Títulos veem recessão em 2023, ações não têm tanta certeza

O A curva de rendimento é um dos indicadores de recessão mais robustos e sinalizou que uma recessão pode estar chegando desde meados de 2022. Em contraste, as ações dos EUA, conforme medidas pelo S&P 500, subiram materialmente desde as mínimas de outubro passado e apenas um pouco abaixo das máximas acumuladas no ano, aparentemente rejeitando os temores de recessão. Ainda, os mercados de renda fixa veem o Fed potencialmente cortando as taxas no verão, talvez reagindo a uma recessão nos Estados Unidos.

A evidência dos mercados de títulos

A evidência da recessão, pelo menos nos mercados de renda fixa, está aumentando. O rendimento de 10 títulos do Tesouro ficou abaixo do rendimento de 2 anos constantemente desde julho passado. Isso é chamado de curva de rendimento invertida e sinalizou uma recessão de forma bastante confiável quando comparada a outros indicadores antecedentes.

Com base nisso, os mercados de renda fixa veem quase nove em dez chances de que o Federal Reserve corte as taxas até setembro deste ano. Isso é algo que o Fed disse repetidamente que não fará em suas previsões atuais. No entanto, uma recessão pode causar isso.

O mercado de açoes

Em contraste, o mercado de ações mostra algum otimismo. O S&P 500 subiu 7% no acumulado do ano, já que o mercado minimizou os temores de contágio de recentes problemas bancários. Em particular, as ações de tecnologia se recuperaram.

Em contraste, setores mais defensivos, como saúde, serviços públicos e bens de consumo, ficaram para trás em 2023. Isso sugere que o mercado de ações está assumindo uma posição mais de ‘risco’ e talvez esteja menos preocupado com a economia.

Dito isto, o mercado de ações é um indicador importante do ciclo de negócios, pode ser que as ações enfrentem uma recessão, mas agora estão olhando para o crescimento futuro e considerando as taxas de desconto mais baixas que uma recessão pode trazer à medida que as taxas de juros caem. Além disso, o mercado de ações dos EUA é relativamente global, então o destino da economia dos EUA é um fator chave para gerar lucros, mas não o único.

Qual é o próximo?

Monitorar os dados do desemprego será fundamental. Embora a curva de rendimentos seja uma boa previsão de recessões a longo prazo, ela é menos precisa ao sinalizar quando uma recessão começa. As taxas de desemprego podem oferecer um tempo de recessão mais preciso. O desemprego aumentou em fevereiro, sugerindo que uma recessão pode estar próxima, mas também vimos o ruído mensal do desemprego. Dois picos mensais semelhantes de desemprego durante 2022 provaram ser alarmes falsos.

No entanto, se observarmos um aumento sustentado no desemprego em relação aos níveis baixos de 2022, isso pode ser um sinal relativamente claro de que uma recessão está aqui. A economista Claudia Sahm estima que um aumento sustentado de 0,5% na taxa de desemprego em relação aos mínimos de 12 meses é suficiente para desencadear uma recessão. O desemprego aumentou 0,2% de janeiro a fevereiro de 2023, então talvez estejamos no caminho certo. É claro que o mercado de trabalho teve um desempenho melhor do que o esperado em 2022 e pode voltar a fazê-lo. Ainda assim, os mercados de renda fixa sugerem que uma recessão em 2023 está chegando. Os mercados de ações não necessariamente compartilham dessa visão.