Resumo
- General Electric
GE
- A desaceleração econômica atrapalhou esse plano, dificultando a cisão do não lucrativo negócio de Energia.
General Electric Co. (GE, Financeiro) é um dos conglomerados mais conhecidos nos EUA e em todo o mundo. Famosa entre os consumidores por fundar uma das marcas de eletrodomésticos mais confiáveis do mundo, também atua em uma ampla variedade de outros negócios, como equipamentos eletrônicos, aeroespacial, geração de energia elétrica, assistência médica, dados industriais e serviços financeiros.
Infelizmente para os acionistas da GE, a empresa já passou de seu apogeu. Está em declínio desde que a crise financeira revelou que estava sobrecarregado, reduzindo e cortando seus dividendos a cada passo. Uma vez que um símbolo da fabricação americana pode, a empresa está no processo de vender muitas de suas peças para sucata.
A GE agora tem uma nova estratégia para se dividir em três negócios separados: Aviação, Saúde e Energia. No entanto, embora a empresa possa tentar vender a separação aos investidores como uma forma de gerar valor, as ações falam mais alto do que as palavras, e as ações da GE continuam a mostrar que a empresa não está indo a lugar algum, mas para baixo, à medida que se prejudica nas principais áreas de crescimento, fazendo tudo pode reduzir despesas e resgatar sua valorização de mercado para que possa mitigar os custos da dívida.
Quando a poeira baixar da divisão de três vias, a história da reviravolta da GE valerá a consideração dos investidores ou veremos esses negócios se tornarem armadilhas de valor, assim como seu antecessor?
O rompimento continua a tendência de downsizing
De certa forma, a separação de três vias é uma continuação de como a GE vem se reduzindo há mais de uma década. Independentemente de quão lucrativa seja uma empresa, se estiver encolhendo, geralmente não será popular entre os investidores em ações.
A GE tem um longo e histórico histórico de aquisições e desinvestimentos, mas a tendência geral desde 2008 tem sido a favor de desinvestimentos, resultando em declínios constantes nos lucros e resultados financeiros:
Uma visão geral do preço das ações da GE, receita e crescimento do lucro líquido.
Por exemplo, a GE vendeu seu negócio de plásticos em 2008 e anunciou que estava explorando opções para alienar a maior parte de seus negócios industriais e de consumo. Sua divisão NBCUniversal tornou-se uma joint venture com a Comcast
CMCSA
Ainda assim, a GE fez algumas aquisições durante esse período tumultuado, principalmente nas áreas de energia e saúde. Assim, ao contrário dos esforços anteriores de downsizing, essa divisão de três vias parece ter como objetivo a criação de empresas capazes de crescer no futuro. Com grandes esperanças de seu crescimento futuro, faria sentido afastar esses negócios do histórico financeiro confuso do conglomerado caído para evitar comparações desfavoráveis.
No entanto, cada um desses segmentos estará em pé de igualdade com muitos concorrentes. Com base nas recentes ações de “dimensionamento certo” da GE (leia-se: corte de custos), cada uma delas ainda pode ter espaço para cair antes que uma possível recuperação comece.
O mito do dimensionamento correto
Um fator decisivo na história de recuperação da GE é o fato de a empresa ainda estar cortando custos em áreas-chave de crescimento. Por exemplo, a empresa anunciou na semana passada que está demitindo 20% de seu grupo de energia eólica onshore. Essa não é a ação de uma empresa em crescimento e fala de problemas de custos contínuos.
Se diminuirmos a folga da empresa e dissermos que o ambiente econômico difícil torna necessário reduzir ainda mais os custos para que o negócio de energia renovável da GE possa se tornar uma empresa lucrativa, corremos a possibilidade de que a própria separação prejudique o futuro deste negócio. Em um momento em que a energia renovável e a segurança energética estão se tornando cada vez mais importantes, a GE está diminuindo os negócios, dificultando seu potencial de crescimento de longo prazo para que possa chegar ao mercado com um preço de ação mais alto.
É aqui que nos deparamos com o mito do dimensionamento correto. O dimensionamento correto é um termo que surgiu para explicar coisas como demissões e medidas de corte de custos como sendo necessárias para a prosperidade futura de uma empresa. Dizer que uma empresa está dimensionando corretamente em vez de reduzir é como dizer que um exército está fazendo uma mudança estratégica em vez de uma retirada estratégica; isso obscurece o fato de que medidas de downsizing são um mau sinal.
