Após o recente colapso da FTX, as consequências se espalharam para o Genesis, que já havia sido resgatado pela controladora Digital Currency Group (DCG) no início deste ano, após a falência da Three Arrows Capital.
Existem preocupações crescentes sobre a possibilidade de o contágio se espalhar para o Greyscale Bitcoin Trust e o Digital Currency Group, mas esses medos são válidos?
Grupo Genesis & Digital Currency
De acordo com Nathaniel Whittemore, falando no podcast CoinDesk, O colapso, DCG é um credor de US$ 1,2 bilhão da Three Arrows Capital. Por uma questão de transparência, a CoinDesk é propriedade da DCG.
Gênesis recentemente anunciado que seriam suspensas as retiradas de seu programa Genesis Earn. Além disso, começaram a circular notícias de que a empresa poderia estar em dívida no valor de US$ 1 bilhão. De acordo com um Wall Street Journal artigoa empresa buscou um empréstimo de US$ 1 bilhão após o colapso da FTX, mas nenhum acordo foi feito.
Adam Cochran, sócio da empresa de capital de risco Cinneamhain Ventures, quebrado Os ativos da DCG para avaliar se um possível buraco de US$ 1 bilhão em seu balanço provavelmente causaria mais problemas nos mercados de criptomoedas.
Especificamente, as empresas de propriedade do DCG podem correr o risco de contágio adicional com seu portfólio, incluindo custodiantes de criptografia, BitGo, navegador web3, Brave, emissor de USDC, Circle, organização de notícias criptográficas, CoinDesk e muitos outros projetos criptográficos principais que formam o coração de a industria.
Se o DCG continuar lutando, o impacto em todo o setor pode ser catastrófico. Andrew Parish, co-fundador da ArchPublic, afirmou em 20 de novembro que houve “zero compradores” para o pedido de financiamento da Genesis, incluindo rejeições de importantes empresas de VC focadas em cripto.
B2C2 – “Não”
Fortaleza – “Não”
Pular – “Não”
Galáxia – “Não”
Apolo – “Não”**e não há fundos criptocêntricos com apetite significativo, muito menos liquidez de escala
— André (@AP_ArchPublic) 20 de novembro de 2022
Paróquia postou um atualizar algumas horas depois alegando que o B2C2 “poderia” estar aberto a um investimento “muito pequeno” para cobrir parte da carteira de empréstimos do Genesis.
Um colapso do Genesis pode ser muito mais impactante em toda a indústria cripto do que o FTX. Genesis é uma parte crítica da infraestrutura institucional atualmente em vigor na indústria criptográfica. A empresa foi a primeira OTC Bitcoin mesa de operações criada em 2013. Em 2020o então CEO Michael Moro afirmou que a Genesis estava a caminho de se tornar “no mesmo nível das principais instituições financeiras do mundo”.
Ativos do Grupo de Moedas Digitais
Cochran delineou a linha de base do “império” do DCG, chegando a um valor de cerca de US$ 38 bilhões em ativos sob gestão a partir de 2021.
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Sabemos que em 2021, em uma venda para o Softbank, eles foram avaliados em $ 10 bilhões, e que o GBTC teria cerca de $ 500 milhões – $ 750 milhões em taxas naquele ano com $ 38 bilhões AUM.
Isso pode nos dar uma estimativa de cada um dos componentes do império por valor. pic.twitter.com/G5V1fIe5WD
— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 de novembro de 2022
Além disso, a Cochran estimou a seguinte divisão aproximada das participações da DCG em seu portfólio com base em certas suposições de seus investimentos anteriores.
Confusão de relacionamento entre Gênesis e escala de cinza
É importante observar que a partir de outubro de 2022, Gênesis não era mais um participante no Greyscale Bitcoin Trust, mas “continuará a servir como um provedor de liquidez para a Grayscale”.
No entanto, em 16 de novembro, Greyscale distanciado afastou-se da Genesis ao anunciar que seus ativos agora eram mantidos pela Coinbase e que a Genesis “não é uma contraparte ou provedora de serviços para nenhum produto em escala de cinza”.
A afirmação, no entanto, contradiz um declaração anterior de 3 de outubro, quando o CEO da Grayscale, Michael Sonnenshein, disse à CoinDesk que a Genesis era seu “único provedor de liquidez” e não via necessidade de diversificar.
“Hoje, a Genesis continua sendo nosso único provedor de liquidez e não temos nada além de um relacionamento positivo com eles, desde 2013, então não vejo necessidade de expandir.”
Sonnenshein expandiu comentando que “a Genesis ainda lidará com a compra das criptomoedas subjacentes aos fundos da Grayscale”. Não houve mais anúncios no canal de notícias oficial da Greyscale sobre a remoção de Genesis desta posição.
A Greyscale define sua necessidade de “provedores de liquidez” como uma forma de garantir que “os investimentos sejam realizados”.
“Trabalhar com um provedor de liquidez como a Genesis nos permite explorar vários ativos digitais ou mercados de protocolo para garantir que os investimentos sejam realizados em tempo hábil. “
As letras pequenas do site da Greyscale incluem uma nota informando que seus produtos são distribuídos pela Greyscale Securities e que “antes de 3 de outubro de 2022, os produtos foram distribuídos pela Genesis Global Trading, Inc.”
Ainda assim, confusamente, uma declaração divulgada pela Greyscale em 18 de novembro reforçou a falta de exposição da Greyscale ao Gênesis cerca de 56 dias depois.
