CME’s A estrutura de futuros e opções de Bitcoin tornou -se cada vez mais condensada e cautelosa, com a grande maioria da exposição nocional agora expirando nas próximas quatro semanas.
Ao mesmo tempo, a curva de base anualizada achatou seu nível mais estreito desde abril, oferecendo um incentivo mínimo para negociações de transporte acionadas por arbitragem e informações limitadas sobre as expectativas de mercado a longo prazo.
Em 6 de junho, o interesse futuro abre o CME ficou em US $ 15,51 bilhões. Deste total, US $ 12,42 bilhõesou 80%foi alocado para contratos que expiram em um a dois meses. O balde de dois a três meses segurava outro US $ 2,92 bilhõesenquanto os contratos além de três meses foram responsáveis por menos de US $ 175 milhões.
Esse carregamento frontal extremo sugere que os participantes institucionais, incluindo gerentes de ativos e fundos de hedge, estão quase totalmente focados na exposição a curto prazo. Provavelmente, isso reflete uma mistura de posicionamento de baixa conversão e um foco nas estratégias de captura de base fortemente acopladas para detectar a arbitragem do ETF.
Ele também expõe o mercado a um maior risco de volatilidade se os preços à vista se moverem acentuadamente antes do vencimento de julho, que agora mantém a maior parte da alavancagem.
A base do futuro confirma a falta de agressão direcional. O O prêmio anualizado no contrato de 1 a 2 meses é de apenas 0,43 %enquanto o rendimento de 2 a 3 meses é 0,97 %.
A curva está no topo 2,71 % para vencimentos além de seis meses, com apenas 2.3 pontos percentuais separando as pontas curtas e longas.
Essa é a estrutura de termos mais achatada desde o início do Q2 e cai bem abaixo das normas históricas, que geralmente viam 4-6 pontos de propagação em ambientes de tendência.
A base compactada nos diz duas coisas. Primeiro, a oferta local, impulsionada em parte por entradas de ETFs constantes, puxou o preço futuro para mais perto do dinheiro.
Segundo, os juros longos alavancados parecem abafados, com os participantes do mercado evitando riscos direcionais ou expressando-o por meio de estruturas de opções menos intensivas em capital.
Opções da CME Os dados corroboram essa visualização. Opções totais de juros abertos alcançados US $ 89,87 milhõescom US $ 69,38 milhões em chamadas e somente US $ 20,47 milhões em puts. A relação de frase-botão nocional de 3.4 destaca um viés predominante em direção à proteção de vantagem ou apostas especulativas, embora o tamanho geral relativamente pequeno sugira que o apetite direcional seja cauteloso.
As opções são frequentemente usadas para hedge de baixa conversão, em vez de um grande risco direcional, e os números atuais apontam exatamente isso.
Em termos de expiração, US $ 48,19 milhõesou mais da metade do livro de opções, amadurece em um a dois meses. O volume restante está espalhado por durações mais longas, incluindo US $ 14,91 milhões no balde de quatro a cinco meses e US $ 16,43 milhões Em opções além de seis meses, provavelmente refletindo algum posicionamento para o início de 2026.
O mercado à vista fornece um contexto importante para entender a configuração atual. Em 6 de junho, Bitcoin abriu perto US $ 101.551 e fechado em US $ 104.407. O dia marcou o fim de uma série de vários dias de volume elevado após a primeira semana do mês, período durante o qual um grande número de posições futuras de junho foi lançado para a frente.
Com mais de 80% do livro de futuros agora concentrado em julho, qualquer movimento material no local nas próximas quatro semanas ecoará através de posições institucionais fortemente embaladas.
Essa estrutura lotada levanta a possibilidade de um evento de volatilidade de curta duração, principalmente se o Bitcoin testar a zona de US $ 110.000 a US $ 115.000. Fluxos de hedge de mesas de opções, ajustes delta de grandes posições estruturadas ou deslocamentos orientados por ETF podem facilmente amplificar os movimentos de preços de curto prazo.
Dado o grande interesse aberto mais abaixo da curva, a capacidade do mercado de absorver essa volatilidade por meio de extensões de rolo ou redistribuição de risco parece limitada.
Ao mesmo tempo, a base plana reflete uma tendência mais ampla observada ao longo de 2025: a crescente compressão de rendimento entre futuros e manchas. Isso sugere que as negociações tradicionais de dinheiro e transporte, uma vez que um pilar central da estratégia institucional de criptografia, agora oferece retornos decrescentes.
O Conselho de Derivativos de Bitcoin da CME entrou em uma fase de posicionamento de curto prazo concentrado, spreads base extremamente apertados e indecisão direcional. A exposição a futuros é predominantemente de curto prazo, enquanto o posicionamento das opções se inclina otimista, mas permanece modesto em escala.
Esses padrões reforçam a noção de um mercado aguardando pistas mais fortes para quebrar seu padrão de retenção atual.
Se a volatilidade retornar em junho ou início de julho, a atual configuração pode tornar o conselho da CME um canal chave para a ação reflexiva de preços.
Até então, transportar mesas, arbitraes de ETF e comerciantes de macro cautelosos parecem conteúdo para ficar perto do local, colher o rendimento mínimo e aguardar a clareza.
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