A inflação não é de 3% – ela permanece em 5%

Mais uma vez, a pressa da mídia em publicar abandona a análise, a interpretação e a compreensão. Assim, 3% manda nas notícias.

Antes de se aprofundar no último relatório do CPI, leia as observações finais do meu artigo sobre inflação de 16 de julho de 2022, quando 9,1% era o tema principal. (O sublinhado é meu)

MAIS DA FORBESInflação: Táticas de medo sem compreensãoPor John S.Tobey

“As muitas partes móveis da economia dos EUA tornam o foco em qualquer questão não confiável, muito menos a fixação em um número. A inflação é particularmente desafiadora porque as mudanças de preço são compostas de forças específicas de oferta e demanda combinadas com inflação de “moeda fiduciária” (AKA, o declínio no poder de compra de uma moeda).

“É por isso que nenhuma medida de inflação é precisa. As condições e forças variam de período para período, então separar a perda de valor de uma moeda requer análise subjetiva. O período atual é especialmente desafiador devido aos efeitos contínuos da Covid, questões específicas de abastecimento e efeitos geopolíticos (incluindo ações relacionadas à Rússia).

“Acrescente a isso a necessidade do Federal Reserve de colocar as taxas de juros de volta onde os mercados de capitais as definiriam. Nesse ponto, a Lei do Tesouro dos EUA de 3 meses renderá pelo menos a taxa de inflação do “moeda fiduciário”.

“Qual seria essa taxa e rendimento agora se o Fed se afastasse? Avaliando todos os componentes do IPC, juntamente com outras medidas de inflação, a taxa de inflação da moeda fiduciária é provavelmente de cerca de 5%. Com o T-Bill de 3 meses agora rendendo apenas 2,3%, o Fed tem um longo caminho a percorrer antes que possa realmente apertar o dinheiro. (“Aperto” normalmente significa apertar o sistema financeiro para causar a desaceleração do crescimento econômico.) Fazer isso aumentaria o rendimento do T-Bill de 3 meses acima da taxa de inflação de 5%.

Então, qual é a história deste mês de julho?

Comece com os dois itens “não essenciais”: comida e energia. O aumento dos preços dos alimentos nos últimos 12 meses até junho de 2023 foi de 5,7%, em comparação com os 10% do ano passado. Para energia, este ano é (16,7)% contra 41,5% no ano passado. Essas comparações mostram por que muitos preferem a medida “central” do IPC que exclui os itens que podem ter surtos de problemas de oferta/demanda que fazem os preços oscilarem além da tendência de inflação do dinheiro fiduciário.

No entanto, olhar para a desagregação dos vários grandes grupos de categorias ajuda a revelar a tendência geral da inflação – e que continua em torno de 5%. Especialmente importante examinar agora são as áreas em que as grandes empresas têm o poder de precificação para manter suas margens de lucro à medida que seus custos aumentam. Por exemplo, fresco frutas e verduras acumulam alta de 1,1% nos últimos 12 meses, mas processado os estão em alta de 8,8%. No geral, os preços da alimentação em casa subiram 4,7% e os preços da alimentação fora de casa subiram 7,7%. Juntando tudo isso, produz-se a taxa de 5,7%.

As oscilações especiais de preço da energia são tão grandes e frequentes que sustentam fortemente o argumento de exclusão da energia na busca pela tendência subjacente da inflação. Esses dois números acima, (16,7)% este ano e 41,5% no ano passado, são exemplos perfeitos.

Então, aqui está como os principais níveis compostos se comparam:

• CPI – Todos os itens = 3,0%
• CPI – Todos os itens menos energia = 5,0%
• CPI – Todos os itens menos alimentos e energia = 4,8%

Conclusão – A tendência de inflação de 5% é o que o Federal Reserve precisa controlar

A única maneira de reduzir a taxa de inflação da moeda fiduciária de 5% é ter uma recessão. Para fazer isso, a principal ferramenta do Fed é reduzir a oferta monetária. A descrição “dinheiro apertado” significa que o dinheiro é mais difícil de conseguir. A redução da oferta monetária comprime o sistema financeiro e eleva as taxas de juros. Aumentar a taxa dos Fundos Federais não é necessário, mas fazê-lo envia a mensagem de que o Fed está falando sério.

Então, como está o Fed? Medíocre a pobre. Ele está colocando todas as suas fichas na taxa dos Fundos Federais e mal está tocando na oferta monetária. Como resultado, o sistema financeiro, as empresas, as organizações e os consumidores se ajustaram. Com as taxas de 5% correspondendo apenas à tendência de inflação da moeda fiduciária, até mesmo os efeitos do aumento da taxa dos Fundos Federais desapareceram. O aumento insignificante de 0,25% esperado em duas semanas provavelmente será um não evento. A prova está nos bons relatórios econômicos contínuos, no mercado de ações em alta e nos resultados mais elevados da pesquisa de confiança.

Quão ruim é que o Fed não esteja restringindo a oferta monetária? Muito! Eles criaram trilhões de dólares para tapar o buraco do desligamento da Covid, mas não conseguiram reverter essa criação de dinheiro quando a recuperação econômica aconteceu. Pior ainda, seus comentários sobre fazer um bom trabalho na redução da oferta monetária são imprecisos. A ação de não reinvestir alguns dos juros dos títulos e pagamentos de vencimento que recebem é uma estratégia mínima e ineficaz.

Adendo: Mais más notícias

James Bullard está deixando o cargo de presidente do Federal Reserve Bank de St. Louis. Eu o acompanho há anos porque ele é um dos poucos economistas que mistura o mundo real e o bom senso em seu pensamento sobre o sistema financeiro.

Ele escreveu artigos sensatos e críticos sobre tópicos como a mudança do Fed da taxa de inflação CPI-Core para a taxa de inflação PCE-Core, e o ex-presidente do Fed Greenspan permitindo que os bancos transferissem os saldos das contas de demanda (correntes) para contas de poupança durante a noite para reduzir o as reservas exigidas do banco (uma ação questionável que também matou a medida de oferta monetária de longa data, M1 – incluía depósitos à vista, mas excluía depósitos de poupança).

Mais precisamente hoje, ele pressionou continuamente por aumentos mais rápidos e maiores das taxas de juros para agitar as coisas. Ele também publicou um artigo explicando por que uma taxa de juros acima da inflação provavelmente era necessária.

Sua ausência levanta a perspectiva de um Fed tímido fazendo muito pouco, tarde demais para fazer qualquer bem real. O resultado? Otimismo precoce seguido de realismo infeliz. Já aconteceu antes e pode acontecer de novo porque a natureza humana assume o controle quando a inflação atinge.