Como o mercado de Bitcoin enfrentou turbulência em torno da possível falência do Genesis Trading and Digital Currency Group (DCG), surgiram rumores de que Michael Saylor’s e MicroStrategy’s aposta bitcoin pode estar em perigo se o preço continuar a cair.
Este elefante na sala foi investigado por Will Clemente, da Reflexivity Research, e Sam Martin, da Blockworks Research. Em seus relatórioeles examinam as questões sobre se a MicroStrategy tem um preço de liquidação do Bitcoin, quão alto ele é e como a dívida da empresa está estruturada.
A MicroStrategy possui as maiores participações em Bitcoin entre as empresas listadas em bolsa, totalizando 130.000 BTC. No passado, a empresa até fez novos empréstimos para aumentar suas participações em Bitcoin.
Especificamente, a MicroStrategy emprestou US$ 2,37 bilhões para comprar seu Bitcoin a um preço médio de cerca de US$ 30.000 por BTC. O perfil da dívida da empresa de Saylor pode ser encontrado na tabela abaixo.
A MicroStrategy e a aposta alavancada em Bitcoin da Saylor estão em risco?
As notas conversíveis incorrem em custos mínimos de juros para a MicroStrategy, de acordo com o relatório da pesquisa, porque as notas foram emitidas com taxas de conversão MSTR muito favoráveis.
Além disso, a conversão em ações não pode ocorrer antes de 15 de junho de 2025 e 15 de agosto de 2026, no mínimo, a menos que a empresa sofra uma “mudança fundamental”.
De acordo com a Reflexivity Research, esse é o caso de um fechamento de capital da NASDAQ ou NYSE, uma fusão ou aquisição da MicroStrategy ou uma mudança na propriedade majoritária da empresa.
Uma vez que Michael Saylor possui 67,7% dos direitos de voto, o último cenário é muito improvável, tornando as notas conversíveis não um grande risco.
As notas sênior garantidas de 2028, por outro lado, são ruins por vários motivos, de acordo com o relatório. Eles incluem uma alta taxa de juros fixa, amarram 11,5% das participações do BTC e podem causar problemas se a data de vencimento for acionada.
“No entanto, isso não representa uma ameaça imediata para a MicroStrategy”, disse a Blockworks Research.
Para o empréstimo garantido de $ 205 milhões de Silvergate em 2025, com cerca de 85.000 BTC líquidos, o preço de liquidação de Saylor para esse empréstimo é alcançado a um preço spot de Bitcoin de $ 3.561. Assim, isso também não representa um risco imediato. A Pesquisa de Reflexividade afirma:
Embora os riscos acima mencionados para a MicroStrategy e sua reserva de BTC estejam relativamente longe de se tornarem preocupações imediatas, a maior preocupação reside na capacidade da empresa de pagar os juros de sua dívida pendente.
Os resultados operacionais da MicroStrategy de seu negócio de software mostram um declínio significativo na lucratividade, e uma possível recessão pode impactar ainda mais os resultados operacionais.
Em seu último relatório 10-Q, a própria empresa alerta que pode sofrer perdas operacionais em períodos futuros. Ao mesmo tempo, a empresa de Saylor detém quase US$ 67 milhões em ativos líquidos, que servirão como um amortecedor nos próximos 6 a 12 meses.
Além disso, a empresa tem cerca de 85.000 BTC líquidos em seu balanço para complementar a garantia, caso o Bitcoin caia abaixo de US$ 13,5.000 e eleve a relação empréstimo-valor do empréstimo Silvergate acima de 50%.
“No entanto, o negócio de software precisa se recuperar para evitar a venda forçada do BTC em 2024”, concluiu a Blockworks Research. Por enquanto, no entanto, a aposta em Bitcoin da MicroStrategy não é nada com que os investidores devam se preocupar.
Até o momento, o preço do BTC foi rejeitado mais uma vez da principal resistência em US$ 16.600.