É verdade que cortar custos pode ser a melhor estratégia para a empresa. Não estou dizendo que a GE deva continuar gastando dinheiro que não pode gastar, mas isso não muda o fato de que desistir e perder participação de mercado não são bons sinais.
Aviação, Saúde e Energia
Olhando para separações anteriores de grandes conglomerados, nem tudo está perdido; por exemplo, seguindo a orientação da DowDuPont
DD
CTVA
DOW
Vamos deixar a história de lado por enquanto e dar uma olhada nos três novos negócios que a GE planeja criar com sua divisão: Aviação, Saúde e Energia. Apenas considerando essas empresas isoladamente, como são suas perspectivas após a divisão?
A GE Aviation está entre os principais fornecedores de motores de aeronaves do mundo. Ela projeta e fabrica motores para a maioria das aeronaves comerciais, incluindo os produzidos pela Airbus (XPAR:AR, Financeiro) e Boeing
BA
O segmento de Saúde é um dos negócios mais lucrativos da GE. A parte principal desse negócio é a geração de imagens, incluindo máquinas de raios X e scanners de ressonância magnética, que representaram cerca de US$ 10 bilhões da receita de US$ 18 bilhões do segmento em 2021. A GE Health Care também inclui ultrassom, soluções de cuidados de vida e diagnósticos farmacêuticos. Espera-se que a demanda por cuidados de saúde continue crescendo devido ao envelhecimento da população.
Energia parece ser a área onde a GE está tendo mais problemas. É o mais complicado dos três negócios em que a GE se dividirá, mas também tem o maior potencial. Como muitos negócios de alto crescimento, o segmento de energia da GE, que se concentra principalmente em energia renovável, não é lucrativo. A GE está sob pressão para trazer o resultado final deste negócio para um território positivo para que possa atrair uma avaliação decente como uma empresa independente, mas existe o risco de que forçar essa transição muito cedo atrapalhe o crescimento a longo prazo.
O tempo é a chave para o sucesso da divisão de três vias. Infelizmente para a GE Energy, o mercado voltou-se contra as ações de crescimento à luz do aumento da inflação e das taxas de juros. O downsizing dos negócios em crescimento nem sempre é necessário em conglomerados porque as áreas lucrativas do negócio podem compensar isso – basta ver quantos projetos lunares Alphabet (GOOG, Financeiro)(GOOGL, Financeiro) tem, a maioria dos quais só vai queimar dinheiro.
Leve embora
Considerando tudo, a recuperação da GE vale a pena do ponto de vista de um investidor de varejo? Agora que a GE se agilizou e fortaleceu seu balanço, está se preparando para se dividir em três empresas diferentes, todas operando em setores com sólidas perspectivas de crescimento. A aviação e os cuidados de saúde são atualmente muito mais rentáveis do que a energia, mas a energia tem, sem dúvida, o maior potencial de crescimento entre as três.
A separação provavelmente enfrentará mais complicações do que o esperado originalmente devido ao ambiente econômico piorar. Em particular, a GE Energy está tendo que reduzir o tamanho antes de se separar dos segmentos mais lucrativos da empresa, o que pode aumentar seus números iniciais após a divisão, mas que pode resultar em um crescimento sem brilho nos próximos anos. Os negócios de Aviação e Saúde podem ser estáveis, mas há poucos indícios de que o mercado os valorizará muito mais do que a versão conglomerada da GE, além de talvez seus lucros se beneficiarem com a eliminação do negócio menos lucrativo de Energia.
Dada a piora da economia, prefiro esperar à margem por enquanto e ver o que o futuro reserva para a GE, pois a empresa pode acabar se reduzindo ainda mais antes da separação. Mantenho minha tese de que é improvável que o mercado favoreça uma empresa em declínio, mesmo que ela afirme estar se dimensionando corretamente para o crescimento futuro. Sempre haverá tempo para investir nesses negócios após a separação, quando pudermos obter mais informações sobre suas operações independentes.
Divulgações
Não temos posições nas ações mencionadas e não temos planos de comprar novas posições nas ações mencionadas nas próximas 72 horas.
