O conceito BDC é mostrado pelo empresário.
Prepare suas listas de compras de mergulho, porque é quase hora de pular.
Recentemente, expliquei aos investidores que, ao contrário, só queremos mergulhar totalmente no mercado quando temos uma vantagem clara– o tipo de vantagem que você obtém quando Wall Street capitulou totalmente:
“Só queremos investir totalmente quando o investidor regular jogar a toalha. E há muitos indicadores que podem nos dizer exatamente quando chegou a nossa hora. Considere, por exemplo, o índice de medo/ganância da CNN, observado de perto, que fica em 26 enquanto escrevo.”
Isso foi há apenas uma semana. Agora, como o mercado mergulhou no território do mercado de baixa, o índice Fear/Greed está realmente começando a embaralhar em nossa direção. Ainda não chegamos lá – novamente, apenas algumas semanas atrás, o índice chegou até seis!— mas agora estamos no ponto em que devemos estar prontos para pular a qualquer momento.
Leitura do índice de medo/ganância da CNN
Então, o que estamos comprando?
Três das melhores letras em renda
É uma classe de ativos rara que pode ocasionalmente fornecer rendimentos de 7% ou 8%, mas um par de investimentos de nicho regularmente oferecem rendimentos de um dígito alto e até mesmo de dois dígitos.
E uma dessas classes de ativos é a humilde empresa de desenvolvimento de negócios, ou BDC.
BDCs: Bem Mais de 8% em Rendimento Anual – Em Média!
Comparação de rendimento BIZD/SPY
Os BDCs não recebem muito amor dos meios de comunicação financeiros típicos e por um bom motivo: eles são complicados e não criam histórias fáceis e emocionantes.
Se você não estiver familiarizado, as empresas de desenvolvimento de negócios surgiram durante a década de 1980 como um ato do Congresso, que impulsionou essa nova classe de ativos para incentivar o investimento em pequenas e médias empresas – da mesma forma que criaram fundos de investimento imobiliário (REITs) durante a década de 1960 para fazer a mesma coisa com o setor imobiliário.
Os BDCs preencheram um grande buraco no mundo dos negócios. Durante anos, os bancos maiores se esquivaram de empresas menores por causa de seu risco desproporcional. E se eles se dignassem a fornecer financiamento para uma novata, eles cobrariam um braço e uma perna por isso.
As empresas de desenvolvimento de negócios ajudaram a preencher essa necessidade não atendida.
Os BDCs fornecem todos os tipos de dívida, capital e outros financiamentos para empresas em inúmeros setores. O que significa que as empresas de desenvolvimento de negócios efetivamente possuem carteiras diversificadas de participações em empresas privadas nas quais você e eu nunca poderíamos investir por conta própria.
Se isso soa como private equity… bem, é, e essa é a verdadeira atração do BDC.
Como resultado, os BDCs possuem portfólios diversificados de negócios privados nos quais nenhum de nós poderia investir por conta própria. Mas, diferentemente do PE, que normalmente exige que os investidores apostem um milhão ou mais para jogar, você e eu podemos entrar em um BDC pelo preço de uma única ação – normalmente entre US$ 10 e US$ 100.
E enquanto eles investem em pequenas empresas onde o crescimento é muitas vezes a primeira característica, os BDCs são, na verdade, monstros de alto rendimento. Isso porque, como os REITs, os BDCs não precisam pagar impostos federais… desde que devolvam pelo menos 90% de sua renda tributável aos acionistas na forma de dividendos.
E uma última coisa antes de mostrar algumas dessas jogadas de alto rendimento: as empresas de desenvolvimento de negócios são uma peça particularmente estelar para este momento específico. Isso porque muitos de seus portfólios são fortemente, se não totalmente, investidos em empréstimos com taxas flutuantes, o que significa que suas taxas (e, portanto, margens de lucro) aumentam à medida que as taxas de juros aumentam.
Com tudo isso fora do caminho, vamos ver três BDCs que rendem incríveis 10,7% em média.
Investimento Apollo (AINV)
Rendimento de dividendos: 10,0%
Vamos começar com Investimento Apollo (AINV), que fornece principalmente dívida, mas também algum capital, investimentos para empresas privadas de médio porte (Apollo define isso como empresas com receitas entre US$ 50 milhões e US$ 2 bilhões). No momento, a empresa negocia apenas 70% de seu valor patrimonial líquido (NAV), pelo menos sinalizando o potencial de uma compra de valor gritante.
A propósito, se você está pensando: “Espere, este Apollo?”, sim, existe uma conexão – Apollo Investment Management, LP, uma afiliada da Apolo Gestão Global
APO
Atualmente, AINV possui um portfólio de investimentos de US$ 2,52 bilhões que abrange 139 empresas em 26 setores. Os empréstimos corporativos principais representam cerca de 83% desse portfólio, principalmente (94%) por meio de empréstimos de primeira garantia para empresas de saúde e produtos farmacêuticos, tecnologia, serviços comerciais e outros setores. É importante ressaltar que 99% desses empréstimos são de natureza flutuante, portanto, desse ponto de vista, o AINV está posicionado de forma atraente.
