionam ações. Ganhos, dividendos e os valores dos ativos podem ser fatores importantes, mas, em última análise, é a capacidade da empresa de gerar caixa que alimenta o crescimento desses fatores. O fluxo de caixa forte permite que uma empresa aumente os dividendos, desenvolva novos produtos, entre em novos mercados, pague passivos, recompra ações e até se torne um alvo de aquisição.

Lucros e múltiplos de lucros dominam as medidas padrão de desempenho da empresa e avaliação do preço das ações. No entanto, pequenas diferenças contábeis dificultam o acompanhamento dos lucros ao longo do tempo ou entre empresas. O fluxo de caixa real está livre de muitos desses problemas de comparabilidade entre empresas e consistência ao longo do tempo.

Medidas de fluxo de caixa tradicionais

Tradicionalmente, o fluxo de caixa é calculado adicionando despesas não monetárias aos lucros após impostos e subtraindo os pagamentos de dividendos. Despesas não monetárias, como depreciação, amortização e exaustão, são despesas tributáveis ​​que aparecem na demonstração do resultado, mas não exigem desembolsos de caixa. Eles representam a tentativa do contador de mensurar a redução do valor contábil dos ativos à medida que os ativos se esgotam. Embora os dividendos sejam um item discricionário, eles são um desembolso de caixa real que não é dedutível e não é refletido nos lucros. A subtração de dividendos e a adição de despesas não monetárias aos lucros fornecem uma estimativa do fluxo de caixa.

Essa estimativa de fluxo de caixa amplamente utilizada tem muitas fraquezas que surgem do uso da contabilidade de competência para o cálculo da demonstração de resultados. A contabilidade de exercício tenta igualar as despesas às receitas quando se espera que as receitas sejam reconhecidas. Por exemplo, o dinheiro usado para aumentar o estoque não será refletido como despesa na demonstração do resultado até que o estoque seja vendido. Mas, mesmo assim, o reconhecimento desse custo de estoque pode variar de empresa para empresa se uma empresa usar um método LIFO (último a entrar, primeiro a sair) para medir o custo do estoque vendido, enquanto outra empresa usar um método de primeiro a entrar, primeiro a sair (FIFO). método. Vendas mais altas podem não se traduzir em fluxo de caixa mais alto se as contas a receber crescerem mais rapidamente do que as vendas. Despesas pagas antecipadamente, como impostos de renda e custos de desenvolvimento de software, podem não fluir na demonstração do resultado quando os custos são incorridos. Por outro lado, assim como um talão de cheques pessoal, a contabilidade de caixa rastreia as entradas e saídas de caixa diretamente quando elas realmente ocorrem.

A contabilidade de exercício introduz muitas interpretações e estimativas pela administração nas demonstrações financeiras. Decisões sobre capitalização de despesas, reconhecimento de receitas, constituição de reservas para perdas e baixa de ativos são exemplos de alguns dos fatores que podem variar de empresa para empresa. Muitas dessas questões são fatores que se relacionam com a “qualidade” dos lucros de uma empresa. Como a estimativa tradicional de fluxo de caixa está vinculada diretamente aos lucros com poucos ajustes, ela representa uma estimativa fraca do fluxo de caixa real da empresa.

Demonstração do Fluxo de Caixa

As empresas são obrigadas a fornecer uma demonstração do fluxo de caixa desde 1987. O objetivo da demonstração é divulgar informações sobre os eventos que afetaram o caixa durante um período contábil. A declaração analisa as mudanças nos níveis de caixa diretamente, eliminando muitas das fraquezas da estimativa tradicional de fluxo de caixa.

A declaração divide os usos e fontes de caixa da empresa em três segmentos principais – fluxos de caixa operacionais, de investimento e de financiamento.

O segmento de fluxo de caixa operacional é projetado para medir a capacidade de uma empresa de gerar caixa a partir das operações do dia-a-dia à medida que fornece bens e serviços a seus clientes. Considera fatores como caixa da cobrança de contas a receber, caixa incorrido para produzir quaisquer bens ou serviços, pagamentos feitos a fornecedores, custos trabalhistas, impostos e pagamentos de juros. Um fluxo de caixa positivo de operações implica que uma empresa foi capaz de gerar caixa suficiente de operações contínuas sem a necessidade de fundos adicionais. Um fluxo de caixa negativo das operações indica que foram necessárias entradas de caixa adicionais para as operações do dia-a-dia da empresa.

O segmento de investimento da demonstração do fluxo de caixa tenta capturar o investimento da empresa no capital de longo prazo da empresa. Os fatores registrados neste segmento podem incluir compras de ativo imobilizado; investimento ou venda de títulos negociáveis; e investimentos ou desinvestimentos em subsidiárias não consolidadas. O fluxo de caixa negativo das atividades de investimento indica que a empresa fez investimentos adicionais de longo prazo em ativos de longo prazo da empresa ou investimentos externos. Um fluxo de caixa positivo das atividades de investimento indica uma alienação ou venda dos ativos de longo prazo da empresa.

O segmento de financiamento da demonstração do fluxo de caixa examina como a empresa financia seus empreendimentos e como recompensa seus acionistas por meio do pagamento de dividendos. Fatores como caixa recebido pela emissão de novas ações ou dívidas, pagamento de dividendos aos acionistas e caixa utilizado para recomprar ações para quitar dívidas estão resumidos neste segmento. Observe que os pagamentos de juros são considerados parte das despesas operacionais normais e são contabilizados no segmento operacional, não no segmento de financiamento, da demonstração do fluxo de caixa. O segmento financeiro também examina frequentemente o impacto da conversão de moeda estrangeira.

