A lição de investimento mais importante de Charlie Munger

Charlie Munger, um dos maiores investidores de todos os tempos, morreu essa semana. Ele tinha 99 anos.

Munger foi um advogado de sucesso e o parceiro de maior confiança de Warren Buffett na Berkshire Hathaway. Munger foi capaz de opinar sabiamente sobre muitos assuntos. Este artigo é sobre a lição de investimento mais importante que aprendi com Charlie Munger: invista apenas em negócios de alta qualidade.

Melhor composto de ações de alta qualidade

Quando Warren Buffett conheceu Charlie Munger num jantar em 1959, Buffett era mais um investidor de valor clássico que se concentrava em investir em empresas a preços baratos. Munger ajudou Buffett a transformar a Berkshire Hathaway na Mona Lisa dos conglomerados corporativos, convencendo Buffett a investir apenas em negócios maravilhosos a um preço justo.

Munger há muito defende o investimento em negócios de alta qualidade com marcas fortes, vantagens competitivas e capacidade de aumentar os preços ao longo do tempo.

Um dos melhores investimentos da Berkshire de todos os tempos, a See’s Candies, atende a esses critérios. Quando a Berkshire comprou a empresa em 1972, era uma empresa de confeitaria bem estabelecida com sede na Califórnia. Como natural da Califórnia, Munger estava familiarizado com a marca e sua excelente reputação. Ele convenceu Buffett a se desviar de sua abordagem tradicional de comprar empresas baratas e subvalorizadas e, em vez disso, pagar um prêmio por uma empresa que Munger considerava uma empresa de compostos de alta qualidade.

Acontece que Munger estava certo. A See’s Candies, originalmente comprada por US$ 25 milhões, gerou desde então mais de US$ 2 bilhões em lucros antes dos impostos. Este investimento não só proporcionou retornos substanciais, mas também ensinou a Buffett lições valiosas sobre o poder das marcas e da qualidade, moldando futuras decisões de investimento. Por exemplo, a Berkshire comprou mais tarde uma grande participação na Coca-Cola, com base numa premissa semelhante.

Munger tinha uma capacidade única de simplificar tópicos complexos até às suas verdades essenciais. Ele disse: “No longo prazo, é difícil para uma ação obter um retorno muito melhor do que o negócio que a sustenta. Se a empresa ganhar 6% sobre o capital em 40 anos e você a mantiver por esses 40 anos, você ‘ não teremos um retorno muito diferente de 6% – mesmo que você o compre originalmente com um grande desconto.”

Há muita sabedoria envolvida nessa frase. Eu encorajo você a lê-lo novamente e realmente tentar se lembrar dele.

O que Munger queria dizer é que o valor do capital ordinário segue a trajetória de lucro de uma empresa no longo prazo. Empresas altamente lucrativas com vantagens competitivas duradouras obtêm retornos sobre o capital acima da média, o que reflete a qualidade fundamental de uma empresa. Às vezes, o mercado atribui uma avaliação acima da média ou abaixo da média a esses fundamentos. Contudo, se uma empresa for fundamentalmente forte e crescer de forma constante, o mercado irá eventualmente recompensar os acionistas por essa criação de valor. É por isso que Munger preferia períodos de detenção muito longos, uma vez encontrado algo em que valesse a pena investir.

Por exemplo, se você testar os 20% principais do Índice Russell 3000 com base no retorno médio sobre o capital de 5 anos (para normalizar as flutuações cíclicas) e assumir o reequilíbrio anual todos os anos em 31 de dezembro, um investidor hipotético teria ganho mais de dobrar o retorno composto de longo prazo do índice (770% de retorno acumulado vs. 323%) de 2000 a 2022.

Como Encontrar Empresas Maravilhosas

O tipo de empresa que Munger considerava compostos de alta qualidade raramente é colocado à venda. Mas quando o fazem, geralmente vale a pena comprar.

Para selecionar empresas de alta qualidade, você pode usar avaliadores de ações disponíveis em seu corretor on-line ou por meio de um site que rastreia dados fundamentais. Você também pode usar os critérios do backtest acima ou focar em outras métricas de lucratividade e indicadores de solidez do balanço patrimonial.

Outra opção é assinar um serviço como o Morningstar. Eles têm analistas especializados em diferentes setores e atribuem pontuações do Fosso Econômico a empresas individuais. De um modo geral, ‘fosso largo‘As empresas são o tipo de franquia de alta qualidade que Munger preferia. Estas são empresas que obtêm consistentemente retornos sobre o capital acima da média devido aos seus atributos estratégicos duradouros.

Às vezes, uma empresa com grandes dificuldades perde um número de lucros trimestrais ou encontra algum outro atrito que azeda temporariamente o sentimento de Wall Street em relação à empresa. Quando uma grande empresa enfrenta uma incerteza a curto prazo (e todas elas eventualmente o fazem), Wall Street frequentemente interpreta-a mal como um sinal de risco a longo prazo. Isto pode fazer com que grandes empresas sejam reduzidas a avaliações que ainda podem exceder o índice mais amplo, mas representam um prémio abaixo da média. Quando vejo situações como essa, muitas vezes penso em Munger e ataquei.

Por que o investimento fundamental nunca sairá de moda

No início da carreira de Charlie Munger, poder-se-ia argumentar que investir era mais simples. Não havia tantos algoritmos ou analistas inteligentes dissecando cada movimento de tick por tick. No entanto, o seu modelo mental de favorecer empresas de alta qualidade ainda se aplica hoje.

Na minha experiência, uma das formas mais comuns pelas quais os investidores em ações enfrentam problemas é quando esquecem ou ignoram o argumento de Munger sobre os fundamentos empresariais.

Por exemplo, lembra-se da mania do estoque de memes de alguns anos atrás? AMC Entertainment (AMC) foi licitada agressivamente por investidores de varejo com uma avaliação enorme, muito além de seu valor intrínseco. Essa ação de preço cunhou temporariamente muitos milionários. O CEO da AMC, por exemplo, se saiu muito bem graças ao pessoal do Reddit. Ele ganhou US$ 25,2 milhões em remuneração total em 2021 e outros US$ 48,2 milhões em 2022. No entanto, as ações da AMC caíram 98% desde o pico em 2 de junho de 2021!

AMC desmoronou porque é o antítese de um alto retorno sobre o capital da empresa. A empresa perdeu dinheiro todos os anos desde 2020, ao mesmo tempo que reduzia a sua força de trabalho e fechava cinemas. Em retrospectiva, a fase do stock de memes representou uma alocação gigantesca de capital em algumas empresas de baixa qualidade que foram incapazes de reciclar esse capital de forma lucrativa para a melhoria dos accionistas.

Em 2023, muitos investidores têm comentado sobre como as ações de pequena capitalização ficaram atrás das grandes capitalizações. Enquanto o índice Russell 1000 de grande capitalização subiu 21,5% no acumulado do ano, o índice Russell 2000 de pequena capitalização subiu apenas 7,2%. Uma grande razão para a disparidade dramática: 41% das empresas do Russell 2000 não são lucrativas, em comparação com apenas 17% no Russell 1000.

Charlie Munger ensinou muitas lições importantes em sua vida. Mesmo que a vida seja finita, seus ensinamentos ainda poderão servir aos investidores por muito tempo no futuro.