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Antes de uma decisão crucial sobre a taxa de juros na quarta-feira, o Federal Reserve enfrenta um novo dilema: inflação teimosamente alta em meio a uma enorme incerteza sobre uma crise bancária que pode forçar uma pausa preventiva nas caminhadas – uma perspectiva que alguns analistas temem que possa tornar uma recessão potencial pior do que se temia anteriormente .
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Fatos principais
Pela primeira vez durante a recuperação pós-pandêmica, as perspectivas para o Fed e para a economia dos EUA tornaram-se bilaterais, escreveu Michael Gapen, economista do Bank of America, em nota aos clientes na sexta-feira, reiterando o risco de que o Fed possa aumentar mais de esperava esfriar teimosamente alta inflaçãomas acrescentando que agora há um risco maior de o Fed fazer uma pausa ou reduzir as taxas mais cedo.
Por enquanto, a equipe de Gapen ainda espera uma leve recessão a partir do terceiro trimestre, mas à medida que o estresse financeiro emerge na forma de bancos regionais lutasum choque no sistema pode significar um “pouso mais difícil para a economia”, alertam os economistas.
“À luz da crise bancária, uma recessão é ainda mais provável – e pode ser antecipada”, diz o chefe de investimentos da CIBC Private Wealth, David Donabedian, que observa que o Fed ainda quer aumentar as taxas “um pouco mais” para ajudar a reduzir a inflação, mas agora enfrenta “um dilema” entre controlar os preços e arriscar o agravamento da crise.
Em uma nota de quinta-feira, a analista da Moody’s, Jill Cetina, apontou que os empréstimos da janela de desconto do Fed (conhecido como último recurso para bancos que precisam de dinheiro) saltaram para US$ 153 bilhões, de US$ 5 bilhões na semana passada – um aumento acentuado nos empréstimos de emergência que “fala com as tensões de financiamento e liquidez nos bancos”; a agência de classificação mudou sua perspectiva para o sistema bancário para negativa na segunda-feira.
Alguns são mais otimistas: Erika Najarian, do UBS, diz que os problemas de liquidez no sistema bancário “não parecem generalizados”, citando o novo programa de financiamento do Fed para bancos, divulgado no fim de semana, que conseguiu apenas US$ 12 bilhões em empréstimos até quarta-feira – um os medos dos sinais podem ser exagerados.
O que não sabemos
Ainda não está claro como as autoridades do Fed reagirão às lutas do setor bancário, mas alguma clareza virá na quarta-feira, quando o Fed concluir sua próxima reunião de política e anunciar até que ponto aumentará as taxas de juros – ou se o fará. Antes da crise da semana passada, muitos especialistas previam que o Fed poderia acelerar o ritmo dos aumentos de juros – autorizando um aumento de meio ponto após um aumento de um quarto de ponto no mês passado. Após o colapso do SVB, analistas do Goldman Sachs disseram que “não esperam mais” que o Fed aumente as taxas este mês. Outros, incluindo o banco de investimentos Nomura, seguiram o exemplo, pedindo nenhum aumento. Mas o Bank of America ainda espera uma alta de um quarto de ponto.
Citação Crucial
“O risco de não aumentar os juros na próxima semana é que todo mundo sabe que o Fed estava planejando um aumento dos juros”, diz Donabedian. “Antecipando um aumento de taxa [could indicate] o Fed está confirmando que uma crise está próxima”.
O que observar
Se os problemas do setor bancário piorarem, o Fed tem opções: depois da ação de 1987 quebra do mercado e a colapso de um fundo de hedge altamente alavancado em 1998, o banco central passou do combate à inflação para a estabilização do sistema financeiro – cortando taxas para ajudar os mercados a se recuperarem antes de finalmente retornar à sua agressiva agenda de caminhadas.
Tangente
Donabedian acredita que uma provável recessão será o “evento de compensação do mercado” que ajudará a iniciar um novo mercado em alta. “Normalmente é assim”, diz ele. “Nas últimas dez recessões, o mercado de ações caiu em média quatro meses antes do fim da recessão. Nove desses dez exemplos provaram ser o início de um novo e duradouro mercado altista.”
