Visão de negócios: mulher segurando binóculos
Foi o melhor dos tempos, foi o pior dos tempos. Não, não estou falando da Londres Dickensiana – estou falando do clima entre os investidores em nossos investimentos de alto rendimento favoritos, fundos fechados (CEFs)nos dias de hoje.
Aqueles de nós que sabem o que procurar nos CEFs estão encontrando um rico campo de caça de grandes dividendos. Os rendimentos aumentaram – nosso CEF Insider o portfólio rende em média 10,2% hoje – e estamos em uma boa posição para registrar lucros de longo prazo devido aos grandes descontos ainda disponíveis. (Podemos agradecer por isso às pessoas cautelosas que investem em CEFs – elas demoraram mais para recomprar após a retração de 2022, devido às manchetes alarmistas da mídia.)
No final das contas, a chave para construir um fluxo de rendimento elevado e sustentável nos CEF é lembrar estes quatro pilares principais do investimento no CEF:
- Preços
- Sustentabilidade de dividendos
- Gerenciamento
- Portfólio
Agora, admito que essas coisas não são fáceis de acompanhar regularmente para pessoas que não têm tempo para tratar os CEFs como um trabalho de tempo integral (é por isso que lancei CEF Insider—para assumir esse trabalho para você!).
Mas é muito fácil acompanhar os preços – os CEFs atualizam os seus descontos ou prémios para o valor patrimonial líquido (NAV, ou o valor das participações nas suas carteiras) todos os dias de negociação. E se o preço do fundo no mercado for muito superior ao seu NAV, há uma boa chance de que a CEF seja vendida.
Surpreendentemente, embora os CEF já existam há mais de um século, muitos investidores ainda não dão o primeiro passo. E essa é uma grande oportunidade para nós!
Considere o Fundo Guggenheim de Oportunidades Estratégicas (GOF)que recentemente – e repentinamente – perdeu quase um quarto do seu preço de mercado, prejudicando as participações dos seus investidores.
Enquanto escrevo, o GOF é negociado com um pequeno prêmio de 3% sobre o NAV, contra 30% Prêmio aconteceu há um mês. Isso foi fácil de prever, então não posso me gabar muito ligando para isso em janeiro. O prémio elevado era um risco sério que os investidores deveriam ter assumido.
Apenas por diversão, executei este cenário através do gerador de imagens baseado em IA Dall-E, e é assim que ele retratou aqueles infelizes detentores de GOF:
Sala de reuniões da CEF
Fonte: Dall-E
Essa não é uma mesa onde você quer se sentar! E é tão fácil de evitar: basta não comprar CEFs com prêmios altíssimos. Claro, houve outros sinais de alerta. A carteira do GOF, por exemplo, tem um grande problema: a sua duração.
Basicamente, a equipa de gestão do GOF concentrou-se em obrigações de duração mais curta, numa altura em que taxas de juro potencialmente mais elevadas por períodos mais longos tornam as obrigações empresariais de prazo mais longo mais atractivas.
Uma estratégia melhor pode ser encontrada no Fundo de Oportunidades Corporativas e de Renda da PIMCO (PTY)que mencionei várias vezes este ano, depois de destacá-lo em um artigo do Contrarian Outlook no final de 2022, quando os investidores estavam pessimistas em tudo. PTY, em roxo abaixo, venceu GOF, em laranja, da época dessa matéria.
PTY supera GOF
Mas olhe para aquela linha azul pairando acima das outras duas. Esse é outro CEF de títulos corporativos: o rendimento de 11,5% Fundo de renda tático Apollo (AIF). A CEF Insider holding, este ultrapassou o GOF por uma margem enorme.
Por quê isso aconteceu?
A carteira da PTY concentrou-se mais em títulos garantidos por hipotecas, juntamente com a utilização de derivados de obrigações, para alterar mais activamente a sensibilidade da carteira às taxas de juro; GOF não faz isso. Entretanto, o AIF concentra-se em empréstimos seniores que foram vendidos em excesso durante a pandemia e novamente em 2022, criando oportunidades de compra para aguardar uma recuperação.
Claro, você não precisa se aprofundar nesses portfólios com os detalhes obsessivos que eu faço. Basta olhar para o prêmio do GOF (no gráfico superior abaixo) em comparação com o desconto do AIF (no gráfico inferior). O apelo da AIF é bastante claro:
NAV de desconto AIF
O que me traz de volta ao PTY, que também tem um prêmio alto – 21% enquanto escrevo. Isso torna-o uma jogada arriscada para o seu rendimento de 11,6%, até nos lembrarmos que o PTY (em roxo abaixo) tem permanecido um dos fundos de obrigações empresariais com melhor desempenho (não apenas CEF) no mundo durante muitos anos. O GOF, por sua vez, simplesmente não acompanhou o ritmo.
Compra e retenção de longo prazo de PTY
Certamente há uma negociação arriscada, mas potencialmente lucrativa, a ser feita aqui na compra de PTY. Mas também existe um investimento para dormir bem à noite com o AIF, e essa é obviamente a nossa forte preferência por rendimento a longo prazo e potencial de valorização. A chave, claro, é o desconto: planeamos aproveitá-lo, reservando ganhos como fazemos, e depois vender bem antes que surja o risco de uma queda semelhante à do GOF.
Michael Foster é o principal analista de pesquisa da Perspectiva contrária. Para obter mais ótimas ideias de receitas, clique aqui para nosso último relatório “Renda indestrutível: 5 fundos de barganha com dividendos constantes de 10,9%.”
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