Enquanto Jerome H. Powell & Co. aumentou a meta para a taxa dos Fed Funds mais uma vez esta semana, a atual taxa de empréstimo de referência de 4,5% ainda está abaixo da taxa média de 4,92% desde 1971. E, apesar de toda a preocupação sobre o Fed, o mercado de futuros está sugerindo que a taxa dos Fed Funds atingirá o pico no próximo ano ligeiramente abaixo da média de longo prazo.
Como resultado, não estou perdendo muito o sono com o salto nas taxas, mesmo sabendo que os rendimentos dos fundos e títulos do mercado monetário estão agora muito mais interessantes do que nos últimos anos. Claro, os estudantes da história do mercado provavelmente entendem que a única conclusão que podemos tirar sobre o aumento das taxas de juros é que elas são um obstáculo para os títulos.
A história mostra que as ações, especialmente as ações de valor, tiveram um bom desempenho se as taxas de juros … [+]
O especulador prudente RELATÓRIO ESPECIAL: Inflação 101B
VALORIZE O LUGAR DE ESTAR
Certamente, não é nenhum segredo que as ações de todos os tipos tiveram dificuldades este ano, apesar dos dados citados acima, mas o Valor se manteve muito melhor do que o Crescimento. De fato, o índice Russell 3000 Value, mais barato, superou sua contraparte de crescimento mais valorizada em mais de 19 pontos percentuais completos em 2022 até o momento em que este livro foi escrito.
Para ter certeza, há pouco para comemorar este ano com tinta vermelha para Valor, bem como Crescimento, mas acho que isso amplia os retornos potenciais disponíveis nos próximos três a cinco anos. Continuo a achar que as perspectivas para as ações subvalorizadas permanecem brilhantes, mesmo quando muitos alertam que uma recessão pode estar à espreita.
Como a maioria, acho que uma recessão provavelmente será leve e de curta duração, então acredito que aqueles que compartilham meu horizonte de longo prazo deveriam direcionar seu dinheiro para os bancos. E não me refiro a contas bancárias – quero dizer ações bancárias.
BEM CAPITALIZADO
Eu concordo com JPMorgan Chase (JPM) Jamie Dimon, que disse na semana passada quando questionado sobre a esperada recessão econômica: “Não sei se haverá uma recessão leve ou severa, mas se acontecer, ficaremos bem”.
Apoiando essa afirmação está o resultado positivo do teste de estresse anual do Federal Reserve, que fez com que os 33 maiores bancos do país ultrapassassem o obstáculo mínimo (4,5% Tier 1 Common Equity ratio). O teste avalia cenários hipotéticos negativos, como taxa de desemprego de até 10%, queda real do PIB de 3,5% e queda de 55% nos preços das ações, e calcula a capacidade de cada banco de resistir a essas condições adversas.
O teste de 2022 foi realizado há menos de seis meses, e o pior caso, que o regulador considerou o cenário “Severamente Adverso”, apresentava “uma severa recessão global acompanhada por um período de maior estresse nos mercados imobiliário comercial e de dívida corporativa”. Ficamos felizes em ver cada um dos bancos testados limpar a simulação, mas não ficamos surpresos, pois os índices de capital estão atualmente muito mais altos do que antes da Grande Crise Financeira.
Certamente, os bancos estão bem capitalizados e, até agora, praticamente não existem ativos inadimplentes. Obviamente, isso mudará se a economia enfraquecer, mas Banco da América
BAC
Em novembro, Robert Reilly, CEO da potência bancária regional Grupo de Serviços Financeiros PNC (PNC) afirmou: “Do ponto de vista financeiro, nossos balanços patrimoniais estão em boa forma, o capital está em excesso de posição de capital, nossa liquidez, reforçamos nossa liquidez, estamos em boa forma lá. E do ponto de vista do crédito, estamos bem reservados.” Ele acrescentou: “A PNC é uma loja de alta qualidade de crédito. Nós nos concentramos em empresas com grau de investimento, tomadores de empréstimo de primeira linha e empréstimos ao consumidor são menores do que nosso lado comercial, e fomos adicionados há muito tempo. Então, independente do que vier pela frente, estaremos bem posicionados.”
BANCOS SÃO INTERESSANTES
Apesar dos ganhos sólidos em 2022 dos nomes bancários favoritos mencionados acima, o KBW Bank Index (um índice de ações de referência para o setor bancário que representa grandes bancos nacionais de centros monetários, bancos regionais e economias dos EUA) caiu mais de 24% este ano, mesmo já que as taxas de juros mais altas provavelmente continuarão sendo positivas para o setor. Sim, mais empréstimos irão azedar, mas o spread sobre os juros recebidos sobre os empréstimos versus o que os bancos devem pagar pelos depósitos provavelmente permanecerá atraente e é muito maior do que nos últimos anos.
Como resultado, as projeções atuais de EPS de consenso para JPM, BAC e PNC para 2023 agora são de US$ 12,88, US$ 3,67 e US$ 16,05, colocando as relações P/L para o trio na faixa de 9 a 11. Além disso, os rendimentos de dividendos variam de 2,8% a 4,0%.
Warren Buffett diz: “Seja meias ou ações, gosto de comprar mercadorias de qualidade quando estão com preços baixos”, e acho que JPMorgan, Bank of America e PNC se encaixam nessa conta.
