Este fundo de títulos com pagamento de 9,9% é ridiculamente barato (desconto de 13%)

Estamos de volta à década de 1980 no mundo dos títulos corporativos – com rendimentos através do telhado. (Estou falando de pagamentos seguros de 9,9%+ quando compramos títulos por meio de fundos de alto rendimento, como aquele que analisaremos a seguir.)

Se você estava investindo naquela época, deve se lembrar que os rendimentos dos títulos dispararam para o território de dois dígitos antes de cair de volta à terra:

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Em outras palavras, se você comprasse um fundo de títulos corporativos em 1981, teria obtido um retorno de 14,2%. todo ano para a duração dos títulos, que em alguns casos foi de uma década. E você teria obtido esse retorno em dinheiro.

Ok, talvez eu esteja exagerando um pouco aqui: os rendimentos não são tão altos hoje, mas ainda são ótimos para quem busca renda como nós. E melhor ainda, temos muito mais tempo para prendê-los do que as pessoas tinham há 40 anos.

Devido às taxas de juros mais elevadas do Fed, vimos os rendimentos dispararem para o nível atual de 8,5%. E, ao contrário do que acontecia na década de 1980, esses rendimentos persistem. Portanto, o mesmo princípio se aplica: obtenha os títulos certos, mantenha-os por um longo tempo e você receberá 8,5% em dinheiro como um fluxo de renda passivo até que amadureçam.

E como os detentores de títulos são curados no fim do período de detenção do título, o capital investido também será pago integralmente. Mas antes de prosseguirmos, vamos fazer uma rápida viagem paralela para falar sobre o elefante na sala: o risco de incumprimento de obrigações.

É certo que este é um risco real, mas muitas vezes é mal compreendido. Para explicar, vamos acabar com o ruído e ver quantos incumprimentos realmente existem: em 2022, o mercado de obrigações empresariais registou 32 incumprimentos. Para colocar isto em contexto, o mercado de obrigações empresariais é enorme, emitindo mais de 1 bilião de dólares por ano.

Com tantos títulos por aí, não é surpresa que a inadimplência não seja tão importante quanto as pessoas imaginam, especialmente se você comprar um título focado em títulos. fundo fechado (CEF) em vez de um vínculo individual. Dessa forma, estamos a “terceirizar” as nossas escolhas de obrigações para um profissional que sabe como evitar empresas como as 32 que entraram em incumprimento no ano passado.

Considere, por exemplo, um CEF denominado Fundo Pioneiro de Alta Renda (PHT), que rende 9,9% e apresenta um desconto de 13% sobre o valor patrimonial líquido (NAV, ou valor dos títulos de sua carteira). Esses descontos só existem com CEFs, e os PHT’s vem crescendo!

O PHT viu o seu desconto aumentar lentamente desde o início de 2016, a última vez que os rendimentos das obrigações atingiram o pico porque a Fed estava a aumentar as taxas de juro. Isto não faz sentido, dado o forte desempenho do PHT desde então, com um retorno de 57%, em comparação com um retorno de 37% do benchmark ETF SPDR Bloomberg de títulos de alto rendimento (JNK).

E se nos concentrarmos no desempenho do fundo nos primeiros dois anos do último ciclo de subida das taxas da Fed, veremos que ele derrotou o JNK e quase igualou o desempenho do S&P 500 – uma grande jogada para um fundo de obrigações!

Além do mais, todo o retorno do PHT veio na forma de um rendimento anualizado de 9,9% durante esse período de dois anos. Tenha também em mente que a PHT tinha naquela altura um breve período para comprar obrigações quando os rendimentos eram excepcionalmente elevados; os rendimentos atingiram o pico de 10% por alguns dias e caíram para 6,5% em meio ano.

Por outras palavras, havia apenas um determinado número de obrigações que a PHT poderia comprar nesse breve período para aumentar os seus dividendos. Hoje, porém, os títulos corporativos oscilam a um rendimento médio de 8,2% há mais de um ano.

Isso significa que a PHT já teve muito tempo para comprar rendimentos maiores para sustentar os pagamentos, e os seus gestores têm ainda mais tempo, uma vez que a Fed não pretende reduzir as taxas tão cedo.

Em 2016, traders experientes anteciparam esta oportunidade e cobraram do PHT um grande prêmio à medida que as taxas subiam. Mas o oposto está a acontecer hoje: os rendimentos das obrigações empresariais permaneceram mais elevados durante mais tempo e o desconto do PHT aumentou.

Isso não faz sentido. A PHT tem agora facilidade em obter obrigações de maior rendimento para sustentar o seu rendimento de dividendos de 9,9%. E como é negociado com um desconto de 13,1% em relação ao NAV, só precisa de obter um retorno de 8,6% na sua carteira para sustentar os pagamentos (já que o rendimento que realmente importa em termos de sustentabilidade é calculado com base no NAV do fundo, e não no mercado com desconto preço).

Com o rendimento médio dos títulos corporativos em 8,5%. Ficou muito fácil para o PHT manter seus dividendos e, em vez de precificar esse fundo com prêmio, seu desconto está cada vez maior!

Os mercados deveriam ser eficientes, mas a verdade é que nem sempre o são, especialmente no pequeno mundo dos CEF. Esses são os preços errados que ao vivo para aproveitar em CEF Insider, e se você comprar um fundo de títulos como o PHT hoje, você o fará antes que os descontos nesses CEFs desapareçam, elevando seus preços à medida que desaparecem.

Michael Foster é o principal analista de pesquisa da Perspectiva contrária. Para obter mais ótimas ideias de receitas, clique aqui para nosso último relatório “Renda indestrutível: 5 fundos de barganha com dividendos constantes de 10,4%.”

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