O aumento da probabilidade de inadimplência é um problema significativo para um país praticamente com recordes de … [+]
Em outro sinal de que a economia dos EUA está caminhando para uma aterrissagem difícil, a probabilidade de inadimplência de empréstimos alavancados e títulos de alto rendimento e inadimplências reais continuam a aumentar. Sinais de mercado, assim como analistas de rating e minha pesquisa apontam para uma taxa de inadimplência em cerca de 2% ou até mais para 2023-2024.
Como eu escreveu há quase uma década, as empresas americanas têm se empanturrado de dívidas. Até recentemente, os reguladores bancários do Office of the Comptroller faziam questão de afirmar que não imporiam nenhuma ação de fiscalização contra os bancos que emprestassem demais a empresas alavancadas. Esse tom regulatório, aliado a um ambiente de baixas taxas de juros, permitiu que as empresas também atingissem níveis históricos de endividamento.
Agora, no entanto, os dias de baixas taxas de juros mudaram drasticamente. Se houvesse apenas inflação nos EUA, empresas americanas muito alavancadas poderiam lidar com a pressão, mas a inflação é global. O aumento das taxas de vários bancos centrais importantes em todo o mundo não conseguiu reduzir as pressões inflacionárias significativas que surgiram, especialmente devido a problemas na cadeia de suprimentos induzidos pelo Covid. Assim, as empresas americanas enfrentam preços crescentes de muitos insumos de todo o mundo. Além disso, o fortalecimento do dólar significa que os bens e serviços dos exportadores americanos são consumidores e empresas cada vez mais caros em vários países estrangeiros.
Títulos de Preocupação de Mercado como Percentual do Mercado
Eric Rosenthal, Finanças Alavancadas
O diretor sênior de finanças alavancadas da FitchRatings, Eric Rosenthal, explicou que “há um punhado de empresas que podem entrar em default durante o 4T22 e impulsionar a taxa para 2%”. Por exemplo, “Ligado Networks LLC, o terceiro maior emissor em nossa Títulos de maior preocupação do mercado lista, é licitado em um nível severamente angustiado”.
Insight de setembro da Fitch US High Yield Default mostra que a taxa de inadimplência de alto rendimento dos EUA no acumulado do ano (YTD) pode subir até 1,7% dos atuais 0,8%, dependendo do valor final da Bausch Health Companies
BHC
Diebold Nixdorf Inc., Cooper-Standard Automotive Inc., Ahern Rentals Inc. (que cancelou seu DDE), Lannett Co. Inc. e Mountain Province Diamonds Inc. são outros emissores da FitchRatings’ Principal mercado lista que pode entrar em default antes do final do ano de 2022. Rosenthal também afirmou que “Avaya
AVYA
Títulos de maior preocupação do mercado dos EUA: alta de 56% em relação ao mês passado devido à adição da Bausch
Atualmente, varejo, telecomunicações e transmissão/mídia provavelmente impulsionarão a taxa de inadimplência em 2023-2024. De acordo com Rosenthal, “a taxa de inadimplência nesses setores está aumentando por causa de inadimplências já muito grandes e antecipadas, em vez de preocupações do setor”. Os analistas da FitchRatings acreditam que esses setores podem “compreender mais da metade do volume de inadimplência do próximo ano, com esses setores atingindo taxas de aproximadamente 10%.
Rosenthal também me escreveu que “o universo de títulos de alto rendimento continua a encolher (11º mês consecutivo) devido à falta de emissão e estrelas em ascensão desocupando o mercado.” A emissão foi fraca e contribuiu para o declínio, “com cinco meses consecutivos de menos de US$ 10 bilhões em volume. As saídas de fundos mútuos no acumulado do ano, totalizando US$ 38,9 bilhões, juntamente com os níveis médios de lances secundários em 87,0, prejudicaram a atividade do mercado. ”
Também deve ser motivo de preocupação para investidores e reguladores que os empréstimos mais arriscados dentro dos mercados de empréstimos alavancados, B-rated, são agora quase um terço de todo o mercado. Este é um forte sinal de mercado de que a probabilidade de inadimplência nessas empresas está aumentando. Esta é a primeira vez que há um nível tão alto de empréstimos B- nos 25 anos de história do Índice de Empréstimos Alavancados Morningstar LSTA US.
Os gerentes de risco das instituições financeiras não devem se tornar complacentes com o estado dos mercados de empréstimos de alto rendimento e alavancados. Os bancos certamente não estão imunes à deterioração do mercado de empréstimos alavancados. Banco da América
BAC
CTXS
O aumento das taxas de juros em vários países afetará negativamente as empresas alavancadas que possuem empréstimos ou títulos de taxa variável em aberto. As taxas interbancárias de Londres (LIBOR) estão em seus níveis mais altos desde 2008 e outras taxas flutuantes também estão subindo. Isso significa que as empresas com passivos variáveis ou que precisam refinanciar neste e no próximo ano estão vulneráveis a maiores custos de captação e possivelmente à inadimplência. E, infelizmente, o alívio para as empresas americanas não está à vista.
Nota: Rodríguez Valladares publicou mais de 40 artigos sobre mercados financeiros alavancados, dívida corporativa e obrigações de empréstimos garantidos. Eles podem ser encontrados aqui.
