Durante Bitcoin’s Subir a um novo AT acima de US $ 111.000 no final de maio, ocorreu uma remodelação silenciosa, mas mensurável, no mercado: mais BTC agora é mantido em trocas offshore do que em plataformas regulamentadas nos EUA, e os volumes estão vazando constantemente de locais compatíveis com KYC.
Os dados do criptoquantil mostram que o mercado adotou entradas institucionais em 2025, sem abandonar sua preferência histórica por plataformas flexíveis de custódia e comércio de baixo atrito.
No centro desta realocação está o índice de reserva de câmbio, uma medida comparando a quantidade de BTC mantida em diferentes tipos de trocas. Em 11 de junho, o índice de reserva entre as trocas KYC e não-KYC havia caído para 1,33, abaixo de 1,46 no final de dezembro.
Essa retirada de 9,1% reflete uma tendência mais ampla de liquidez migrando silenciosamente para fora dos locais regulamentados, apesar do lançamento dos ETFs de Bitcoin Spot em janeiro e das entradas subsequentes que eles geraram.
O mesmo padrão aparece ao comparar reservas em trocas domiciladas dos EUA com locais offshore. Pela primeira vez em anos, as bolsas offshore detêm mais BTC do que seus colegas nos EUA, com a taxa de reserva dos EUA/Offshore lançando negativo em 1º de janeiro e caindo para -0,22 em meados de junho.
O ritmo desse declínio permaneceu estável ao longo da manifestação do Bitcoin no primeiro trimestre e a consolidação subsequente no segundo trimestre, com poucas evidências de que a aprovação marcante dos ETFs no ano passado ou a revogação do SAB 121 reverteu significativamente a tendência.
Padrões de volume reforçam essa mudança. O volume de negociação spot diário em plataformas compatíveis com KYC caiu 18,6% entre janeiro e junho, caindo de uma média de US $ 424.700 em BTC por dia para US $ 345.800. As trocas que não são da KyC também sofreram uma desaceleração, com volumes médios em queda de 15,3%, mas sua participação na atividade total do ponto aumentou de 12,8%para 14,5%. Esse aumento sutil sugere uma crescente tolerância (ou preferência) para negociar fora das estruturas regulatórias tradicionais.
A divergência entre o preço e a atividade de reserva gera questões estruturais importantes. A apreciação de preços do Bitcoin não coincidiu com uma renovada entrada de reservas para nós ou locais de Kyc. De fato, os níveis de reserva e os dados de preços estão apenas fracamente correlacionados: a relação KYC/não-KYC mostra uma correlação diária de apenas +0,05 com o preço de fechamento do Bitcoin, enquanto a proporção dos EUA/Offshore relata em +0,03. Essa falta de correlação implica que essas mudanças não são simplesmente reações aos ganhos do mercado, mas parte de um realinhamento mais profundo no comportamento do mercado.
As trocas offshore, particularmente aquelas baseadas em jurisdições com os requisitos de verificação de identidade do Laxer, continuam a atrair os fabricantes de mercado de alta frequência e os usuários de varejo que buscam mais termos comerciais de anonimato ou mais brandos. As taxas mais baixas e o acesso mais amplo de token típicos dessas plataformas também desempenham um papel, especialmente porque as estratégias de arbitragem e delta neutra retornam na parte de trás de um mercado de opções em expansão.
Embora os fluxos de ETF tenham sido líquidos positivos no ano, eles não foram acompanhados por um acúmulo sustentado de reservas nas trocas dos EUA. Em vez disso, as reservas permaneceram planas ou recusadas, mostrando que grande parte da compra relacionada à ETF é roteada diretamente através de participantes autorizados que exploram a liquidez existente. Isso também mostra que essa compra não conseguiu criar uma demanda significativa para aquisição de pontos em trocas.
Isso aponta para um paradoxo: a própria infraestrutura construída para legitimar e integrar o Bitcoin nos mercados financeiros dos EUA pode estar acelerando o dreno da custódia e da atividade de negociação das plataformas dos EUA. Os ETFs oferecem fácil exposição ao preço, mas desacoplam a exposição do movimento subjacente da moeda que antes ajudou a ancorar essa liquidez nos EUA.
A resiliência das atividades não-KYC e offshore pode criar mudanças significativas no mercado. Uma parcela crescente do volume de negociação fora dos trilhos tradicionais de conformidade pode complicar ações de fiscalização, distorcer métricas baseadas em volume e desafiar as suposições sobre a centralidade das plataformas dos EUA na descoberta de preços.
No entanto, os dados mostram que a adoção do Bitcoin como um instrumento financeiro não adulterou muito com sua natureza descentralizada. Mesmo em meio a um interesse institucional crescente e os fluxos de ETF recorde, as preferências de custódia e liquidez estão flutuando em direção ao caminho da menor resistência. Os EUA podem permanecer um ponto de entrada -chave para a Fiat Capital, mas o alcance comercial do Bitcoin continua a se estender para fora, além das fronteiras e cada vez mais além do alcance dos reguladores.
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