Outra parte de seu portfólio tem sido muito mais problemática. O portfólio de leasing de aeronaves da Merx, que representa cerca de 12% de seus ativos, sofreu muito em 2022 devido à sua exposição à Rússia. Agora, o BDC planeja reduzir esse braço: “AINV pretende reduzir seu investimento na Merx vendendo aeronaves e diminuindo seu negócio de serviços”.
A questão é que a Merx fornece um rendimento substancial de dois dígitos. Essa é uma preocupação, dado o histórico da Apollo.
AINV entrega dividendos regulares e “top-up” dividendos especiais conforme os lucros permitem, o que normalmente é um sinal de um programa de dividendos mais seguro e conservador. Não é assim com a Apollo Investment, que entregou três cortes de dividendos desde 2011, que coletivamente viram seu pagamento trimestral diminuir em 57%.
Em outras palavras, AINV é barato – mas dada sua falta de confiabilidade de dividendos, dificilmente parece um valor.
Barings BDC (BBDC)
Rendimento de dividendos: 9,3%
Barings BDC (BBDC) parece um pouco mais promissor.
Com um desconto de 20% no NAV, não é Como barato como Apollo, mas isso ainda é uma pechincha enorme se os fundamentos de Barings forem confirmados.
Barings, aliás, nem sempre foi chamado de Barings. Até agosto de 2018, a empresa era a Triangle Capital – um BDC que atendia empresas de baixo e médio porte. E tinha uma tendência a dar tiros no próprio pé com frequência. A Triangle repetidamente cancelou investimentos ruins e cortou seus dividendos. Eu disse em novembro de 2017 que o CEO Ashton Poole estava “analisando todas as opções”, e ele fez: a empresa acabaria mudando seu nome e ticker cerca de um ano depois.
Mas não foi apenas uma revisão de relações públicas. A mudança de nome refletiu o novo consultor externo, a empresa global de serviços financeiros Barings, e a empresa começou a trabalhar na reformulação do portfólio do BBDC. Atualmente, Barings investe principalmente em investimentos de dívida privada com garantia sênior em empresas de mercado médio “bem estabelecidas” em vários setores. Seus empréstimos são tipicamente entre cinco e sete anos, e vencem juros a taxas que variam de LIBOR+450 a LIBOR+650.
Onde a Barings se destaca é sua diversificação: seus ativos são divididos em empresas de médio mercado dos EUA e da Europa/Pacífico Asiático, mas também possui os portfólios de duas aquisições da BDC – MVC Capital e Sierra Investment Corporation (SIC) – cruzadas – investimentos em plataforma e alguns investimentos em caixa e de curto prazo.
Essa diversificação e participações de alta qualidade ainda não deram certo para os investidores – pelo menos do ponto de vista dos preços. O BBDC retornou um pouco menos do que um fundo BDC de referência desde seu rebranding – mas o dividendo disparou como um foguete, com Barings aumentando a aposta quase todos os trimestres desde então.
FS KKR Capital (FSK)
Rendimento de dividendos: 12,7%
FS KKR Capital (FSK) está, junto com AINV, entre os BDCs mais baratos no momento com um desconto de 30% no NAV.
Mas dado seu fraco desempenho ao longo do tempo, pode-se argumentar que o FSK deve comércio, pelo menos, níveis um pouco deprimidos.
A FS KKR Capital fornece financiamento para empresas privadas de médio porte, principalmente investindo em dívida sênior garantida (69%), embora também negocie dívida subordinada e outros financiamentos. Possui 193 empresas de portfólio espalhadas por vários setores, incluindo software e serviços, bens de capital, imóveis, varejo e muito mais.
A FSK também tem exposição à Credit Opportunities Partners JV, uma joint venture com a South Carolina Retirement Systems Group Trust que investe capital em uma série de investimentos.
E 87% dos investimentos em dívida da FS KKR Capital são de taxa flutuante por natureza, então os investidores estão recebendo alguma proteção interna do Fed aqui. De fato, o FSK disse que um aumento de 100 pontos-base na taxa de referência do Fed aumentaria sua receita líquida de investimento (NII) trimestral em 4 a 5 centavos por ação.
Isso é atraente, assim como a crescente qualidade de crédito da carteira da FS KKR Capital. Menos ainda é o seu dividendo, que vem tendendo na direção certa ultimamente, mas está longe de ser confiável.
Para crédito do FSK, seu NII trimestral mais recente foi suficiente para cobrir seu pagamento crescente, agora em 68 centavos para o trimestre mais recente. Mas claramente, este BDC está confortável operando seu programa de dividendos no limite.
Brett Owens é estrategista-chefe de investimentos da Perspectiva contrária. Para mais ótimas ideias de renda, obtenha sua cópia gratuita do último relatório especial: Sua carteira de aposentadoria antecipada: dividendos enormes – todos os meses – para sempre.
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