Na última edição do “Bitcoin Update” da Capriole Investments, Charles Edwards, fundador e CEO, examina o estado atual do Bitcoin por meio de uma análise detalhada de treze indicadores on-chain para responder à pergunta crítica: o ciclo do Bitcoin chegou ao topo?
Um mês após um promissor rompimento técnico acima de US$ 65,5 mil, que brevemente tocou US$ 70 mil, o Bitcoin experimentou uma reversão acentuada, sugerindo um possível topo de ciclo. Edwards observa: “Nunca antes o Bitcoin quebrou uma nova máxima histórica e teve dois retestes em vez de imprimir novas máximas”. Esse padrão, segundo ele, indica uma potencial consolidação relacionada ao tamanho, mas geralmente é um sinal de fraqueza do mercado.
Análise de dados on-chain do Bitcoin
#1 Delta de Fornecimento + CDD de 90 dias: Essas métricas fornecem uma forte indicação dos topos do ciclo ao exibir movimentos de fornecimento e dias de destruição de moedas. Os dados recentes formaram um topo arredondado após um aumento vertical em ambas as métricas, o que historicamente corresponde aos picos do mercado. Edwards classifica isso como pessimista, o que implica que a dinâmica do fornecimento está sinalizando uma desaceleração.
#2 Taxa de inflação do detentor de longo prazo: Historicamente, um limite de 2,0 nessa métrica tem sido um preditor confiável de topos de ciclo. A taxa aumentou de 0,5 em abril para 1,9, agora oscilando perto desse nível crítico. Essa proximidade sugere que detentores de longo prazo estão se tornando cada vez mais propensos a vender, marcando outro indicador de baixa.
#3 Taxa de crescimento de Hodler (HGR): Isso mede o crescimento líquido de detentores de longo prazo. Um declínio ou platô nessa taxa geralmente precede os topos do mercado, pois indica investidores de longo prazo sacando. Atualmente, o HGR não atingiu novas máximas em mais de seis meses, alinhando-se com precedentes históricos de topos de ciclo e, portanto, é classificado como pessimista.
#4 Aquecedor de Bitcoin: Analisando leituras extremas em financiamento, base e opções, essa métrica permanece neutra no ciclo atual, indicando nenhuma exuberância significativa do mercado que normalmente precede os topos do mercado. Além disso, a ausência de nova alavancagem no mercado contribui para essa postura neutra.
#5 Faixa dinâmica NVT: Esta métrica de avaliação compara o volume de transações na cadeia com a capitalização de mercado, saindo recentemente da zona de valor devido ao aumento da atividade na cadeia devido a inovações como Ordinais e Runas. Apesar desse aumento, ele permanece neutro, sugerindo uma avaliação de mercado equilibrada.
#6 Taxas de transação na cadeia: Taxas de transação elevadas geralmente indicam alta demanda de rede, o que pode apontar para picos de ciclo quando seguidos por um declínio acentuado. As taxas atuais mostraram alguns picos, mas refletem amplamente o declínio observado em abril. Essa métrica permanece neutra, mas é algo que Edwards aconselha a observar de perto.
#7 Lucro/Prejuízo Líquido Não Realizado (NUPL): Posicionado logo abaixo da zona de euforia em 74%, o NUPL sugere que a maioria dos participantes do mercado está em lucro, mas não excessivamente. Esse equilíbrio delicado deixa a métrica em um estado neutro, refletindo cautela potencial, mas não exuberância total.
#8 Volume gasto 7-10 anos: Um aumento significativo no volume gasto de moedas mais antigas normalmente sugere a venda por detentores de longo prazo ou “baleias”, o que pode preceder um topo de mercado. A transação massiva em 28 de maio, envolvendo 138.000 Bitcoin, principalmente de Distribuições Mt. Goxmarca isso como pessimista, indicando potencial pressão de mercado devido a liquidações em larga escala.
#9 Fitas SLRV: Esta métrica, que analisa fitas de reversão curtas e longas, mostra um cruzamento de baixa pela primeira vez neste ano. Embora não tenha atingido um ponto elevado sugerindo um topo de ciclo, a tendência recente é preocupante e contribui para a perspectiva de baixa.
#10 Fluxo de dormência: Com o pico do fluxo de dormência atingindo significativamente este ano, a idade média das moedas gastas é maior, semelhante aos picos vistos em 2017 e 2021. Essa continuação de uma alta taxa de fluxo de dormência é pessimista, sugerindo que um potencial topo de ciclo está próximo.
#11 Porcentagem de endereços com lucro: Mais de 95% dos endereços com lucro geralmente precedem um topo de ciclo. Com a alta recente e o declínio subsequente, esse indicador se torna pessimista, sinalizando que muitos investidores podem estar realizando lucros, o que pode levar a uma queda de preço.
#12 Múltiplo de Mayer: Apesar do pico de 1,9 em março, o Mayer Múltiplo permanece abaixo do limite de 2,5 que historicamente indicava os principais topos de ciclo. Atualmente em 1,0, essa métrica é neutra, indicando que, embora o mercado esteja aquecido, ele não atingiu os extremos dos picos de ciclo anteriores.
#13 Liquidez dos EUA: A correlação entre liquidez e preço do Bitcoin é forte, e tendências recentes mostram uma tendência de baixa persistente na liquidez, o que Edwards acha preocupante. Esse crescimento negativo da liquidez se alinha com uma perspectiva pessimista para o Bitcoin.
O que isso significa para o ciclo do Bitcoin?
Das treze métricas analisadas, oito estão atualmente pessimistas, cinco permanecem neutras e nenhuma está otimista. Essa predominância de indicadores pessimistas sugere que o topo do ciclo pode muito bem estar chegando, marcando um ponto de pivô potencial para o Bitcoin. “Não vou mentir, acho esses dados on-chain difíceis de acreditar. Estou surpreso com a contagem de sinais pessimistas por ser apenas dois meses após o halving”, observou Edwards.
Apesar da tendência de baixa nas métricas on-chain, ele destaca a importância de considerar padrões técnicos e comportamento de mercado mais amplo. O preço do Bitcoin está atualmente acima do nível de suporte de $ 58K, e a formação potencial de um padrão de Acumulação de Wyckoff no gráfico diário sugere que o mercado ainda pode ter potencial de alta.
No entanto, os sinais mistos exigem otimismo cauteloso e gerenciamento de risco vigilante. “Os fundamentos parecem pessimistas, mas os técnicos ainda estão otimistas. Isso deixa ambiguidade aqui. Todos os Top Signals pessimistas podem ser o resultado da inatividade típica dos meses de verão. Ou talvez este ciclo seja um pouco mais como 2013 com um topo duplo, ou alguma rotina híbrida de meio de ciclo pela qual devemos passar agora, já que estamos jogando na grande liga com o TradFi hoje”, observou Edwards.
No entanto, ele também concluiu: “Meu instinto me diz que este é apenas um período de verão excepcionalmente ruim para a atividade on-chain do Bitcoin, e veremos o que geralmente é a melhor janela de 12 meses para os retornos ajustados ao risco do Bitcoin após o Halving ser retomado no quarto trimestre e além.”
No momento em que este artigo foi escrito, o BTC era negociado a US$ 62.747.

Imagem em destaque criada com DALL·E, gráfico de TradingView.com