Fluxo de caixa livre

Idealmente, uma empresa não deve apenas cobrir os custos de produção de seus bens e serviços, mas também gerar fluxo de caixa excedente para seus acionistas. O fluxo de caixa das operações representa um bom ponto de partida para esse tipo de análise. No entanto, além da produção atual, uma empresa em crescimento deve reinvestir seu caixa para manter suas operações e expandir. Embora a administração possa negligenciar os gastos de capital no curto prazo, há implicações negativas fundamentais no crescimento de longo prazo para tal negligência. O ideal seria usar os gastos de capital necessários para sustentar a saúde da empresa, mas esse é um valor altamente subjetivo que não aparecerá como um item de linha na demonstração financeira. As despesas de capital reais servem como uma medida substituta desse investimento sustentado nas operações atuais e futuras da empresa.

Fluxo de caixa livre refina a medida do fluxo de caixa das operações considerando as despesas de capital e os pagamentos de dividendos aos acionistas. Embora você possa argumentar que os pagamentos de dividendos não são obrigatórios, eles são esperados pelos acionistas e são pagos em dinheiro, portanto, devem ser subtraídos do fluxo de caixa para calcular um valor de fluxo de caixa livre. O fluxo de caixa livre é calculado subtraindo as despesas de capital e os pagamentos de dividendos do fluxo de caixa das operações.

Esse valor de fluxo de caixa livre é considerado o fluxo de caixa excedente que a empresa pode usar como julgar mais benéfico. Com um forte fluxo de caixa livre, a dívida pode ser retirada, novos produtos desenvolvidos, as ações podem ser recompradas e os pagamentos de dividendos podem ser aumentados.

Os critérios de triagem

Uma tela para fluxo de caixa livre positivo e consistente é um bom ponto de partida para o investidor examinar as empresas com base no fluxo de caixa. A primeira tela requer uma capitalização de mercado maior ou igual a $ 50 milhões. Esta restrição exclui pequenas ações com baixa liquidez de negociação.

O próximo fator de triagem exclui as empresas financeiras. O cálculo do fluxo de caixa em AAII’s Investidor de ações profissional calcula o fluxo de caixa livre subtraindo as despesas de capital e dividendos do fluxo de caixa operacional na demonstração do fluxo de caixa. As finanças normalmente não têm grandes gastos em propriedades físicas, instalações e equipamentos. No entanto, eles fazem investimentos significativos em títulos negociáveis, que não são considerados no cálculo padrão do fluxo de caixa livre. Ao analisar o fluxo de caixa de uma empresa financeira, seria melhor examinar os valores totais do fluxo de caixa da demonstração dos fluxos de caixa.

A tela então requer fluxo de caixa livre positivo para cada um dos últimos cinco anos fiscais e os 12 meses mais recentes. Idealmente, uma empresa sempre teria um fluxo de caixa livre positivo e crescente. No entanto, empresas cíclicas e empresas com longos ciclos de desenvolvimento e construção podem ter períodos de vendas lentas, acúmulo de estoque e fortes investimentos de capital que ocorrem ao longo do curso normal dos negócios. Uma empresa como a Boeing

BA
Co. (BA), que tem um longo ciclo de desenvolvimento de novos aviões, um longo período de ramp-up no início da produção e um longo e caro ciclo de construção do produto, pode apresentar fluxo de caixa livre negativo até que comece a entregar seus aviões em quantidade. Esses tipos de empresas podem ser excluídos por uma exigência de fluxo de caixa positivo para cada ano. Se você estiver interessado em examinar esses tipos de empresas, poderá calcular a média do fluxo de caixa livre ao longo de um período de anos e exigir que essa média seja forte. Enquanto Benjamin Graham se concentrou principalmente nos lucros e no valor contábil, Graham também sugeriu a média dos lucros nos últimos três anos para suavizar o impacto dos efeitos cíclicos temporários.

Triagem para valor razoável

Fluxos de caixa livres mais altos devem se traduzir em preços de ações mais altos. A relação entre o preço das ações e o fluxo de caixa livre por ação é um método para julgar o valor. Comparar a relação preço/fluxo de caixa livre de uma empresa com as de outras empresas, normas do setor e médias históricas fornece uma sensação de valor relativo muito parecido com o tradicional. relação preço-lucro. As empresas com baixos rácios preço/fluxo de caixa livre podem representar empresas negligenciadas a preços atractivos. Nossa tela procura empresas com uma relação preço/fluxo de caixa livre abaixo da mediana de seu setor e abaixo da média de cinco anos da própria empresa.

Conclusão

A análise do fluxo de caixa de uma empresa é um estudo muito revelador de uma empresa. A medida de fluxo de caixa livre destaca o gerenciamento eficaz das operações gerais da empresa, incluindo fatores como vendas, controle de estoque, custos de produção e funcionários, gerenciamento de contas a receber, níveis de pagamento de juros, desenvolvimento de produtos e despesas de capital. A triagem para empresas com níveis atrativos de preço para fluxo de caixa livre fornece uma técnica útil para destacar ações de valor mais maduras que merecem um estudo mais aprofundado. No entanto, como em todas as telas preliminares, é necessário um estudo do relatório anual e um entendimento da empresa, seus produtos e sua indústria.

Ações que passam pela tela de fluxo de caixa preço-livre (classificadas pela menor relação preço-fluxo de caixa livre)

As 30 empresas com a menor relação preço/fluxo de caixa livre são mostradas na tabela de empresas aprovadas abaixo. Nosso modelo de triagem Price-to-Free-Cash-Flow mostrou um desempenho de longo prazo impressionante, com um ganho médio anual desde 1998 de 17,2%, contra 5,9% para o índice S&P 500 no mesmo período.

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As ações que atendem aos critérios da abordagem não representam uma lista “recomendada” ou “comprada”. É importante realizar a devida diligência.

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