Os relatórios econômicos estão enganando os investidores

Nesta desaceleração da economia dos EUA, é importante entender por que e como os ajustes dos dados reais pelos economistas podem produzir resultados enganosos. Pior ainda, esses resultados ajustados geralmente são apresentados como absolutos, sem discussão sobre as etapas tomadas para calculá-los.

Então, vamos lá, usando o PIB (Produto Interno Bruto), a principal medida da economia dos EUA, como exemplo…

Primeiro passo: os dados

Os usuários de dados do PIB naturalmente desejam relatórios precisos e rápidos. No entanto, esses dois objetivos conflitam. A precisão leva tempo e a velocidade requer atalhos de gerenciamento de dados. Por isso, o órgão governamental responsável, o BEA (Bureau of Economic Analysis), divulga três versões diferentes do relatório.

Nota: O BEA”Guia rápido: lançamentos do PIB,” oferece explicações sobre os relatórios

O primeiro dos três relatórios, denominado “Estimativa Antecipada”, contém os resultados preliminares cerca de um mês após o final do trimestre. Cerca de um mês depois, a “Segunda Estimativa” é lançada. Então, cerca de um mês depois, vem a “Terceira Estimativa” final. (Para 4º trimestre de 2022, a Estimativa Antecipada foi lançado em 26 de janeiro de 2023. A segunda estimativa e a terceira estimativa estão programadas para 23 de fevereiro e 30 de março.)

A segunda e a terceira estimativas podem ser significativamente diferentes? Sim, conforme demonstrado pelas estimativas do 3º trimestre de 2022. Estimativa antecipada = 2,6%. Segunda estimativa = 2,9%. Terceira estimativa = 3,2%. Portanto, saiba que a estimativa de antecipação do 4º trimestre de 2022, de 2,9%, poderá ser revisada.

A compreensão por não economistas não é facilitada por palavras casuais que pressupõem familiaridade com todos os ajustes feitos. Por exemplo, aqui está o primeiro parágrafo do relatório de 26 de janeiro:

“O produto interno bruto (PIB) real aumentou a uma taxa anual de 2,9% no quarto trimestre de 2022 (tabela 1), de acordo com a estimativa ‘antecipada’ divulgada pelo Bureau of Economic Analysis. No terceiro trimestre, o PIB real aumentou 3,2%.”

Portanto, uma leitura rápida é que a taxa anual até o quarto trimestre foi de 2,9%. E essa frase final não diz nada sobre os 3,2% serem um número anualizado. Em seguida, há o gráfico desses números com o título “PIB real – Variação percentual em relação ao trimestre anterior”.

Agora você vê que 2,9% é um número trimestral. “O que?” você pergunta. “A economia dos EUA realmente cresceu a uma taxa de 2,9% ajustada pela inflação em um trimestre?” Não. De fato, a taxa de crescimento real do ano inteiro foi de apenas 2,1%. A explicação está na minifonte, anotação inferior: “taxas anuais”. Ou seja, a taxa trimestral calculada foi de apenas 0,7%.

Por que aumentar uma taxa trimestral? Tentar colocar tudo em termos anuais. É por isso que as principais tabelas de dados da versão BEA mostram valores trimestrais em dólares multiplicados por 4 (anualizados).

Passo dois: Calcular dados “reais” (ajustados pela inflação)

Esta etapa deve ser bem compreendida. O objetivo é retirar as variações de preços dos cálculos de crescimento do PIB. Os valores reais (também conhecidos como nominais ou dólares correntes) incluem aumentos de produção “reais” e aumentos de preços. Remover o último atinge o cerne do crescimento do PIB.

Os dados são incluídos nas tabelas no final de cada relatório BEA, mas a maioria dos dados é fortemente ajustada. Para obter os dados básicos, vá para a última tabela: “Tabela B do Apêndice. Produto Interno Bruto Real Não Sazonalizado”. Nessa tabela, a linha 8 fornece o PIB em dólares correntes, calculado originalmente antes do ajuste de inflação, ajuste sazonal e anualização. E, finalmente, obtemos o PIB não adulterado do 4º trimestre: US$ 6,67 trilhões.

Comparando com outros números na linha 8, calculamos um ganho de 3,6% sobre o 3º trimestre de 2022 e um ganho de 7,6% sobre o 4º trimestre de 2021. Agora, volte para a linha 1 para valores corrigidos pela inflação (dólares de 2012) (ainda sem ajuste sazonal e anualização). Os dois ganhos estão agora reduzidos para 3,1% e 1,2%.

Etapa 3: ajuste sazonal

Muitos componentes da economia são sazonalmente variáveis. Talvez surpreendentemente, o PIB também é fortemente influenciado pelas estações do ano. Este gráfico mostra as taxas de crescimento trimestrais real e real do PIB nos cinco anos anteriores a 2020. Esse mesmo padrão é visível em todos os anos fora desses cinco, embora seja distorcido durante os períodos de recessão.

Para entender o crescimento relativo de cada trimestre, são aplicados ajustes sazonais, com base nos deslocamentos dos anos anteriores. Aqui, então, estão as taxas de crescimento reais acima, em comparação com as taxas de crescimento reais dessazonalizadas.

Passo 4: Anualização

Os economistas expressam uma necessidade – ou, pelo menos, um desejo – de converter os valores trimestrais e as taxas de crescimento em anuais. Multiplicar os valores ou compor as taxas de crescimento por quatro pode permitir a comparação com números anuais reais. No entanto, é simplesmente transformar um montículo em uma montanha. Em tempos incomuns, como agora, a anualização pode produzir resultados enganosos.

Conclusão: vá além dos relatórios econômicos simplistas de um número

Emprego, vendas no varejo e construção residencial estão entre as outras áreas em que o ajuste sazonal e a anualização são comumente usados. O problema é que eles são frequentemente usados, mesmo quando as condições são distorcidas.

Portanto, a única maneira de entender os períodos incomuns é começar com os dados básicos e adicionar outras observações. Aplicar uma análise cuidadosa é sempre superior a confiar apenas em algum algoritmo criado em um período de tempo diferente – especialmente quando uma mudança de tendência está em andamento.