Erros de aposentadoria
O romancista americano William Faulkner disse uma vez: “Ao escrever, você deve matar seus queridos”. Foi um aviso para outros escritores não se apegarem muito aos seus manuscritos, ou seus personagens, porque você sempre precisa estar disposto a editar e reduzir seu trabalho para torná-lo realmente brilhante.
Esse conselho também se aplica ao investimento. Já vi muitos investidores se apegarem emocionalmente a suas ações e fundos, o que os leva a manter os perdedores por muito tempo — ou não aceitar que o mundo mudou. Mas se quisermos minimizar nossas perdas (e, claro, sempre faça!), às vezes precisamos “matar nossos queridos” também.
Apaixonar-se por investimentos é uma armadilha especialmente perigosa com jogadas de alto rendimento como fundos fechados (CEFs)já que as pessoas ficam tão encantadas com os dividendos de 7% + dos CEFs que não percebem (ou talvez fingem não) perceber quando o vento muda e é claramente hora de vender.
A CEF chamou o Fundo de Alta Renda PIMCO (PHK) fornece um exemplo. A PHK negocia títulos corporativos e derivativos de alto rendimento, bem como títulos lastreados em hipotecas (MBSs).
Há pouco mais de uma década, fiz um movimento contrário para este fundo, que rendeu cerca de 12% na época e ainda paga 10,8% hoje, depois que a crise das hipotecas subprime afastou muitos investidores tradicionais dos MBSs. Essas pessoas estavam sofrendo de algo chamado “viés de recência”, mas a verdade é que os MBSs realmente se tornaram bastante seguros depois que desencadearam o colapso do mercado imobiliário dos EUA (e da economia).
Por meia década depois de 2009, PHK teve ótimos retornos!
É claro que os tempos mudam, e agora eu não compraria a PHK mesmo que ela fosse negociada com um grande desconto no valor patrimonial líquido (NAV, ou o valor dos investimentos em seu portfólio). E aqui está um alerta de spoiler: não. Eu recomendo que você evite isso também. Aqui está o porquê.
Sinal de aviso nº 1: supervalorização
Eu nunca gosto de comprar um CEF com um prêmio em relação ao NAV, mas logo após a crise de 2008/’09, abri uma exceção para o PHK, pois pensei que tinha vantagem, pois investidores assustados eram muito negativos sobre o potencial dos MBSs. O problema é que o fundo ainda é negociado a um prêmio. Mas enquanto seu prêmio fazia sentido, não faz mais (por razões que explicarei em breve).
Um CEF com um prêmio sustentado não é necessariamente uma compra ruim, embora você geralmente queira comprar um fundo que normalmente é negociado com um prêmio durante os raros momentos em que está com desconto (ou pelo menos quando seu prêmio cai abaixo de seu longo média de prazo).
O que você não quer é um fundo que uma vez foi negociado com um prêmio alto e que está vendo seu prêmio cair consistentemente ao longo do tempo. Isso normalmente é um sinal de que investidores teimosos não estão dispostos a desistir de uma estrela do mercado que se transformou em um fracasso. E é exatamente isso que PHK é agora, o que podemos ver claramente quando olhamos…
Sinal de alerta nº 2: um dividendo em declínio
O segredo do sucesso da PHK há uma década atrás era seu pagamento, que, como mencionei há um segundo, rendeu consistentes 12% (ou mais) naquela época. Mas então o PHK cortou seu dividendo pela primeira vez em 2015, o que chocou o mundo da CEF, já que o pagamento do fundo foi sólido por uma década e também foi sustentado por enormes pagamentos especiais nos dias pré-Grande Recessão.
Desde então, a PHK cortou seu pagamento várias vezes, pois repetidamente falhou em sustentar seu enorme rendimento. E seu pagamento atual de 10,8% também parece insustentável, já que o fundo não ganha o suficiente para continuar distribuindo esses pagamentos sem vender os investimentos em seu portfólio (prejudicando assim seu valor e diminuindo a receita que traz).
O que nos leva a…
Sinal de aviso nº 3: desempenho recente ruim
Os grandes retornos de PHK eram uma coisa linda há uma década, mas ultimamente eles têm sido uma história diferente.
Não é apenas que o PHK está tendo um desempenho insatisfatório, é que ele não está indo a lugar nenhum! Manter uma carteira de títulos de alto rendimento para obter basicamente lucro zero por anos é inaceitável, especialmente quando há dezenas de CEFs de títulos com rendimento de 7% + que tiveram um bom desempenho no mesmo período e com potencial de valorização muito melhor nos próximos anos .
Michael Foster é o analista de pesquisa líder da Perspectiva contrária. Para mais ótimas ideias de renda, clique aqui para nosso último relatório “Renda Indestrutível: 5 Fundos de Barganha com Dividendos Seguros de 8,4%.”
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