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Bill Gross é um dos grandes personagens do mundo dos investimentos: extravagante, ousado — e geralmente detestado por aqueles que trabalharam para ele.
Mas seu PIMCO Total Return Fund teve retornos anualizados de mais de 9% em sua primeira década, apesar de ser um fundo de obrigações supostamente “chato”.
Esses ganhos fizeram de Gross uma das pessoas mais poderosas de Wall Street – tanto que, durante a crise das hipotecas subprime de 2007 a 2009, o governo convocou a PIMCO para ajudar a cuidar dos ativos tóxicos que provocaram a pior recessão em um século. .
Gross, por sua vez, ajudou, ajudando assim os investidores a ganhar ainda mais dinheiro. A PIMCO usou sua fundos fechados (CEFs)incluindo o PIMCO Corporate & Income Opportunity Fund (PTY) para comprar esses ativos baratos. Isso resultou no fundo esmagando o S&P 500, um feito incomum para um fundo de títulos.
(A propósito, foi quando entrei nos CEFs, e vendo esses lucros combinado com o rendimento destes fundos – o PTY rendeu então cerca de 10%; rende 10,9% agora – me tornou um fã vitalício desses ativos.)
Gross viu o poder dos CEFs e lançou novos, como o Fundo de Renda Dinâmica PIMCO (PDI), que rende 14% hoje e tem realmente criado pagamentos em 25% desde seu IPO de 2012. Também emitiu muitos dividendos especiais, o que ajudou os primeiros retornos totais da PDI a subir antes do S&P 500.
Na época, grande parte do crédito foi para Gross, e é por isso que os fundos da PIMCO recuaram quando ele deixou a empresa em 2014. No entanto, os primeiros cinco anos após a saída de Gross viram os CEFs da PIMCO retornarem à forma.
A razão para o forte desempenho dos fundos da PIMCO teve mais a ver com o timing do mercado e a abordagem da empresa aos títulos. A PIMCO, por exemplo, é uma das únicas empresas a usar derivativos de títulos complexos para reduzir o risco (por meio de coisas como cobertura) e aumentar os retornos. E o histórico CEF da PIMCO provou que essas ferramentas funcionam bem a longo prazo. Dito isto, os fundos da empresa fazer tendem a atrasar por períodos mais curtos – mas há um padrão para esses atrasos do qual podemos lucrar.
Tanto a PDI quanto a PTY ficaram atrás do benchmark de títulos corporativos SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK) desde o início da pandemia até agora.
Será que a vantagem da PIMCO acabou? enquanto isso faz parecer lógico, a realidade é um pouco diferente.
No final de 2015, o Federal Reserve começou a mudar de taxas baixas para taxas crescentes e, como resultado, os fundos da PIMCO tiveram um desempenho inferior. Isso foi depois que o relógio de Gross terminou, mas algo semelhante aconteceu durante seu tempo na empresa no final de 2014.
Naquela época, o mercado de ações continuava atingindo máximas históricas, graças à política monetária frouxa do Fed (que estava mudando de uma postura mais restritiva), e os CEFs da PIMCO também enfrentavam dificuldades. Quando o Fed girou de novo em 2022 – espere: os fundos da PIMCO também ficaram para trás.
Observe que a queda dos fundos PIMCO em 2022 foi dramática, assim como o declínio em praticamente tudo quando o medo se instalou. Mas o mesmo padrão se mantém: os fundos PIMCO não se saíram bem em um momento de incerteza do mercado sobre a mudança de política do Fed .
O que nos traz hoje, com a política do Fed mudando novamente, desta vez em direção a uma pausa nos aumentos de juros. Isso faz com que ambos os fundos comprem agora – o que pode soar estranho, já que ambos parecem longe de ser baratos, negociando com prêmios em relação ao NAV.
Mas os prêmios são comuns nos fundos da PIMCO, devido à forte reputação da empresa e aos melhores talentos que ela atrai. Com os fundos da PIMCO, então, a chave é olhar para tendências históricas no prémio. E podemos ver que tanto o PTY quanto o PDI são bons valores hoje, em uma base histórica.
Além disso, movimentos recentes no mercado de títulos significam que os títulos corporativos estão agora rendendo 5,8% em média, com rendimentos de 7%+ fáceis de encontrar. Assim, a PIMCO pode manter grandes pagamentos por anos apenas comprando e mantendo títulos.
E isso é apenas um caso básico: se a PIMCO continuar com as estratégias que usou no passado – como sem dúvida irá – provavelmente entregará um grande rendimento que cresce, com fortes ganhos e pagamentos especiais ao longo do caminho.
Michael Foster é o principal analista de pesquisa da Perspectiva Contrária. Para obter mais ótimas ideias de renda, clique aqui para ver nosso relatório mais recente “Renda Indestrutível: 5 Fundos de Negociação com Dividendos Constantes de 10,4%.”
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