“Nenhuma outra entidade, incluindo DCG, Genesis, nem qualquer outra afiliada da Grayscale, tem qualquer controle sobre os ativos digitais subjacentes aos produtos da Grayscale.”
Dado que menos de dois meses antes, o Genesis havia sido confirmado como um provedor de liquidez encarregado de “comprar as criptomoedas subjacentes aos fundos da Grayscale”, é difícil determinar a exposição exata ao Genesis e ao DCG neste momento.
A Genesis parece ter tido uma perspectiva otimista sobre o futuro da descoberta de preços do Bitcoin nos últimos tempos, já que os estrategistas da empresa falharam em chamar o topo do Bitcoin. Em novembro de 2021, um estrategista da Genesis reivindicado que a pequena queda no preço do Bitcoin de US$ 69.000 para US$ 55.000 foi simplesmente uma “respiração natural”. Desde a declaração, o Bitcoin caiu mais 70% para ser negociado abaixo de US$ 17.000.
Atualmente, o Greyscale Bitcoin Trust é negociação com um desconto de 43% em relação ao seu valor patrimonial líquido (NAV), o que significa que os Bitcoins mantidos sob o fundo estão atualmente avaliados em cerca de US$ 9.300.
O colapso dos ativos do DCG
Cochran então avaliou o valor real potencial de cada parte do portfólio da DCG, observando a liquidez disponível em cada investimento. Cochran fez várias suposições ao estabelecer avaliações para cada elemento, portanto, quaisquer números devem ser considerados hipotéticos usando informações publicamente disponíveis e suas próprias percepções profissionais.
No entanto, Cochran concluiu que, para levantar US$ 1 bilhão, o DCG provavelmente teria que vender ações, empreendimentos, criptoativos líquidos ou uma de suas principais marcas.
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Então, para chegar a $ 1 bilhão, parece que eles teriam que:
-Vender algum patrimônio
-Vender todos os seus empreendimentos
-Vender todo o seu líquido
-Vender Luno/Coindesk/Foundry (se tiver algum valor)E espero que eles obtenham bons valores por tudo isso.
— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 de novembro de 2022
O ex-comerciante do Goldman Sachs, Patrick Feeney, apoiou a afirmação de que a Greyscale e, subsequentemente, a DCG estão com problemas. feeney reivindicações ter evitado o colapso do FTX avaliando a linguagem corporal de Sam Bankman-Fried, bem como escapando de “MtGox, BTC-e, Cryptsy, Cryptopia”.
Feeney argumentou que a DCG e a Greyscale estão em uma “situação difícil” com falta de liquidez e “problemas de empréstimo descomunais”.
este é um ponto difícil. Isso significa não ter liquidez suficiente, portanto, muito grande nas questões de empréstimo, mecanismos de não cobertura e suposições de risco ruins. Amaranto fez o mesmo. Só que, ao contrário daqui, Amaranth era o mercado de gás natural no outono de 2007, alavancado 10x em $ 4 bilhões, levou 3 semanas para explodir 4/n
— Feeney Factor (@TheFeeneyFactor) 19 de novembro de 2022
Cochran concluiu que o DCG pode precisar contar com alguém “pagando a mais” por uma parte de suas participações no GBTC ou Genesis para evitar mais problemas.
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Talvez eles tenham sorte com alguém pagando demais por algo, ou consigam vender uma parte do Grayscale ou Genesis para algum grande jogador como a Fidelity.
Mas, há uma chance de que eles tenham que abandonar tudo para salvar a galinha dos ovos de ouro aqui.
— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 de novembro de 2022
Arthur Hayes contribuiu para a discussão por compartilhamento uma média artigo por DataFinnovation. O resumo do artigo dizia que
“Parece que DCG e 3AC estavam envolvidos em algum tipo de esquema para extrair valor do prêmio GBTC.”
O artigo dividiu os dados disponíveis publicamente para afirmar que Genesis, DCG, Greyscale e 3AC criaram uma infraestrutura circular para emprestar e emprestar BTC para fazer ações GBTC para “espremer dinheiro do prêmio GBTC”.
Dado que Greyscale e Genesis estão registrados na SEC, a DataFinnovation argumentou que “não será difícil para os reguladores descobrir isso”. Embora parte do que é discutido na análise acima possa ser considerado especulação, o DataFinnovation destaca um ponto importante. Com as partes investidas sujeitas a aparente supervisão regulatória, é provável que a verdade apareça. A questão é: que impacto isso terá nos mercados criptográficos globais?
Bear market blues
Os mercados de urso cripto são notoriamente difíceis. Por exemplo, em 2018, o valor de mercado global da indústria caiu de US$ 828 bilhões em janeiro de 2018 para apenas US$ 100 bilhões em setembro de 2018. A desaceleração marcou uma queda de 87% no valor de mercado total.
Em 9 de novembro de 2021, o valor de mercado total da indústria de criptomoedas atingiu US$ 2,8 trilhões. No entanto, o valor de mercado caiu 70%, para US$ 831 bilhões no momento desta publicação. Portanto, o fundo do mercado de baixa de 2018 foi 17% menor do que hoje. Uma capitulação equivalente ao colapso de 2018 traria o atual valor de mercado global para apenas US$ 350 bilhões.
Se DCG, Greyscale ou Genesis acabarem enfrentando dificuldades financeiras intransponíveis, um novo catalisador para o mercado testar os fundos de 2018 pode estar entrando na arena.
