Embora a atenção do mercado esteja voltada para o debate sobre o teto da dívida dos EUA, as possíveis implicações para os mercados de criptomoedas geraram menos discussões.
A Conta Geral do Tesouro (TGA), a principal conta operacional do Tesouro dos EUA, tem desempenhado um papel crucial na compensação da política de aperto quantitativo do Federal Reserve.
Historicamente, o objetivo principal da TGA tem sido ajudar o governo federal a administrar seus pagamentos com eficiência. No entanto, no contexto da iminente crise do teto da dívida, a conta foi gradualmente esvaziada para garantir o serviço contínuo das contas do governo.
O saldo da TGA diminuiu de aproximadamente US$ 1,8 trilhão em junho de 2020 para US$ 61,9 bilhões em maio de 2023 — uma queda de 96%. Desde o início do ano, o saldo da TGA caiu mais de 85%.
As políticas de aperto quantitativo do Federal Reserve visam reduzir a quantidade de dinheiro em circulação, exercendo pressão ascendente sobre as taxas de juros para conter a atividade de empréstimos. No entanto, a drenagem do TGA compensou essas medidas de aperto, efetivamente injetando liquidez no mercado e neutralizando um pouco os efeitos do aperto.
Uma vez elevado o teto da dívida, o Tesouro sinalizou sua intenção de reforçar o saldo da TGA para sua meta de US$ 500 bilhões. Para isso, teria que arrecadar aproximadamente US$ 440 bilhões. O principal método para coletar esses fundos seria a emissão de Letras do Tesouro (T-bills), que inevitavelmente desviariam liquidez adicional do mercado.
De acordo com dados apresentado pelo Departamento do Tesouro, o valor médio das letras do tesouro emitidas por mês nos últimos três anos tem girado em torno de US$ 220 bilhões. Isso sugere que, para levantar os US$ 440 bilhões necessários, o Tesouro precisaria aumentar a emissão de títulos do Tesouro em dois meses, dados os volumes de emissão habituais.
No entanto, essa estimativa pode estar sujeita a flutuações, pois o cronograma exato depende de vários fatores, incluindo demanda de mercado e condições econômicas. Goldman Sachs acredita o Tesouro poderia emitir até US$ 700 bilhões em títulos do Tesouro dentro de seis a oito semanas após um acordo de dívida. No geral, o Goldman espera que o Tesouro forneça ao mercado mais de US$ 1 trilhão em títulos do tesouro em uma base líquida este ano.
Esse aumento na emissão de títulos do Tesouro pode dobrar o efeito de aperto quantitativo, representando uma ameaça significativa para os mercados financeiros e cripto. À medida que a oferta monetária diminui, pode ocorrer uma crise de liquidez, potencialmente levando à queda dos preços dos ativos em todos os setores. Analistas do Bank of America disse isso poderia ter um impacto equivalente na economia a um aumento de 25 pontos básicos na taxa de juros.
As implicações desse movimento se estendem para o futuro. T-bills, normalmente com vencimento em um ano ou menos, não apenas absorveriam uma quantidade substancial de liquidez na emissão, mas também prenderiam esses fundos pela duração do prazo da letra. Isso significa que o impacto na liquidez do mercado pode ser sentido até um ano após o aumento da emissão, assumindo que o Tesouro usa principalmente títulos do Tesouro de um ano para reabastecer a TGA.
O mercado de criptomoedas pode sofrer uma desaceleração pronunciada à medida que a tolerância ao risco dos investidores diminui em resposta a condições monetárias mais rígidas.
Desde 2022, bitcoin tem mostrado uma maior correlação com a liquidez líquida. A CryptoSlate relatório de 22 de abril deste ano descobriu que um aumento na quantidade total de dinheiro disponível no mercado se correlacionava com um aumento no preço do Bitcoin.
Por outro lado, o Bitcoin também exibiu uma correlação inversa com o saldo da TGA. Desde 2020, cada aumento na Conta Geral do Tesouro se correlacionou com uma queda no preço do Bitcoin.
Em conclusão, enquanto o mercado está absorvido no drama do debate sobre o teto da dívida dos EUA, a verdadeira história está na iminente crise de liquidez. A possível emissão de títulos do tesouro do Tesouro para reabastecer o saldo da TGA pode restringir drasticamente a liquidez do mercado, levando à depreciação dos preços dos ativos nos mercados financeiro e cripto. Embora seja provável que o Bitcoin veja uma recuperação e desafie a tendência geral do mercado, os efeitos de curto prazo no mercado podem ser graves.
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